PTA周报：市场预期累库 基差高位快速回落

PTA后市展望数据来源：国信期货结论及建议需求端：终端季节性淡季，江浙织机开工明显下滑，下游瓶片加大降负，聚酯开工延续窄幅下滑，成品库存累积，关注后续聚酯开工变化。供应端：上周YS新材料2#重启、东营威联检修，PTA负荷环比下降，社会库存小幅去化，本周恒力大化2#计划重启，加工费显著压缩，关注大厂装置动态。成本端：汽油裂差震荡整理，PXN价差冲高回落，美亚芳烃套利窗口部分开启；地缘风险仍然存在，油价波动率上升，原油成为成本核心驱动因素。综合来看，现实去库但不改累库预期，基差高位快速回落，PTA绝对价格主要跟随成本，供需预期变化主要通过价差结构体现，密切关注原料走势。策略上：单边跟随原油波动、逢高做空加工费、91反套择机止盈。风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。 MEG后市展望数据来源：国信期货结论及建议需求端：终端季节性淡季，江浙织机开工明显下滑，下游瓶片加大降负，聚酯开工延续窄幅下滑，成品库存累积，关注后续聚酯开工变化。供应端：MEG开工环比小幅下滑，国内增产节奏放缓，港口库存小幅累积，现实供应压力不大，但远期增加预期增加，关注产量恢复情况。成本端：地缘风险仍然存在，原油价格大幅波动，油基毛利环比压缩，国内煤制盈利维持高位。综合来看，聚酯需求走弱，供应恢复放缓，低库存下供需矛盾不大，MEG短期维持4200-4500区间震荡，密切关注油价走势。策略上：震荡思路。风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。 第一部分 PX主力合约走势数据来源：文华，国信期货 PTA主力合约走势数据来源：文华，国信期货 MEG主力合约走势数据来源：文华，国信期货 第二部分 PTA装置运行情况数据来源：WIND，卓创，国信期货 PTA新产能投放计划数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA投产计划6月1日起PTA产能基数调整为8535万吨。企业产能（万吨）独山能源3#270虹港石化3#250三房巷320独山能源4#270 投产时间2024年12月18日试车，20日出料2025年6月2025年8月2025年10月 6月PTA产量明显回升数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA产量（万吨）6月PTA产量613.0万吨，同比增长6.8%，1-6月累计产量3582.0万吨，同比增长3.6%。 图：PTA表观消费量（万吨） 5月PTA出口同环比大幅下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA出口（万吨）5月PTA出口26.5万吨，同比下降39.0%，1-5月累计出口160.2万吨，同比下降11.5%。前5月PTA对土耳其出口19.6万吨，同环比大幅下降51.7%。 图：出口分布（万吨） 基差、月差显著走弱数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA期现基差截至7月4日，PTA现货周均价格4930元/吨，周环比下跌155元/吨。 PTA负荷环比下降，上周YS新材料2#重启、东营威联检修，本周恒力大化2#计划重启研究所数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA开工负荷（%）图：PTA周产量（万吨）截至7月4日，PTA装置周均负荷为77.1%，周环比下降1.5%。截至7月4日，PTA周度产量141.6万吨，环比增加0.8万吨。 PTA社会库存环比下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA社会库存（万吨）截至7月4日，PTA社会库存438.5万吨，周环比下降3.0万吨。7月4日，PTA交易所注册仓单33074张，周环比减少1948张。 PTA现货加工费大幅压缩数据来源：WIND，卓创，国信期货图：产业链上游加工费（元/吨）截至7月4日，PTA周均生产成本4620元/吨（环比-56），现货周均加工费310元/吨（-100）。 图：现货加工费（元/吨） 第三部分 MEG新产能投放计划数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG投产计划MEG产能基数为3074.2万吨。企业产能（万吨）中泰化学30正达凯1#60裕龙石化80宝利能源1#20 5月MEG产量环比下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG产量（万吨）5月MEG产量150.6万吨，同比增长4.2%，1-5月累计产量813.8万吨，同比增长8.1%。 图：MEG表观消费量 5月MEG进口量延续回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG进口（万吨）5月MEG进口60.4万吨，同比增长3.7%，1-5月累计进口322.8万吨，同比增长25.1%。 图：进口分布（吨） 基差整理、月差走弱数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG期现基差 MEG开工环比小幅下滑数据来源：WIND，卓创，国信期货截至7月4日，MEG油制、煤制开工分别为60.1%、57.6%。截至7月4日，MEG周度产量36.5万吨，环比减少0.5万吨。 港口库存低位环比累积数据来源：WIND，卓创，国信期货7月4日，MEG华东港口库存54.2万吨，环比增加3.6万吨。截至7月4日，交易所注册仓单4479张，周环比减少1368张。 MEG油制毛利压缩，煤制毛利高位数据来源：WIND，卓创，国信期货图：油制生产毛利（美元/吨） 第四部分 聚酯出口维持高速增长数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯产量（万吨）6月聚酯产量667.0万吨，同比增长7.1%，1-6月累计产量3819.0万吨，同比增长4.9%。5月聚酯出口129.9万吨，同比增长25.3%，1-5月累计出口564.2万吨，同比增长18.4%。 图：聚酯出口（万吨） 终端季节性淡季，江浙织机开工明显下滑数据来源：WIND，卓创，国信期货图：织造行业开工（%）截至7月4日，江浙织机周均开工率63.9%，周环比下降3.0%。截至7月4日，华东织企坯布库存35.0天，周环比增加1.0天。 聚酯开工环比延续窄幅下滑数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯工厂产销图：聚酯长丝开工图：聚酯瓶片开工 产销持续平淡，聚酯成品库存累积数据来源：WIND，卓创，国信期货图：长丝POY库存（天）图：短纤库存（天）截至7月4日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为17.2天、19.0天、17.3天、7.8天。 聚酯价格震荡下滑，部分品种生产毛利略有修复数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯工厂产销图：聚酯价格（元/吨）图：短纤利润（元/吨） 上游成本分析 第五部分 6月PX产量同环比回升数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX产量（万吨）6月PX产量298.6万吨，同比增长4.4%，1-6月累计产量1786.2万吨，同比减少1.6%。5月PX进口77.3万吨，同比增长3.1%，1-5月累计进口373.5万吨，同比下降2.4%。 图：PX进口（万吨） PX社会库存偏低数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX检修损失量（万吨）5月底PX社会库存207.5万吨，环比下降26.7万吨。 国内外PX负荷延续下滑数据来源：WIND，卓创，国信期货图：国内PX开工（%）7月4日国内PX负荷79.0%，周环比下降1.5%。7月4日亚洲PX负荷73.2%，周环比下降1.1%。 原油价格波动整理，PX重心震荡回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX中国主港价格（美元/吨）截至7月4日，CFR中国主港PX周均价856美元/吨，周环比下跌9美元/吨。 汽油裂差震荡整理，PXN价差冲高回落，美亚芳烃套利窗口部分开启研究所数据来源：卓创，国信期货图：亚洲石脑油价差图：美国汽油裂解价差图：美韩MX价差图：亚洲PNX价差图：PX/MX价差图：美韩甲苯价差 亚洲PX装置检修统计数据来源：WIND，卓创，国信期货 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 师无关。