核心观点
固定收益周报显示，资金利率进一步走低，50年国债快速上涨。超长债在季末资金面宽松、隔夜利率下行至1.3%、央行未启动国债买卖、PMI小幅回升等因素推动下重回上涨，但交投活跃度小幅下降，期限利差走阔，品种利差缩窄。
超长债复盘
- 资金面：跨过季末资金面重回宽松，隔夜利率下行至1.3%。
- 经济数据：5月经济展现韧性，GDP同比增速约5.0%，高于全年目标值；CPI为-0.1%，PPI为-3.1%，通缩风险存在；出口下滑，房价环比转负。
- 债市表现：债市重回上涨，超长债小涨。
- 成交量：上周超长债交投相当活跃，但活跃度小幅下降。
- 利差：期限利差走阔，绝对水平偏低；品种利差缩窄，绝对水平偏低。
超长债投资展望
- 30年国债：截至7月4日，30年国债和10年国债利差为21BP，处于历史偏低水平。经济仍面临下行压力，预计债市上涨概率更大，但30年国债期限利差保护度有限。
- 20年国开债：截至7月4日，20年国开债和20年国债利差为3BP，处于历史极低位置。经济仍面临下行压力，预计债市上涨概率更大，但20年国开债品种利差保护度有限。
超长债基本概况
- 存量：超长债余额超过22.2万亿，剩余期限超过14年的超长债共222,528亿，占全部债券余额的14.5%。
- 品种：地方政府债和国债是超长债的主要品种，分别占比67.5%和26.3%。
- 期限：30年品种占比最高，为40.4%。
一级市场
- 每周发行：上周超长债发行量大幅减少，共359亿元。
- 分品种：地方政府债344亿，中期票据15亿。
- 分期限：15年139亿，20年70亿，30年151亿。
二级市场
- 成交量：上周超长债成交额11,010亿，占全部债券成交额比重为13.1%。
- 收益率：国债15年、20年、30年、50年收益率分别变动0BP、0BP、0BP和-3BP至1.79%、1.89%、1.85%和1.94%。
- 利差分析：期限利差走阔，绝对水平偏低；品种利差缩窄，绝对水平偏低。
30年国债期货
- 主力合约TL2509收121.20元，增幅0.26%。
- 成交量40.89万手，持仓量15.10万手，成交量小幅下降，持仓量小幅上升。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
