小微盘当前风险几何？
- 市场表现： 2025年上半年，小微盘表现明显强于大盘。中证1000指数、万得小市值指数均跑赢沪深300指数。稳定型、堕天使、初创者三类微盘股收益显著，分别为38.75%、36.66%和30.43%。
- 风险度量： 目前微盘拥挤度较高，若市场情绪退温，有较大回调可能，但出现类似2024年初短期剧烈波动的可能性相对较小。雪球产品集中敲入的可能性相对较小，规模预估也显著低于2024年1月水平；量化指增产品在微盘上的暴露相较于2024年初也显著减少。机构投资者占比有整体中枢上移的趋势。
大类资产量化观点
- 权益： 社融或较快增长，七月保持乐观。景气度6月整体走平，金融景气度有所下降，工业景气度有所回升。信用扩张进一步加速，结构同样有所改善。7月关键点位关注突破。
- 利率： 7月10Y国债利率或下行1BP至1.64%。经济增长因子回落，通货膨胀因子回升，债务杠杆因子回升，短期利率因子下行趋缓。
- 黄金： 模型继续看多。美国经济因子继续下行，财政因子保持上行，就业因子基本走平，对外负债因子继续上升。
- 地产： 整体压力保持平稳。房地产行业压力指数0.569，与上期持平。供给侧压力受土地市场降温而略上升，需求侧压力受个人住房贷款增长有所回落。
- 海外： 外资维持流入态势，印度或重具配置价值。6月印度股权市场外资延续流入，FPI净流入1690亿美元。外资流出的企稳是当前印度反弹的核心原因。
二元风格量化观点
- 风格综合观点： 继续推荐成长类策略。预期增速资产的优势差继续回升，实际增速资产的优势差继续回升，ROE优势差边际继续下行但拥挤度较低，高股息类资产拥挤度保持高位。Δg和Δgf继续扩张，成长萌芽趋势继续。
- 风格补充观察： 小盘相较大盘关注度边际回落。美债利率下行趋势逆转可能性较小，红利短期或存在机会但长期看或已到拐点；6月小盘相较大盘关注度边际回落，但趋势不变；从市值因子拥挤度来看，6月小盘风格拥挤度继续维持高位；从季节效应来看，2010年以来月份大小盘无显著差异。
行业配置量化观点
- 胜率与赔率策略： 推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、电力设备及新能源、计算机、机械、农林牧渔、基础化工。
- 出清反转策略： 推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业：有色金属、基础化工、电子、通信。
