花生：下方有支撑

期货研究 二〇 二2025年7月6日 五年度 国报告导读： 泰 君（1）花生市场回顾 安 花生：下方有支撑 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 期现货市场，花生价格下跌。截止至2025年7月3日，全国通货米均价为8920元/吨，较上周价格下货跌0.89%。本周本周花生现货呈弱势震荡态势，花生现货需求较为疲软，货源进度消耗偏慢，购销主体谨研慎参市，整体成交量有限，多数地区价格弱稳，实际成交多以质量和持货商出货心态议价；油厂收购继续究收尾，多数油厂零星到货，整体到货量有限。 所 期货市场，7月4日当周，花生期货上涨。花生主力合约（PK2510）最高价8274元/吨，最低8180 元/吨，收盘价8188元/吨（前一周收盘8170元/吨）。 （2）花生市场展望 供需心理预期分化，产地货权集中，多数持货商持货待涨，市场刚需流转库存，花生6月份经过变现货源、库外货源的去库周期，行情趋于平稳，受好质量货源及冷库成本支撑，7月上旬产地等待市场补库周期，7月下旬市场等待新花生上市节点，花生短期内受成本及预期支撑有小幅震荡反弹的可能，市场跟进意愿存在抵触，7月中下旬关注天气因素对新季花生上市节奏的影响。 期货市场，震荡为主。10月合约受影响因素较多，短期看现货维持高位情况下盘面下行空间或有限，关注现货情况。油厂进入收购淡季，预计收购价格稳中偏弱。暂时看盘面下方存有支撑，关注新季情况。 风险点：宏观环境，资金因素，天气因素。 （正文） 1.基差与月差 图1：花生基差走弱图2：苏丹米花生基差走强 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 基差（河南白沙通货） 20212022202320242025 元/吨 1500 1000 500 0 01-02 01-13 01-24 02-04 02-15 02-26 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-15 10-26 11-06 11-17 11-28 12-09 12-20 12-31 -500 -1000 -1500 苏丹精米基差 20212022202320242025 01-02 01-13 01-24 02-04 02-15 02-26 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-15 10-26 11-06 11-17 11-28 12-09 12-20 12-31 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图3：11-1价差走弱（停更）图4：10-11价差 元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 11-1价差 2021202220232024 元/吨10-11价差 300 250 200 150 01-03 01-16 01-30 02-13 02-25 03-10 03-23 04-06 04-19 05-05 05-17 05-28 06-08 06-19 06-30 07-11 07-22 08-02 08-13 08-24 09-04 09-15 09-26 10-14 10-25 11-05 11-17 11-30 12-13 12-26 100 50 0 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.价格数据 河南皇路店白沙价格环比上周基本平稳； 图5：河南正阳白沙价格平稳图6：苏丹精米价格持稳 元/吨 13000 12000 11000 10000 9000 8000 21/22产季—24/25产季河南正阳白沙价格走势 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 元/吨苏丹精米现货价 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 8000 7000 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 3.供应 6家油料米市场到货量约0.52万吨左右，上周到货量约0.48万吨，环比上周上涨7.45%，同比去年上涨12.34%；14家商品米市场到货量约0.31万吨左右，上周到货量约0.34万吨，环比上周下滑10.93%，同比去年下滑7.0%；20家内贸市场到货量约0.82万吨左右，上周到货量约0.83万吨，环比上周下滑0.18%，同比去年上涨4.3%。 图7：油料米市场到货量上涨图8：商品米市场到货量下滑 吨23/24产季24/25产季22/23产季 14000 吨23/24产季24/25产季22/23产季 12000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 10000 8000 6000 4000 2000 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 0 -2000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 0 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 -2000 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图9：内贸市场到货量下滑图10：花生米进口量（停更） 吨23/24产季24/25产季22/23产季 25000 20000 15000 10000 5000 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 0 吨 250000 200000 150000 100000 50000 花生：进口数量合计：全球→中国（月） 20202021202220232024 -5000 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 4.需求 样本油厂共到货约0.3万吨左右，上周到货0.56万吨左右，环比上周下滑46.36%，同比去年同期下滑58%。 国内一级花生油主流报价在14500-15500元/吨左右，多数油厂报价上涨，实际成交有一定的议价空间，实际成交有一定议价空间。 花生粕主流报价在3100-3300元/吨左右，多数油厂受豆粕影响上调，目前下游饲料厂或消耗库存，或观望等待，采购意愿不强。 本周国内部分油厂花生加工理论利润-14.58元/吨，上周-14.32元/吨，较上周下滑0.26元/吨。样本企业综合开机率为5.25%，上周开机率为3.27%，较上周上涨1.97%，较去年同期下滑5.52%。样本油厂花生米压榨量约0.93万吨，环比上周上涨60.24%，同比去年下滑51.28%。 图11：油厂到货量下降图12：花生理论榨利下滑 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 21/22产季—24/25产季21家油厂到货（吨） 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 元/吨23/24产季24/25产季22/23产季 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 -800 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 -20000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图13：油厂压榨量上涨图14：油厂开机率上涨 吨23/24产季24/25产季22/23产季 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 0 -10000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图15：花生油价格平稳图16：花生粕价格平稳 元吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 21/22产季—24/25产季花生油价格走势（元/吨） 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 花生粕价格走势 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 5.库存 图17：油厂花生米库存下滑图18：油厂花生油库存持稳 吨23/24产季24/25产季22/23产季 450000 吨 花生油：库存：中国（周） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周