油料半年报：需求较为清淡，油料震荡偏弱

农产品组行业研究报告 需求较为清淡，油料震荡偏弱 本期分析研究员 邓绍瑞从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇从业资格号：F03114139 薛钧元从业资格号：F03114096 需求较为清淡，油料震荡偏弱 策略摘要 研究院农产品组 大豆观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 从供需结构来看，短期国产大豆青黄不接，库存缺口支撑价格韧性，但进口大豆到港量增加（7月预估950万吨）及豆粕需求疲软，限制上行空间。中长期来看，新季大豆产区天气良好，产量保持稳定，全球大豆产量均维持宽松格局，国际价格承压，国内进口成本下降或拖累豆一价格。叠加国内食品消费清淡，需求端没有太大起色，整体豆一价格难有太大起色。政策面需关注7月省储拍卖放量及中储粮轮换节奏，若拍卖成交率超70%，可能强化供应宽松预期。但中储粮收储价格有一定托底，因此维持区间震荡。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 ■策略 中性。 ■风险 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 天气风险、贸易政策变化。 花生观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 短期来看，旧作库存消耗至低位，冷库货源7月中旬前未集中出库，现货挺价基础仍在；高温天气加剧仓储难度，质量偏差货源抛压或提前释放，优质货紧撑价。但进口米延迟到港与国产新作上市，预计9月形成供应压力，油厂收购收尾后需求真空期显现。若7月终端消费未改善，库存压力将显性化。 中长期来看，面积扩张叠加单产恢复预期，如果2025年无极端天气出现，新季花生供需宽松格局延续。种植成本下降，地租回调、农资降价，大概率支撑位下移。后期依然存在几个不确定性，具体来看4-7月关键生长期的天气依然存在不确定性，如果发生极端天气，导致单产下降，则可能带来天气升水。同时，塞内加尔开关后集中到港或与国产新米上市形成叠加压力，关注红海运力恢复进度。最后，南美大豆丰产已经兑现，北美大豆如延续丰产，则会压制粕类价格，对花生形成一定价格压力。 ■策略 中性。 ■风险 天气风险、贸易政策变化。 目录 策略摘要..........................................................................................................................2大豆观点..........................................................................................................................2花生观点..........................................................................................................................2一、豆一上半年行情回顾...............................................................................................5二、豆一上半年供需分析...............................................................................................6三、豆一后市展望..........................................................................................................8四、花生上半年行情回顾...............................................................................................9五、花生上半年供需分析...............................................................................................9六、花生后市展望........................................................................................................11 图表 图1：豆一期货价格丨单位：元/吨..............................................................................5图2：国产大豆现货均价丨单位：元/吨......................................................................5图3：豆一现货基差丨单位：元/吨..............................................................................5图4：豆一09-01合约价差丨单位：元/吨................................................................5图5：全国及主产区大豆年度播种面积丨单位：千公顷.............................................6图6：全国及主产区大豆年度产量丨单位：万吨........................................................6图7：各主产区年度单产丨单位：千克/公顷...............................................................6图8：中国自全球进口非转大豆量丨单位：万吨........................................................6图9：黑龙江年种植成本、收益及利润丨单位：元/亩...............................................7图10：中国大豆周度港口库存丨单位：万吨.............................................................7图11：全国近30天降水距平百分比|单位：%..........................................................8图12：全国未来降水分布丨单位：inch.....................................................................8图13：花生主力合约价格行情丨单位：元/吨............................................................9图14：花生现货价格行情丨单位：元/吨....................................................................9图15：中国花生周度港口库存丨单位：万吨...........................................................10图16：花生各主产区年度产量丨单位：万吨...........................................................10图17：花生各主产区年度单产丨单位：千克/公顷 ...................................................10图18：中国花生月度进口量（自全球）丨单位：万吨............................................10图19：5月河南极端干旱分布...................................................................................11图20：6月底花生产区土壤墒情...............................................................................11图21：花生10-01合约价差丨单位：元/吨............................................................12图22：花生现货基差丨单位：元/吨..........................................................................12 一、豆一上半年行情回顾 2025年上半年国内市场波动较大。期货方面，1月新季大豆供应宽松，期货主力合约2505从3936元/吨震荡跌至3269元/吨，现货市场购销放缓，基层农户惜售，中储粮收储托底；2月节前消费放缓致期货震荡，节后下游复工复产刚需带动主力合约2505回升至4079元/吨，国产大豆现货涨价，东北余粮不足1成；3月省储大豆拍卖频繁，期货从4137元/吨跌至3456元/吨，东北低蛋白豆价承压，南方高蛋白豆因食用需求坚挺；4月产区余粮不足1成，期货主力合约2507震荡至4186元/吨，地储拍卖成交率上升，中美贸易消息提振市场；5月东北余粮极少，贸易商库 存见底，期货在4152-4172元/吨震荡，进口大豆5月到港1353万吨；6月东北天气扰动，期货主力合约2509涨至4149元/吨，进口大豆CNF报价走高，国内油粕偏弱压制涨幅。 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 二、豆一上半年供需分析 供应端来看，国家统计局的数据显示，2024年全国大豆平均单产266.6斤/亩，比上年增加1.4斤/亩，增长0.5%。2024年全国豆类播种面积为1.77亿亩，较上年减少了258.2万亩，降幅为1.4%。其中，大豆的播种面积为1.55亿亩，较上年减少了223.2万亩，下降1.4%，为历史第三高水平。大豆产量413.0亿斤（折合2065万吨），减少3.9亿斤，下降0.9%。2025年我国多措并举巩固大豆油料扩种成果。未来大豆种植补贴料继续维持高位，从比较种植收益角度来看，在各大作物的种植效益均不理想的情况下，受到政策支持的国产大豆种植面积或将有所增加。 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 2025年上半年国产大豆供应呈现“余粮递减、进口波动”特征。1月基层余粮约6-7成，随时间推移至6月降至不足1成，东北产区尤为明显，5月后贸易商库存基本见底。进口大豆到港量前低后高，1月合计504万吨，3月增至357万吨，5月达1353万吨峰值，6月预估1200万吨，巴西、美国大豆到港节奏主导短期供应预期。政策端中储粮持续收储托底供应，3-5月省储拍卖放量，阶段性增加市场流