能源化工早报

2025-07-04行情方面：WTI主力原油期货收跌0.35美元，跌幅0.52%，报67.18美元；布伦特主力原油期货收跌0.30美元，跌幅0.43%，报68.85美元；INE主力原油期货收涨8.10元，涨幅1.63%，数据方面：新加坡ESG油品周度数据出炉，汽油库存去库0.96百万桶至12.37百万桶，环比去库7.18%；柴油库存去库0.47百万桶至9.89百万桶，环比去库4.54%；燃料油库存累库0.88百万桶至23.38百万桶，环比累库3.91%；总成品油去库0.55百万桶至45.65百万桶，环比去我们认为当前地缘风险重燃，油价重新启动反弹态势，我们认为当前基本面仍处于紧平衡，即使OPEC会议临近，当前油价不宜贸然空配处理。建议投资者把握风控，观望处理。7月3日09合约涨10元/吨，报2414元/吨，现货跌5元/吨，基差+46。甲醇回归自身基本面，现实依旧是低库存，现货表现偏强，港口基差较强。甲醇现货自身估值较高，下游利润被大幅压缩。受海外因素影响，预计国内8月份进口相对有限，09合约前港口难以大幅累库。总体来看，国内供应维持高位，需求短期尚可，港口MTO未有停车计划，但低利润下后续需求仍有走弱风险，短期整体矛盾有限，单边参与难度较大，建议观望或逢低关注多配机会。7月3日09合约跌2元/吨，报1737元/吨，现货涨10元/吨，基差+23。检修装置增多，开工回落，国内需求走淡叠加地缘局势缓和，尿素再度陷入区间运行。出口仍在持续进行中，港口库存持续走高，但国内需求逐步进入淡季，复合肥开工回落，出口增量与国内需求下行相互抵消。尿素现货估值中性偏低，但09对应国内季节性淡季，当前企业库存依旧偏高，基差弱势。后续来看，国内供应开始下行，需求端复合肥秋季肥预收将逐步展开，出口端由于内外价差依旧存在，出口有望持续进行。因此认为后续尿素供需或有小幅好转，价格短期继续下行空间相 原油甲醇尿素 2025/07/04原油早评报506.3元。库1.18%。2025/07/04甲醇2025/07/04尿素对有限，可逢低关注短多机会。 橡胶多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减产。天然橡胶空头认为宏观预期转差。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。轮胎开工率中性。截至2025年7月3日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.73%，较上周走低1.89个百分点，较去年同期走高1.55百分点。国内消耗慢。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.04%，较上周走低7.64个百分点，较去年同期走低9.02个百分点。轮胎企业发货节奏放截至2025年6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%。中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%。中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%。截至2025年6月29日，青岛天然橡胶库存50.66（+1.19）万吨。万吨。泰标混合胶13850（-100）元。STR20报1700（-10）美元。STR20混合1705（-10）美元。江浙丁二烯8900（-150）元。华北顺丁11200（0）元。胶价震荡下跌。短线建议中性思路，短线操作，快进快出。PVCPVC09合约下跌16元，报4914元，常州SG-5现货价4780（+20）元/吨，基差-134（+36）元/吨，9-1价差-110（-11）元/吨。成本端电石乌海报价2350（-50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯850（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货770（0）元/吨；本周PVC整体开工率78.1%，环比下降0.5%；其中电石法81%，环比上升0.5%；乙烯法70.5%，环比下降3.3%。需求端整体下游开工42.8%，环比下降1.5%。厂内库存39.5万吨（-0.7），社会库存57.5万吨（+0.6）。基本面上企业利润压力进一步上升，近期检修增多，但产量仍居高位，并且短期存在多套装置投产的预期，下游方面同比往年国内开工仍旧疲弱，且逐渐转淡季，出口方面7月印度反倾销预计落地，存在转弱预期。整体而言，供强需弱的预期下，盘面主要逻辑仍为去库转弱，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓导致基本面承压，短期在黑色建材板块反弹推动下反弹，后续基本面偏弱预期压力下PVC仍将承压。苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：伊以冲突暂告段落，原油大幅回落后企 2025/07/04橡胶NR和RU从滞涨转到下跌，向下调整。橡胶的季节性通常在下半年转涨。行业如何？缓，库存有压力。现货方面：操作建议：下半年易涨难跌，中线保持多头思路。关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。2025/07/04 PVC2025/07/04苯乙烯 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 稳。成本端纯苯开工回升，供应量偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率下降。短期地缘影响消退，BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将震荡偏空。基本面方面，成本端华东纯苯5815元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7600元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7297元/吨，上涨35元/吨；基差303元/吨，走弱185元/吨；BZN价差155.75元/吨，下降5.5元/吨；EB非一体化装置利润-13.35元/吨，上涨25元/吨；EB9-1价差179元/吨，扩大6元/吨；供应端上游开工率80.1%，上涨1.10 %；江苏港口库存9.88万吨，累库1.38万吨；需求端三S加权开工率40.13 %，下降2.41 %；PS开工率52.40 %，下降5.00 %，EPS开工率55.88 %，下降3.84 %，ABS开工率67.00 %，上涨1.00 %。聚烯烃2025/07/04聚乙烯期货价格上涨，分析如下：伊以冲突暂告段落，原油价格回落企稳。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位出现边际去化，对价格存在一定支撑；季节性淡季，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月无新增产能投产计划，聚乙烯价格或将维持震荡。基本面看主力合约收盘价7288元/吨，上涨39元/吨，现货7265元/吨，下跌25元/吨，基差-23元/吨，走弱64元/吨。上游开工76.7%，环比下降1.50 %。周度库存方面，生产企业库存43.84万吨，环比去库0.98万吨，贸易商库存6.14万吨，环比累库0.41万吨。下游平均开工率38.05%，环比下降0.09 %。LL9-1价差26元/吨，环比缩小9元/吨。2025/07/04聚丙烯期货价格上涨，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。季节性淡季，预计6月聚丙烯价格偏空。基本面看主力合约收盘价7072元/吨，上涨28元/吨，现货7170元/吨，下跌25元/吨，基差98元/吨，走弱53元/吨。上游开工76.86%，环比下降0.28%。周度库存方面，生产企业库存57.01万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存14.97万吨，环比累库1.46万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.04万吨。下游平均开工率48.78%，环比下降0.27%。LL-PP价差216元/吨，环比扩大11元/吨，LL-PP底部已形成，下半年或将逐渐走阔。聚酯2025/07/04 PXPX09合约下跌50元，报6740元，PX CFR下跌5美元，报849美元，按人民币中间价折算基差259元（+7），9-1价差130元（-14）。PX负荷上看，中国负荷83.8%，环比下降1.8%；亚洲负荷73%，环比下降1.3%。装置方面，盛虹负荷提升，威联石化、福化集团2线检修，海外日本Eneos一套35万吨装置因故停车。PTA负荷77.7%，环比持平，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南、逸盛大连降负，恒力大连重启。进口方面，6月韩国PX出口中国34万吨，同比上升3.7万吨。库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨。估值成本方面，PXN为271美元（-11），石脑油裂差65美元（-13）。目前PX检修季结束，负荷维持高位，但短期在流动性紧缩以及下游投产预期下PXN走扩，三季度因PTA新装置投产，PX 有望持续去库。估值目前中性偏上水平，地缘缓和释放风险后，关注跟随原油逢低做多机会。2025/07/04 PTAPTA09合约下跌48元/吨，报4746元，华东现货下跌35元，报4890元，基差127元（-20），9-1价差84元（-30）。PTA负荷77.7%，环比持平，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南、逸盛大连降负，恒力大连重启。下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停。终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62%。库存方面，6月27日社会库存（除信用仓单）211.7万吨，环比去库0.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌6元，至289元，盘面加工费下跌15元，至325元。后续来看，供给端7月检修量预期增加，PTA仍将小幅去库，PTA加工费有支撑。需求端聚酯化纤库存压力较低，预期不会大幅减产，但甁片后续计划减产，需求端小幅承压。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善预期下有支撑，地缘缓和释放风险后，关注跟随PX逢低做多机会。2025/07/04乙二醇EG09合约下跌11元/吨，报4288元，华东现货上涨8元，报4370元，基差76（+2），9-1价差-36元（-3）。供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.7%，其中合成气制69.3%，环比下降2%；乙烯制负荷64.8%，环比上升0.1%。合成气制装置方面，榆能化学检修，红四方重启中；油化工方面，装置变动不大；海外方面，伊朗装置陆续重启，沙特朱拜勒地区多套装置因电力因素停车，Sharq装置预计1-2周内陆续恢复。下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停。终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62%。进口到港预报15万吨，华东出港7月2日0.5万吨，出库下降。港口库存54.5万吨，去库7.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-459元，国内乙烯制利润-837元，煤制利润1028元。成本端乙烯持平至850美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至490元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工预期高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓。估值同比中性，检修季将逐渐结束，基本面较弱，短期因沙特装置意外或偏强，后续关注逢高空配的机会。 能源图2：Brent原油主连（美元/桶）100110120130140数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨）100150200250300350400450500数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SC原油M1-M2月差（元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨）0200400600800100012001400160018002021年2022年2023年数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：东北亚LNG（美元/百万英热） 0502021年2022年2023年 数据来源：钢联、五矿期货研究中心图8：欧洲柴油裂解价差（美元/桶）01020304050607080902021年2022年2023年数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：美国商业原油库存（千桶） 数据来源：钢联