原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。
供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。
需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。
技术面，持仓持稳多空谨慎，突破MA10压力，预计宽幅震荡。
操作上，建议暂时观望。
重点关注：
- 期货市场：主力合约持仓量94683手，仓单数量111774吨。
- 现货市场：304/2B卷切边价无锡133000元/吨，废不锈钢304价无锡92000元/吨。
- 上游情况：电解镍产量29430吨，镍铁产量2.39万吨，SMM1#镍现货价122550元/吨。
- 下游情况：房屋新开工面积23183.61万平方米，挖掘机产量2.58万台。
核心数据：
- 期货主力合约收盘价127104元/吨，9月合约价差5510元/吨。
- 300系不锈钢产量178.47万吨，库存61.94万吨。
- 不锈钢出口量45.85万吨。
研究结论：原料成本支撑减弱，供应压力仍存，需求端表现谨慎，库存去化不佳，预计市场宽幅震荡，建议暂时观望。
