白糖期货周报：内外糖价走势出现分歧

2025年7月2日!"#$%&'()*+核心观点：中性。最近几个交易日原糖伴随着07合约的交割，盘面再创新低，大幅下跌，但内糖走势明显与原糖相反，相对坚挺。未来需要关注6月份的进口量变化，原糖触底反弹的可能以及国国外供需格局：中性。1）巴西6月上半月产糖量同比下降超20%，后期可能会凸显天气的影响。2）印度本榨季，年初糖公开库存为800万吨。考虑到2800万吨的国内消费量预估，以及至多90万吨的出口量预估，年末库存预计将在520-530万吨。缓冲库存合适，能确保该国有足够的食糖库存来满足其国内需求。3）印度与泰国国内供需格局：中性。目前国内白糖基差有所收敛，现货跌，期货涨，5月食糖进口已经有放量的趋势，未来09合约到期之前基差收敛的路径有两条，第一就是期货反弹，现货不动；第二就是期进口利润：偏空。目前配额外进口利润仍保持在700元/吨以进口量：中性。海关总署6月18日公布的数据显示，中国5月食糖进口量为35万吨，同比增加1954.9%。中国1-5月食糖进口量 !"#$%&'内多空持仓的变化。2024/25榨季是增产没有悬念的。现齐跌，但现货跌幅更大，走加工糖定价。上，近期最高触及到了799元/吨为63万吨，同比减少50.1%。基差：中性。 !.'/&一、行情回顾...................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析.......................................................................................................................................................12.1原糖净空持仓扩大.........................................................................................................................................................12.2巴西5月下半月产糖量超出市场预期.....................................................................................................................2三、国内白糖供需格局分析.......................................................................................................................................................33.1 6月我国食糖配额内外进口可期...............................................................................................................................33.2配额外进口利润冲高.....................................................................................................................................................4四、后市展望...................................................................................................................................................................................5 ' 012345!最近一周，糖价再次延续内强外弱的态势，郑糖主力09合约在多个交易日反弹的过程中，空头不断减仓，而原糖在07合约交割的催化下，盘面价格在不断创新低。!"#$#%&'()*+,-!##6178()9:;<=>0K2!UVWXYZ[\]^_!北半球季风降雨充沛，主产国供应前景向好，增产预期逐步兑现，抑制国际糖价，不过近期巴西政府将汽油中的乙醇掺混比例从27%提高至30%，为糖市带来一定利好支撑，未来继续关注制糖比数据变化。据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至6月24日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为47220手，较之前一周增加79手，再度刷新近年来高位。多头持仓为201571手，较之前一周增加2510手空头持仓为248791手，较之前一周增加2589手。30003500400045005000550060006500700075002023-01-022023-03-022023-05-02 第1⻚共7⻚./01234567%89:#10121416182022242628302023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-022024-07-022024-09-022024-11-022025-01-022025-03-022025-05-022025-07-02（美分/磅）（元/吨）国内外糖价盘面走势图期货收盘价(活跃合约):白砂糖左轴期货收盘价(活跃合约):NYBOT 11号糖右轴 第2⻚共7⻚./01234567%89:#./01234567%89:#由于降水偏多，影响了田间作业速度，6月上半月压榨量有所下降。据巴西甘蔗行业协会公布半月报显示，6月上半月甘蔗压榨量为3878万吨，同比减少21.5%。糖产量较去年同期减少22.1%，至245万吨，略低于此前市场调查显示的252万吨。从目前来看，巴西产量2024-06-302024-08-312024-10-312024-12-312025-02-282025-04-30ICE:11号糖:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减 0K0!`a5bcdbeVfghijkl! ()*+,-'第3⻚共7⻚数据仍然存在较多隐患，种植面积下滑、甘蔗单产低于预期以及含糖率低等问题都有可能在./01234567%89:#5月我国食糖进口已经有了放量的趋势。据海关总署公布的数据显示，2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨。2025年1-5月份我国进口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2024/25榨季截至5月，我国进口食糖209.50万吨，同6月我国食糖进口量预计继续增长。2025年6月配额外原糖预报到港25万吨。月16日3月16日2022/2023近6个榨季平均值 压榨后期暴露，还需持续关注主产区天气状况以及巴西生产数据。!"L#MNOPQ(R##?1@A()9:;<=>'RK2!5bmnoVpqrstu.N!比下降103.93万吨，降幅33.16%。0501001502002503003504004月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2（万吨）巴西双周产糖量2019/20202020/20212021/20222023/20242024/20252025/26 第4⻚共7⻚./01234567%89:#最近几个交易日，原糖大跌，配额外进口利润最高触及到了799元/吨，但目前原糖价./012fghijjk7%89:#$#$"!#(!#$巴西配额内外进口加工成本与利润（销区）*+,-./,012,3456,789:;<=>:*+,-./,01A,3456,789:;<=>: RK0!pqstuvwx^!格已经很低，谨防利空出尽后的反弹。!"X#MNYZ&'VW[\]^_`abcde##''!"###!$####$###"###%###&###'####$#$#!#(!#$$#$'!#(!#$（元/吨） $#$$!#(!#$$#$)!#(!#$*+,-./,012,?@,789:;<=>:*+,-./,01A,?@,789:;<=>: ()*+,-'第5⻚共7⻚最近几个交易日原糖伴随着07合约的交割，盘面再创新低，大幅下跌，但内糖走势明显与原糖相反，相对坚挺。未来需要关注6月份的进口量变化，原糖触底反弹的可能以及国 B1CDEF'内多空持仓的变化。 ()*+,-'第6⻚共7⻚^lm@9:nopqBrsturv&wxyz{v|}]~ÄÅÇÉÑ|Ö"%89:ÜáàânoärãåÜVçÄÅéèvnoäê/^lmëíì~ÄÅéè_%89:îïñóòôöv%89:|õúùû^lmü†]ì°¢£§~•~à%89:|ú¶ßóß®©lmü™´¨^lmØ∞±≤≥¥ïÅμv∂∑∏π∫ª&wîºΩì≠º±ævøõ∞^lm¿¡&wîºΩì¬√ƒ7≈∆ƒ7«»ƒî…ƒÀ|ë~ÃÕà%89:≈Œí´œ_^lm¿¡Åμ|–—î^lmì÷ë◊ÿŸ≥´œ⁄ö¤‹Q◊›fi∞%89:vfl‡%89:·+‚≈v~„‰≥ÂóÊ|ÁË~ÈÍÎÏ7Ì¡≥Óû^lm&wvÔäÒÚñÛÙ•~àıÓû7Ì¡7ˆŒ7˜¶# 免责声明≠Æà#“|”‘’ìlmà#¯˘˙˚í¸¨%89:à################### 联系我们全国统⼀客服电话：400-8888-218!"#$%&'()*+,-./0.1234567898:9;<9;=9>;<;=7?;=@A'BC*=9=D@6EEE==='''FGHIJ'()*FGKL2-MN0OPQ989R=6ST=UD=RSVWXYZ[:9E=UD9E=RS\'BC*=E;UDER9UEUU'4]HIJ'()*^_K4]-`ab0cdQ9U;8!efghijk#$4LU6=l'BC*=699D@6@=l@6='''mnHIJ'()*omKmn-pq0rstQmu768vwxymq7<=7S'BC*=U;D@@7=6=@@'z{HIJ'()*h!|z{}~ÄÅÇÉ0ÑBQEll897<|Öe:<9R<}=6S''BC*=U9DE=@lUlE7'xÜHIJ'()*x.KxÜ-áa0àâ.QU@86l=9ä~ã=6jå"''BC*=U=D@;@977@9'+,HIJ'()*+,-./0.1234567898:UU<UU=@AS'BC*=9=D@6EEE=E='#∆«»IJ*'!"…«À|z{}ÃÕIJ'Œœ()*z{-–b0.4—QE=98E=6jå"'“I()*V+,(0\+,-./0.12345678á”4Ljk;=7'''''''''''Vz{(0\z{-Ñ.≤0‘’≤÷5©◊•Q9=@@8ÿnŸ⁄4L97=RA''BC¤'=9=D@6EEE96E'# nçHIJ'()*nçKéè-êë0fíQRU;8!ìvî4Lï<'BC*=EE9D7@99E@@@'atHIJ''()*atKñÜ-fó0òôQ7;8òô4L969=S'BC*=Rl9DERR@7@=;'öõúù&'()*û.Köõ-üû0†°Q9E8{¢.£99=R§'BC*=ERUD77lU@7@9'•¶úù&'()*x.K•¶-Fß0O®5©Fh™0•t4©U==@8h!´¨4L98:9=A'BC*=lEED@U@;9U7;'≠Üúù&'()*ÆâK≠Ü-Øâ0â∞Q9l@E8±≤≥/4L6¥UU=9DRS''BC*=El9D@l7@7R=='μ