当前锡市呈现“强现实、弱预期”格局。供应侧,缅甸佤邦锡矿复产不及预期,叠加刚果金Bisie矿短暂停产,导致全球锡矿供应紧张,1-5月中国锡矿进口量同比下降36.51%。下半年缅甸锡矿供应增量预计有限(0.3-0.4万吨),主要受复产基础薄弱、外部干扰和政策限制等因素制约;印尼锡矿供应预计全年增长1万吨,刚果金锡矿供应预计持平。需求侧,半导体行业周期上行接近尾声,受美国关税和技术制裁影响,下行拐点可能提前;光伏行业因政策改革导致上半年抢装潮,下半年需求预计走弱;新能源汽车在政策扶持下保持景气,行业渗透率有望提升。综合预估全年精锡供应38.6万吨,需求38.4万吨,供需平衡小幅过剩2.2万吨。多空博弈焦点集中于缅甸复产进度,若复产不及预期,锡价偏强;若顺利复产,锡价逢空为主,可考虑27万以上逢高布空。