有色金属日报
2025-7-2中国财新制造业PMI和美国制造业PMI强于预期，国内权益市场延续偏强，铜价冲高，昨日伦铜收涨0.66%至9934美元/吨，沪铜主力合约收至80390元/吨。产业层面，昨日LME库存增加625至91250吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至35%，Cash/3M升水116美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.1至2.5万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货200元/吨，进入7月持货商报价较为坚挺，贸易商交投活跃度尚可。广东地区库存小幅增加，现货升水期货上调至90元/吨，下游采买量增加，交投环比改善。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至2160元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国政策预期边际宽松，但旅具有不确定性，贸易局势担忧边际缓解，情绪面稍显乐观。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低（LME和中国市场库存较低），市场资金博弈较剧烈背景下铜价仍可能冲高，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，铜价上行动能预计减弱，短期或维持震荡冲高走势。今日沪铜主力运行区间参考：79600-81200元/吨；伦贵金属和铜价表现偏强，铝价震荡抬升，昨日伦铝收涨0.17%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20655元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量68.0万手，环比增加2.1万手，期货仓单微降至2.9万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得32.95万吨，环比增加0.65万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微增，铝棒加工费继续震荡抬升。现货方面，昨日华东现货升水期货40元/吨，环比下调30元/吨，下游刚需采购为主，氛围维持偏淡。外盘方面，昨日LME铝库存34.9万吨，环比增加0.3万吨，注销仓单比例维持3.1%，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品情绪有所回落，不过美国和加拿大贸易谈判边际缓和对情绪面构成支撑。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，铝价支撑较强，不过随着价格走高，消费端负反馈加大，并将制约铝价向上高度，短期价格预计偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20400- 铜铝20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2560-2630美元/吨。 铜3M运行区间参考：9850-10050美元/吨。 铅周二沪铅指数收跌0.56%至17108元/吨，单边交易总持仓8.36万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌7至2041美元/吨，总持仓15.09万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得27.19万吨，LME铅锭注销仓单录得6.95万吨。外盘cash-3S合约基差-27.57美元/吨，3-15价差-54.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.173，铅锭进口盈亏为-743.95元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.23万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下锌周二沪锌指数收跌1.10%至22216元/吨，单边交易总持仓26.88万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌40.5至2739.5美元/吨，总持仓20.75万手。SMM0#锌锭均价22280元/吨，上海基差35元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-40元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.68万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约-连一合约价差60元/吨。LME锌锭库存录得11.75万吨，LME锌锭注销仓单录得2.72万吨。外盘cash-3S合约基差-10.23美元/吨，3-15价差-44.83美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.133，锌锭进口盈亏为-1173.79元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.06万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。秘鲁年产锌锭32万吨的大型锌冶炼厂Cajamarquilla工人罢工运动结束，生产未受影响。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。LME市场锌Cash-3S结构快速上行，亦对锌价有所提振。 预计沪铅跟涨幅度相对有限。 锡周二锡价震荡运行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少5001000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求平稳。库存方面，据Mysteel数据，截止2025年6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端需求疲软，对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-280000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于镍周二镍价震荡运行。资源端，镍矿价格承压运行，虽然菲律宾受降雨天气影响，出货效率较低，镍矿短期供给依旧偏紧，但下游镍铁价格大幅下跌，印尼当地园区各冶炼厂出现部分减产，印尼内贸镍矿价格有所回落。镍铁方面，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂已开始减产止损。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，价格有所回落。硫酸镍方面，部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力有所增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。精炼镍方面，贸易商低价出货意愿较高，各品牌现货升贴水持稳运行。综合而言，精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 31000-34000美元/吨震荡运行。 碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61,177元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价60,300-62,500元，工业级碳酸锂报价59,200-60,800元。LC2509合约收盘价62,780元，较前日收盘价+0.84%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+350元。周二碳酸锂随商品氛围低开高走，日内主力合约减仓约4千手。国内碳酸锂累库趋势预计将延续，锂价反弹后企业套保意愿较高，上方存在较大抛压。同时，低位商品表现出一定的韧性，单边趋势缺乏连续性，预计碳酸锂震荡调整概率较高。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61,200-64,000元/吨。氧化铝2025年7月1日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.38%至2934元/吨，单边交易总持仓43万手，较前一交易日减少0.4万手。现货方面，各地区现货价格较前一交易日维持不变。基差方面，山东现货价格报3090元/吨，升水08合约106元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-84元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周二期货仓单报2.19万吨，较前一交易日下滑0.84万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，短期宏观情绪或将主导盘面走势，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动 风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢周二下午15：00不锈钢主力合约收12560元/吨，当日-0.40%(-50)，单边持仓21.68万手，较上一交易日+4789手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平；佛山基差-210(0)，无锡基差-110(+50)；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111956吨，较前日-184。据钢联数据，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03%。从成本端来看，当前镍铁和铬铁生产商已陷入亏损境地，成本压力正逐步向上游矿端传导，成本支撑效应仍然存在。供应方面压力显著，7月份不锈钢排产规模维持高位，市场供过于求的局面短期内难以改善。就供需基本面而言，不锈钢市场面临明显的下行压力，预计将呈现窄幅震荡、缓步下行铸造铝合金截至周二下午3点，AD2511合约收涨0.13%至19825元/吨，维持窄幅波动，加权合约持仓1.0万手，环比微增，成交量0.32万手，量能有所放大，AD2511合约与AL2511合约价差约495元/吨，环比缩小15元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，市场交投氛围趋于清淡，而贸易交投活跃度偏高，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平。库存方面，据SMM数据，昨日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.13至2.1万吨，库存延续增加态势。展望后市，铸造铝合金在下游处于偏淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动（主要受铝价影响），在铝价震荡偏强运行的背景下，叠加2511合约是旺季合约，铸造铝合金价格支撑较强，但期现价差拉大预计限制价格升幅，短期价格或偏震荡。 的调整态势。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓81550(19264)24773(1078)59616194290(10194)28680(50)680494436337696824(253)26876351929638463891018356224718(586)21137(84)1497354.26 (0.02）2 0 2 5 年 7 月 1 日日 频 数 据2 0 2 5 年 7 月 1 日重 要 汇 率 利 率美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 7 月 2 日无 风 险 套 利 监 控沪锌(241)(421)(398)(639)(788)(1007) 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心
