A股策略观察：全球资本流向非美，国内杠杆资金加快扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球资本流向非美，国内杠杆资金加快扩张——投资者微观行为洞察手册·6月第3期本报告导读：本期市场交易热度大幅抬升，融资资金大幅流入，ETF与外资资金转为流出，偏股基金新发规模边际下降。南下资金流入持续抬升。投资要点：[Table_Summary]市场定价状态：市场整体交易热度快速抬升，赚钱效应明显。1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度指数整体持续上升，市场交易热度底部抬升，全A日均成交额从1.2万亿上升至1.5万亿，上证指数换手率分位数上升至85%，科创板换手率分位数上升至40%。日均涨停家数上升至71家，最大连板数为6个，封板率上升至77.2%，龙虎榜上榜家数降至61家。2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至88.6%，全A个股周度收益中位数上升至4.4%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数小幅提升，行业交易集中度回升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有7个，环比增加5个，其中换手率分位数超95%的行业为综合金融、国防军工、综合和石油石化。A股资金流动：本期资金整体流入，融资资金净流入扩大。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至159.04亿；2）私募：6月私募信心指数小幅下降，仓位小幅上升；3）外资：流出3.7亿美元（截至06/27），北向资金成交占比降至11.0%；4）产业资本：本期IPO首发募集2.3亿元，定增规模为1118亿元，限售股解禁规模809亿元；5）ETF：被动资金转为流出，净流出100.4亿元，但被动成交占比环比明显回升至6.1%，且行业成交集中度有所上升；6）融资：净买入256亿元，成交额占比抬升至9.4%，两融余额升至1.8余万亿元（截至06/26）；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度持续提升。A股行业配置：非银金融行业资金分歧明显，融资资金流入，而ETF资金流出明显。1）融资：（截至06/26）计算机（+49.4亿元）/非银金融（+39.3亿元）净流入居前，房地产（-2.4亿元）/建筑装饰(-2.4亿元)净流出。2）外资：（截至06/25）本期外资在电力设备、电子行业流出明显；3）ETF：银行（+15.7亿元）/医药生物（+6.0亿元）净流入居前；二级行业中股份制银行/国有大型银行净流入居前；非银金融（-40.3亿元）/电子（-27.8亿元）净流出居前，二级行业中证券/半导体净流出居前。本期增持居前的ETF包括中证A500ETF与银行ETF等，香港证券/中证短融ETF融资净买入居前；证券/沪深300ETF净赎回居前，中证500/可转债ETF融资净卖出。4）龙虎榜资金：上榜行业前三为环保、基础化工和计算机。港股与全球资金流动：南下资金流入抬升，全球外资流入非美发达市场。本期恒生指数收涨3.2%，全球主要市场普遍上涨，日经225指数（+4.6%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入抬升至284亿元，处2022年以来96%分位。本期（截至06/27）外资流出港股0.9亿美元。2）本期（截至06/25）发达市场主动/被动资金净流动-72.2亿/68.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-12.7/48.3亿美元。仅外资口径看，除美国市场（-47.0亿美元）显著流出外，本期发达市场普遍获外资净流入，其中英国市场（+10.1亿美元）与日本（+9.1亿美元）居前。含各国内资的全球资金整体流动看，韩国/英国流入居前，美国/日本流出居前。风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 目录1.市场定价状态：市场交易热度底部抬升.......................................................32.A股流动性跟踪：本期融资资金大幅流入，ETF资金转为流出...............62.1.公募行为观察：新成立公募基金份额下降，基金股票减仓明显.........72.2.私募行为观察：6月私募信心指数小幅下降.........................................82.3.外资行为观察：外资资金流出A股市场3.74亿美元...........................82.4.产业资金行为观察：本期定增规模有所降低，资金净减持规模边际上2.5.ETF资金行为观察：被动资金净流出，成交占比回升......................122.6.两融行为观察：融资资金净买入256亿..............................................142.7.龙虎榜行为观察：大消费、科技制造及TMT板块占比均抬升........152.8.散户行为观察：社区活跃度指数持续提升..........................................163.A股资金行业配置跟踪：电子、电力设备行业资金分歧明显，外资流出，融资资金流入........................................................................................................173.1.外资：明显流出电力设备、电子行业..................................................173.2.ETF资金：银行、医药生物等行业净流入居前..................................193.3.融资资金：主要流入计算机和非银金融..............................................213.4.龙虎榜资金：环保、基础化工和计算机占据龙虎榜行业前三...........224.港股与全球流动性跟踪：南下资金流入抬升，外资边际流出美股，流入非美发达市场............................................................................................................244.1.市场表现：本期全球市场普遍上涨，日经指数领涨..........................244.2.港股流动性跟踪：港股资金净买入额抬升至30.37亿元...................244.3.全球外资流动：外资边际流出美股，流入非美发达市场...................265.风险提示........................................................................................................29 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of31升10 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of31数据说明：由于各数据披露时间和披露频率的差异，本周报中各类资金数据的统计时间区间略有不同，其中来自EPFR的外资流动数据截至06/25（截至上周三），来自两融的数据截至06/26（截至上周四），此外数据如无特别说明数据区间为06/23-06/27（截至上周最后一个交易日）。1.市场定价状态：市场交易热度底部抬升表1：本期市场交易热度底部抬升，日均成交额接近1.5万亿数据来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同图1：本期全A市场88.61%个股上涨，收益中位数是图2：本期市场交易额环比提升数据来源：Wind，国泰海通证券研究本周上周5月以来YTD14,86712,15012,21713,751上证指数85%65%67%69%沪深30077%44%30%52%创业板90%76%62%71%科创板40%25%17%45%北证5083%79%84%78%红利指数95%73%49%59%上证指数1.91-0.514.432.16沪深3001.95-0.454.01-0.33创业板5.69-1.669.05-0.81科创板3.17-1.55-2.39-0.07北证506.18-2.1317.9334.17红利指数-0.510.241.30-4.43基金重仓股指数3.03-1.233.822.39融资资金256-35135-399ETF-10094-351175外资-271114-224偏股基金新发行1592572952587重要观察指标换手率分位数（2022年以来）全A日均成交额（亿元）净流入（内资为亿元,外资为百万美元）10781079780401199111246(0%, 2%](2%, 4%](4%, 6%](6%, 8%](8%, 10%](10%, 12%](12%, 14%]> 14%010020030040050060002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06上证所:股票成交金额：周均值（亿元）深交所:股票成交金额:周均值（亿元）北交所:成交金额:周均值（亿元，右） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究图6：本期行业交易集中度回升数据来源：Wind，国泰海通证券研究表2：本期市场情绪大幅升温，赚钱效应增强，短线氛围积极数据来源：Wind，国泰海通证券研究35%37%39%41%43%45%47%49%51%53%55%2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07一级行业前五成交额占比二级行业前十成交额占比（右轴）本周均值上周均值T日2025/6/27T-1T-267%37%62%30%72%71.070.660748077.2%72.4%68%73%81%5.23.42846.04.46572.2%1.7%-0.2%3.2%3.0%15677 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of31数据来源：Wind，国泰海通证券研究图5：本期散户为买入主力（单位：亿元）数据来源：Wind，国泰海通证券研究-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,50002-0502-1202-1902-2603-0503-1203-1903-2604-0204-0904-1604-2304-30散户净买入中户净买入大户净买入主题交易情绪上涨比例涨停家数封板率一字板涨停个数最大连板数（除ST，ST*)涨停板次日收益跌停家数 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of312.A股流动性跟踪：本期融资资金大幅流入，ETF资金转为流出图8：本期增量资金以偏股基金发行与融资流入为主（数值表示分位数）数据来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究图9：本期两融集中买入，ETF集中卖出图10：本期高风险偏好资金强度明显提升数据来源：Wind，国泰海通证券研究表6：本期外资和ETF资金流出，融资资金大幅流入数据来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究26002700280029003000310032003300340035002025-06-272025-06-202025-06-132025-06-062025-05-302025-05-232025-05-16外资（亿元，预估）偏股基金新发行（亿元）0.00.20.40.60.81.0资金总和ETF外资融资偏股基金发行本期2023年以来均值20242024-082024-102024-122025-022025-042025-06ETF交易占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2024-032