碳酸锂（LC）季度报告：矿端供给不减，下游刚需采买，锂价承压

2025/052025/06收盘价 1行情回顾2025年上半年，碳酸锂主连价格在8.1万元/吨至7.2万元/吨之间震荡，4月中旬开始进入下跌通道，具体分为三个阶段。1、阶段一（1月初-1月下旬）：下游节前备货，推动碳酸锂期价向上2024年12月，碳酸锂价格疲软，导致锂盐厂开工率下行，碳酸锂主力合约价格在12月19日一度触及73760元/吨的低点。下游环节（正极厂、电池厂）在价格低位时开始采买，推动价格缓慢上涨，后续叠加春节前集中备货，将期价最高推至81680元/吨。2、阶段二（1月下旬-4月中旬）：下游采买减弱、供给复产，碳酸锂期价下行随着下游节前补库逐步进入尾声，下方支撑转弱。另外，前期期价拉涨时，套保盘介入，锂盐厂周度开工率开始逐周提升，叠加宁德时代江西碳酸锂产能复产，供给端总量开始放大。供增需减下，碳酸锂期价开始回调。进入3月，由于预期终端新能源车销量向好，锂盐端、下游环节均增产，但整体上锂盐端增产幅度较大，供给过剩局面加剧，推动碳酸锂价格进一步下行。3、阶段三（4月中旬至6月下旬）：供给偏强不改，中游采买谨慎，碳酸锂期价下跌4月中旬开始，由于终端新能源车产销即将进入淡季，且电池端、正极端产成品库存水平交到，导致排产均趋于谨慎。正极厂多采取去产成品库存、稳月产的方式应对，其对碳酸锂原料的采买以“刚需+少量多次”为主，库存周期维持5-7天，导致对碳酸锂期价支撑性不足。另外，由于矿石端价格持续走低，碳酸锂成本支撑下移，也导致碳酸锂期价持续下跌。4、第四阶段（6月下旬至今）：情绪修复叠加下游补库，碳酸锂大幅反弹6月24日，由于市场传言大厂江西矿停产和青海盐湖补税，推动行情反弹，但小作文真实性有限且对基本面改善有限，随后价格重新回落。6月27日，由于宏观情绪提振，带动市场情绪修复，叠加下游环节中贸易商为摊薄成本，补库幅度放大，引发价格再次反弹。 资料来源：SMM、国贸期货研究院碳酸锂产量持续高位运行。根据SMM，2025年前5月，碳酸锂累计产量35.15万吨，累计同比+51.36%；上半年累计产量预计43.04万吨，累计同比+44.19%。逐月看，3月碳酸锂月度产量和开工率达到峰值后，随着价格进入下行通道，月度产量转弱，但下跌过程中出现的图表4、全国碳酸锂开工率（%）资料来源：SMM、国贸期货研究院锂辉石提锂产量偏强。根据SMM，2025年前5月锂辉石提锂累计产量18.56万吨，累计同比+86.16%；上半年累计产量预计22.61万吨，累计同比+74.67%。主要系：一是，碳酸锂56789101112202320242025 资料来源：Wind、国贸期货研究院反弹给到较好的套保机会，因此整体仍在7万吨/月以上运行。图表3、全国碳酸锂产量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院2.2锂辉石提锂567891011 12202320242025 2供给分析2.1国内产量010000200003000040000500006000070000800009000012342022 02040608012342022 期价屡次反弹，给套保产能提供复产机会。二是，锂精矿供给宽松并持续降价，叠加锂辉石提锂加工成本走低，盈利水平改善。根据SMM，2025年前5月锂精矿累计进口量237.79万吨，累计同比+8.05%，其中，从澳洲累计进口155.03万吨，累计同比+14.56%。价格方面，澳大利亚锂辉石精矿CIF中国现货价格持续下行，截至6月24日，报价610美元/吨，年内已经下跌近29%。加工成本方面，根据SMM，6月锂辉石提锂加工成本约20338元/吨，环比上季末-8.59%，环比年初-16.56%。目前澳洲在产矿山尚未有减停产情况，预计锂精矿端将持续偏松，带动锂辉石提锂产量持续偏强。图表5、锂辉石提锂产量（吨）图表6、锂辉石提锂开工率（%）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院图表7、外购锂辉石生产利润vs现金成本（元/吨）图表8、锂辉石提锂加工成本（元/吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院050001000015000200002500030000350004000045000500001234567891011122022202320242025060000120000-200000200002024/01/092024/02/082024/03/092024/04/082024/05/082024/06/072024/07/072024/08/062024/09/052024/10/052024/11/042024/12/042025/01/032025/02/022025/03/042025/04/032025/05/032025/06/02生产利润现金成本（右）0700014000210002800035000420002022/102023/082024/062025/0402040608014710202320242025 资料来源：SMM、国贸期货研究院品味（%）成本（美元/吨）221（现金成本)499（CIF）458（现金成本）502（现金成本)892（现金成本)518-576（现金成本)420（现金成本)-512（现金成本)资料来源：公司年报、国贸期货研究院锂云母提锂产量持续增加。根据SMM，2025年前5月锂云母提锂累计产量7.84万吨，累 资料来源：SMM、国贸期货研究院图表11、澳洲锂精矿CIF中国现货（美元/吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院图表12、澳洲锂矿项目情况（截至4月30日）持有企业天齐锂业/AlbemarlePilbara MineralsMineral resources/锋锂业Mineral resourcesArcadiumMineralresourcesCore LithiumSQM/WesfarmersLiontownResources2.3锂云母提锂2025…2025…2025…2025…2025…2025…2025…2025…2025…2025…2025…2025…2025… 状态在产在产在产在产养护养护暂停在产在产 计同比+25.73%；上半年累计产量预计9.68万吨，累计同比+20.74%。逐月看，前5月锂云母提锂产量、开工率逐月爬升。图表13、锂云母提锂产量（吨）图表14、锂云母提锂开工率（%）资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院图表15、外购锂云母生产利润vs现金成本（元/吨）图表16、一体化锂云母提锂生产利润vs现金成本（元/吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院2.4盐湖提锂盐湖提锂产量爬升。根据SMM，2025年前5月盐湖提锂累计产量5.50万吨，累计同比+26.34%；上半年累计产量预计6.79万吨，累计同比+20.10%。逐月看，随着气温回暖，盐湖提锂开工有所提升，后续预计开工率将继续提升，至7-8月气温下降后再转降。020004000600080001000012000140001600018000200001234567891011 1220222023202420250204060801471020232024202560600612006180062400630006360064200648006540066000666006720007000014000021000023/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/03生产利润（右）现金生产成本020000400006000080000100000120000-15000-10000-5000050001000015000200002024/01/092024/02/082024/03/092024/04/082024/05/082024/06/072024/07/072024/08/062024/09/052024/10/052024/11/042024/12/042025/01/032025/02/022025/03/042025/04/032025/05/032025/06/02生产利润外购锂云母精矿现金成本 资料来源：SMM、国贸期货研究院碳酸锂进口量维持高位。根据SMM，2025年前5月，碳酸锂累计进口量10.01万吨，累计同比+15.27%。智利是我国第一大进口来源国，前5月累计中国从智利进口碳酸锂6.66万吨，累计同比-3.12%，占比近七成。预计后续碳酸锂月度进口量将在2万吨附近波动。图表20、中国从智利碳酸锂进口量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院新能源车产销量同比维持强势。根据中国汽车工业协会&SMM，2025年前5月，新能源车累计产量570.04万辆，累计同比+45.27%；新能源车累计销量560.47万辆，累计同比+43.95%；新能源车累计上险量419.17万辆，累计同比+30.92%。三季度为新能源车产销淡季，叠加车567891011 12202320242025 资料来源：SMM、国贸期货研究院图表19、碳酸锂进口量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院567891011 12202320242025 2.5进口端3需求分析3.1新能源车050001000015000200002500030000122022 3405000100001500020000250003000012342022 企“反内卷”，预计新能源车优惠力度加码空间有限，下半年产销增速或均放缓。中国新能源车出口强势增长。根据海关总署，2025年前5月累计出口量85.10万辆，累计同比+70.20%，主要系海外关税趋紧下，出现的抢出口。图表21、中国新能源汽车产量（辆）图表22、中国新能源汽车销量（辆）资料来源：中汽协、国贸期货研究院资料来源：中汽协、国贸期货研究院图表23、中国新能源车渗透率（%）图表24、新能源车上险量（辆）资料来源：中汽协、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院图表25、新能源车类型占比图表26、新能源汽车出口量（万辆）资料来源：中汽协、国贸期货研究院资料来源：海关总署、国贸期货研究院05101520251234567820222023202403000006000009000001200000150000012345678202220232024030000060000090000012000001500000180000012345678910 11 122022202320242025030000060000090000012000001500000180000012345672022202320241234567891011 1220222023202420250%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/062022/042023/022023/122024/10纯电插电式混动 98 101112202591011122025910 11 122025091827364554 动力电池装机量以铁锂电池为主。根据SMM，2025年前4月，动力电池累计装机量184.4GWh，累计同比+52.78%。其中，动力铁锂电池累计装机量150.1GWh，累计同比+88.02%；动力三元电池累计装机量34.3GWh，累计同比-16.07%。图表27、动力电池装机量（GWh）图表28、动力铁锂电池装机量（GWh）资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院图表29、动力三元电池装机量（GWh）资料来源：Wind、国贸期货研究院3.2储能国内中标规模持续增长。国内方面，根据SMM，2025年前5月储能中标功率规模23.99GW，同比+35.46%；中标容量规模63.97GWh，累计同比+25.75%。0204060801234567