拉扎德的平准化能源成本分析—第18.0版

目录版权所有 2025 摩根士丹利执行摘要一 能量产生II 拉扎德的平准化能源成本分析—版本 18.0 A能量存储III 拉齐尔的储能平准化成本分析—版本10.0一个能源系统IV 企业平抑间歇性成本附录A V LCOE v18.0 A LCOS v10.0 B 执行摘要我 •••••••••执行摘要—拉扎德的2025年LCOE+关键发现拉扎德的2025年LCOE+报告围绕三个关键领域组织：能源发电、能源存储和能源系统版权所有 2025 摩根士丹利能量生成平准化电力成本 版本18.0可再生能源保持竞争力：在非补贴的$/MWh基础上，可再生能源仍然是发电最具成本竞争力的形式。因此，可再生能源能源将继续在美国新发电设施的建设中发挥关键作用。这在当前的高电力需求环境中尤其如此在哪里可再生能源作为最低成本和最快部署的发电资源脱颖而出提升现有燃气发电的竞争力：新能源的LCOE与运行CCGT的边际成本之间的差距已经扩大由于持续的低天然气价格、高能源需求和不断上升的可再生能源平准化度预期将有重大变化：除非另有说明，Lazard的LCOE是针对“现在”的LTM分析，并非预测工具。因此，其结果此处所包含的代表当前开发和施工时间表，因技术而异。例如，今年的分析仅显示ccgt的lcoe略有上升，涡轮机短缺、成本上升和长交货期预计将推动燃气技术在短期内lcoe大幅增加术语，如本文所述。此外，沃特利3号和4号机组成本下降表明，核能有望从规模和发展效率中受益能量存储储能平准化成本版本10.0存储成本下降：今年的分析显示，工商业规模和C&I电池储能系统的单位资本成本(LCOS)出现显著下降。这些结果的主要驱动因素包含市场动态（例如，低于预期的电动汽车需求以及由此导致的电池供过于求）和技术进步（例如，增加的电池容量和能量密度)关税增加不确定性：虽然当前定价正进一步受益于激烈的竞争，但LCOS利差扩大表明波动性增加。与最终关税制度相关的不确定性正在实时塑造市场动态。例如，供应链向东南亚和印度的转移正在很好地正在进行中，市场参与者正在执行向前采购策略以减轻未来价格风险市场扩张正在进行中：LCOS值快照显示出收益增加，反映了几个地区成本降低和价格上涨的交汇。储能的采用正在超出ISO/RTO驱动的批发市场，并扩展到市政采购和数据中心增长普遍的各州（例如，亚利桑那州，科罗拉多州，佛罗里达州）。拉扎德预计随着备用电源和电网弹性在高增长市场中的重要性日益增加，将继续扩张能量系统平抑间歇成本固持价值随可再生渗透率增加而上升：加固成本有助于电网运营商根据一个地区的现有发电组合评估资源以及负载特性，确保可靠性与经济性之间的平衡。今年加固分析的结果表明，随着低-渗透率的成本间歇性发电增加，企业产能的价值上升ISO系统分析方法正在发展：Several independent system operators are adjusting their capacity accreditation methodologies in ways that are通常增加 firming 成本。CAISO 和 PJM 均降低了高度相关资源（例如太阳能和持续时间较短的）的容量认证值。存储）。继续开发更复杂的容量认证框架，例如包含季节性调整或多样性收益。可能对未来的企业固定成本产生重大影响需要多样的生成来源和创新：拉扎德的LCOE+结果显示始终支持部署多样化的能源资源。尽管可再生能源的持续无补贴成本竞争力，资源规划指标表明多样化的发电舰队将需要长期满足电力需求，可能得到现在新兴技术如长时储能、地热、核小型模块化反应堆等的支持抽水蓄能水电和碳捕获与封存等本分析由劳埃德公司为一般信息说明目的而准备，其并非旨在，也不应被视为，财务或其他建议。未经劳埃德公司事先书面同意，任何个人或实体均不得以任何形式复制、影印或复制本材料，也不得重新分发。 能源产生 拉扎德的平准化电力成本分析—版本18.0 − 用于准备拉扎德的LCOE分析的概述• 附录材料，包括：• 各种技术的历史LCOE比较− 拉扎德的LCOE分析中使用的假设总结引言版权所有 2025 摩根士丹利拉扎德的平准化能源成本分析涉及以下主题：• 陆上风电和大型光伏的历史LCOE下降示意图• 平陆风电、大型光伏和混合项目的平准化度电成本（LCOE）与传统发电技术的边际成本对比说明−按资本成本、固定运维费用（“运维”）”、“可变运维费用和燃料成本对各种发电技术的LCOE进行分解• 在$/MWh基础上对各种发电技术的比较LCOE分析，包括美国联邦税收补贴、燃料价格、碳定价和资本成本的敏感性分析其他因素也可能对本文包含的结果产生潜在的重大影响，但在当前分析的范围内尚未得到检验。这些附加因素包括但不限于：最近的关税相关成本影响；IRA全部范围的实施和解释；经济政策、输电队列改革、网络升级和其他输电事宜、拥堵、削减或其他整合相关成本；许可或其他开发成本，除非另有说明；以及遵守各种环保法规的成本（例如，碳排放抵消或排放控制系统）。本分析旨在代表一个时间点，并采用了一个广泛但并非详尽无遗的行业数据样本集。因此，我们认识到并承认结果可能超出我们的范围。因此，本分析并非预测工具，鉴于我们不断发展的行业、电网和资源需求的复杂性，不应作为预测工具使用。除非本文有说明性敏感性分析，否则本分析未考虑选定可再生能源技术的间歇性特点或增量可再生能源部署相关的电网影响。本分析也未涉及潜在的社会和环境外部性，包括例如，那些无法负担分布式发电解决方案的社会成本和电价后果，以及各种难以衡量（例如，空气污染物、温室气体等）的传统发电技术的长期残余和社会后果。 本分析由劳埃德公司为一般信息说明目的而准备，其并非旨在，也不应被视为，财务或其他建议。未经劳埃德公司事先书面同意，任何个人或实体均不得以任何形式复制、影印或复制本材料，也不得重新分发。 7 $38$37$0$25$315222$345113平准化能源成本比较—版本18.0情况在某些情况下，选定的可再生能源发电技术仍然与传统发电技术具有成本竞争力太阳能光伏—社区与工商业太阳能光伏—公用事业太阳能光伏+储能—公用事业地热可再生生成风—陆上风+储能—陆上风—海上燃气峰值美国核常规生成煤燃气联合循环来源：拉扎德的估计和公开信息。注意：在此分析及全文中，除非另有说明，分析假设债务为60%，利率为8%；股权为40%，成本为12%。参见题为“平准化能源成本比较—资本成本敏感性”的页面，了解资本成本敏感性。1反映了由独立发电加上独立储能组成的系统水平化成本，减去综合系统协同效应（假设为储能资本成本的10%和逆变器成本的25%）。这些协同效应捕捉了集成发电和储能的潜在成本降低或效率提升，如共享互联基础设施、改进能源调度、提高容量利用率和运营效率。2鉴于新建地热、煤炭和核能项目的公共和/或可观察数据有限，此处提供的LCOE反映了经通胀调整的Lazard LCOE v14.0结果，对于核能，基于当时估算的沃特lee电厂的成本。煤炭LCOE不包括运输和储存的成本。3在拉扎德的燃气发电、燃煤发电和核电资源平准化度电成本分析中，用于同比比较的燃料成本假设分别为3.45美元/百万英热单位、1.47美元/百万英热单位和0.85美元/百万英热单位。参见标题为“平准化度电成本比较—燃料价格敏感性”的页面，了解燃料价格敏感性。4表示 Dominion 公司的弗吉尼亚州近海风电 (“CVOW”) 项目的示意性中介点 LCOE，基于公开披露的资本成本约为 87 亿美元（不包括陆上输电成本）以及来自 Lazard 的近海风电估算。Dominion 公司预计到 2025 年 2 月的 CVOW LCOE 为 2027 年美元 91/MWh，预计 COD 时间为 2026 年第四季度。5反映了完全折旧的燃气调峰、燃气联合循环、煤电和核电设施的平均高点和低点LCOE边际运营成本，包括核电设施的退役成本。分析假设退役的燃气或煤资产的可回收价值等同于其退役和场地恢复成本。输入数据来自美国运营的燃气、煤和核电资产的基准。容量因素、燃料、可变和固定运营成本基于拉扎德研究的上下四分位数估算。详见题为“平准化能源成本比较—新建可再生能源发电与传统发电边际成本”的页面。6表示沃格特勒核电厂3号和4号机组说明性的LCOE值。该分析基于公开可得的估计和选定的行业专家的建议，表明沃格特勒3号和4号机组之间存在约30%的成本“学习曲线”。分析假设总运营容量约为2.2吉瓦，总资本成本约为323亿美元，容量因子约为97%，运营寿命为70年，以及其他由Lazard的LCOE v14.0结果估算的运营参数，并进行通货膨胀调整。版权所有 2025 Lazard7说明性高位案例反映了基于近期观测到的处于早期发展阶段（2028年交付后）的燃气联合循环发电项目市场报价而确定的较高资本成本（2,400/千瓦–2,600/千瓦）。本分析由拉扎德公司仅为一般信息说明目的而编制，不构成、也不应被视为财务或其他建议。未经拉扎德公司事先书面许可，任何个人或实体均不得以任何方式复制、影印或复制本材料，也不得重新分配。 $81$50$66$44$70$71$48$78$86$50$75$100$735$924$107 $81$51$38$24$20$50$33$66$44$37$15$44$21$70$52$78$57$45$111$109$93$86$75$103$0$25$50$75$100平准化能源成本比较—对美联邦税收补贴的敏感性太阳能光伏—社区及工商业太阳能光伏—社区及商业、工业（ITC）太阳能光伏—公用事业太阳能光伏—公用事业（ITC）太阳能光伏—公用事业（PTC）太阳能光伏+储能—公用事业太阳能光伏+储能—公用事业（ITC）地热可再生生成地热（ITC）风—陆上风—陆上（PTC）风+储能—陆上风+储能—陆上（ITC）风—海上风—离岸式（PTC）平准化能源成本（美元/兆瓦时）LCOE补贴（包含能源社区）版权所有 2025 摩根士丹利本分析由Lazard编制，仅供一般信息和说明之用，并非旨在构成，也不应被视为金融或其他建议。未经Lazard事先书面许可，不得以任何形式复制、影印或翻印本材料，也不得重新分发。《投资税收抵免》（“ITC”）、《生产税收抵免》（“PTC”）和能源共同体附加条款，是《基础设施投资与就业法案》（IRA）中其他条款的重要组成部分，也是可再生能源技术平准化度电成本（LCOE）的重要构成部分来源：拉扎德的估计和公开信息。注意：除非另有说明，此分析不包括其他州或联邦补贴（例如，国内含量添加剂等）。IRA 是一项全面且不断发展的立法，仍然在实施中并存在解释空间——IRA 的若干重要要素未包含在我们的分析中，可能影响结果。Lazard 的 LCOE 分析假设，为逐年参考目的，60% 债务利率为 8%，40% 股本成本为 12%（共同意味着税后 IRR/WACC 为 7.7%）。1该敏感性分析假设项目符合全额ITC/PTC资格，拥有包括发起人股权、债务和税收股权的资本结构，并且假设权益所有者有应税收入来变现税收抵免，并且还包括ITC项目10%的能源共同体附加额和PTC项目每兆瓦时3美元的附加额。92这项敏感性分析假设项目符合全额ITC/PTC的资格，具有包括发起人股权、债务和税收股权的资本结构，并假设股权所有者有应税收入来变现税收抵免。 $217$178$131$123$157$141$125$150$175$200$225$250$27512补贴（不含能源共同体） $81$38$50$66$37$44$70$67$41$0$25$50$751231燃料价格的变化可能会实质性影响传统发电技术的LCOE平准化能源成本比较—对燃料价格的敏感性太阳能光伏—社区与工商业太阳能光伏—公用事业太阳能光伏+储能—公用事业地热可再生生成风—陆上风+储能—陆上风—海上燃气峰值美国核常规生成煤燃气联合循环版权所有 2025 摩根士丹利来源：拉扎德的估计和公开信息。注意：除非另有说明，本敏感性分析中使用的假设