期货市场交易指引

宏观金融◆股指：震荡运行◆国债：震荡走强黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：暂时观望◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：逢低少量持多，不追高◆铝：观望为主◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：01合约空头思路◆烧碱：震荡◆苯乙烯：震荡◆橡胶：震荡偏弱◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆聚烯烃：宽幅震荡棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：弱势震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：宽幅震荡◆豆粕：谨慎追多◆油脂：逢低偏多期货市场交易指引2025年07月01日 2宏观金融报道称欧盟愿意接受美国对多类商品10%关税税率，但希望把关键行业排除在外。加拿大让步，取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期在7月21日前达成协议。美国财长贝森特称无意增加长期美债发行比重；稳定币立法或7月中出台。特朗普扩大攻击对象，批评包括鲍威尔在内的美联储理事会；白宫称特朗普周一致信美联储提及全球利率。中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张。欧盟、加拿大对关税让步，全球风险偏好有所回升，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻)季末最后一日，各期限收益率普遍上行，市场情绪趋于谨慎，主因多重因素共振：一是货币政策预期生变，央行二季度货币政策例会通稿对经济形势判断更乐观，删除“择机降准降息”表述，削弱宽松预期；二是跨季资金面超预期紧张，虽央行净投放1110亿元，但跨季进度慢，早盘隔夜资金利率冲高至5%，尾盘才缓和；三是基本面数据改善，6月官方制造业PMI升至49.7，新订单和生产指数边际好转，扩内需政策见效；四是权益市场走强致股债跷跷板效应，压制债市。整体看，债市调整主由资金面收紧驱动，机构久期和杠杆策略被迫平仓。跨季后需关注资金利率，当前经济数据未持续向好，债市未过热，资金面再度显著收紧概率低，若央行延续呵护，收益率 ◆股指：震荡运行震荡运行行情分析及热点评论：◆国债：关注止盈震荡走强行情分析及热点评论： 3曲线仍有下行空间，过程或渐进。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：周一，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3150元/吨，较前一日上涨20元/吨，10合约基差153（+17）。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需持稳，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，最近一期螺纹产量继续回升，库存小幅去化，整体而言供需相对均衡。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，略高于长流程成本，静态估值处于中性偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在估值偏低背景下，预计价格震荡运行，观望或者短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周一，铁矿期货价格冲高回落。现货方面，青岛港PB粉708元/湿吨（0）。普氏62%指数94.15美元/吨（-0.25），月均94.47美元/吨。PBF基差31元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,787.2万吨，环-222.6。45港口+247钢厂总库存22,777.7万吨，环-52.7。247家钢企铁水日产242.29万吨，环+0.11。海外降息预期增加，美元走弱驱动下，铁矿表现相对强势。上半年海外累计供给同比变化不大，全年供给压力的担忧有所放缓。国内港口库存和铁水产量表现良好，钢材相对平稳，因此铁矿延续相对强势地位。综上，预计铁矿盘面震荡运行，关注690~730区间，观望为宜。(数据 来源：同花顺iFinD)◆双焦震荡运行行情展望：区间操作行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，主产区部分前期停产煤矿逐步复产，带动产地供应阶段性恢复，但环保及安全监管持续趋严，区域内仍有新增停产现象，供应增量受限；同时，部分地区主流大矿产量下滑，区域供应阶段性收紧，对价格形成一定支撑。进口方面，蒙古国炼焦煤线上竞拍热度分化，部分煤种因市场情绪波动出现流拍，期现贸易商采购节奏趋于谨慎，口岸成交活跃度较前期有所变化。需求方面，随着市场情绪回暖，下游焦企补库积极性提升，煤矿签单顺畅，库存去化速度加快，部分煤种成交价格重心上移，短期需求端对原料的支撑力度显现。综合来看，焦煤市场供需矛盾有所缓和，但供应端受政策扰动仍存不确定性，进口煤成交动态及焦企补库持续性需重点跟踪，预计短期市场或延续波动运行，后续需关注环保安监政策执行力度、进口煤到港节奏及钢厂利润对焦企生产节奏的传导影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，近期原料煤价格上行挤压焦企利润空间，部分企业因成本倒挂出现减产行为；叠加年中焦炉检修计划较为集中，焦炭产量延续收缩态势。尽管部分区域焦企因出货改善调整生产节奏，但整体供应端仍呈阶段性收紧特征。需求方面，市场情绪转好，钢厂生产积极性提升，对焦炭的刚需采购强度增加；叠加期现商入场采购带动，产地焦企库存去化明显，供需结构趋于改善。综合来看，当前焦炭市场随焦煤共振波动，但成本支撑力度与需求持续性仍需观察。后期重点关注铁水产量变化情况、原料煤价格波动对成本的传导效应以及钢材终端需求对钢厂生产节奏的进一步指引。（数据来源：同花顺、Mysteel） 4 5有色金属由于美国针对铜加征关税的日期以及幅度（25%或50%）仍未落地，Comex期铜对LME期铜的溢价再次攀升，潜在铜关税继续导致铜库存进入美国，交易商试图在关税生效前趁高价套利。这一趋势导致LME的可交割库存规模已大幅下降了约80%，本周LME库存跌破10万吨，现货升水飙升，导致LME挤仓风险大幅增加。目前亦带动国内炼厂出口增加，国内铜价开始上涨，但从消费来看，市场表现略显冷清。此外，Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判敲定0美元/干吨TC，这一结果虽好于前期市场传言的-15美元/干吨的预期，但“矿强冶弱”的格局使得冶炼厂仍面临巨大挑战，虽积极采取改变用料结构、增加粗铜用量等措施缓解生产压力，但整体经营亏损压力预计越来越明显，下半年炼厂产量或有较大波动。铜价目前受到海外挤仓风险影响，铜价重心有上移表现，但从市场消费来看，高铜价对需求有抑制表现，后续铜价上涨驱动力预计有所减弱。海外市场的价格走势预期依然强于国内，但下月初特朗普对等关税的90天缓冲期将结束，市场再次面临较高的不确定性。整体来看，宏观情绪好转，美铜对伦铜溢价重新走扩，挤仓风险发酵，但旺季转淡以及价格攀升后对于市场的需求抑制情况依然存在，另外关税仍存较大不确定性，铜价或继续维持强势运行，但上行动力或有减弱。预计铜价短期运行于78500-81000之间，建议逢低少量持多。 ◆铜高位震荡行情展望：区间运行行情分析及热点评论：◆铝中性行情展望：震荡偏弱 行情分析及热点评论：几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，矿端扰动预计将体现在7月进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加40万吨至9305万吨，全国氧化铝库存周度环比减少0.5万吨至312.4万吨。随着检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。不过几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨至4414.9万吨。贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产中，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.6%至59.8%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周四铝锭铝棒社库去化。欧洲承诺增加国防开支，利好远期需求，美国对等关税暂缓期将在7月9日结束，短期需求担忧仍存。央行出台金融支持消费的文件，一定程度上利好内需。当前多家棒厂减产，需求负反馈明显，但是宏观驱动有色板块共振上涨，建议观望为主。◆镍中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：镍矿方面，6月下半月印尼内贸镍矿升水维持相对高位，镍矿价格整体维稳，短期镍矿供应紧缺仍存。菲律宾方面天气影响减弱装船效率有所回升。精炼镍方面，镍产业过剩格局仍存，国内持续交仓背景下内外价差难有较大驱动。镍铁方面，下游不锈钢表现较为平淡，钢厂亏损减产背景下压价持续，镍铁价格承压运行。不锈钢方面，进入传统消费淡季下游仅维持刚需采购，当前不锈钢企业成本倒挂，减产后的供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。 6 7下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。综合来看，中东地缘冲突施压镍价，叠加中长期镍产业供给过剩，预计镍价偏弱震荡运行，建议观望。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据安泰科，5月国内精锡产量为1.85万吨，环比减少3.4%，同比增加4.6%。5月锡精矿进口6296金属吨，同比增加108%。印尼5月出口精炼锡5459吨，环比增加12%，同比增加65%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，5月国内集成电路产量同比增速为11.5%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加300吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸采矿证办理率不及预期，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡08合约运行区间26-27.5万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美联储6月议息会议维持鹰派措辞，地缘上中东紧张局势暖和，白银价格延续震荡。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如 8期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银08合约运行区间8400-9100。消息面建议关注周四公布的美国6月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美联储6月议息会议维持鹰派措辞，地缘上中东紧张局势暖和，黄金价格延续回调。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计黄金价格下方具有支撑。建议谨慎交易，待价格充分回调后逢低建仓，参考沪金10合约运行区间750-800。消息面建议关注周四公布的美国6月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡，暂关注4700-5000。行情分析及热点评论：6月30日PVC主力09合约收盘4889元/吨（-30），常州市场价4820元/吨（0），主 9力基差-69元/吨(+30），广州市场价4890元/吨（+10），杭州市场价4830元/吨（0），西北电石价格2450元/吨（+50）。成本利润：利润低位，煤、油中期仍偏承压，乙烯法占比30%左右，近期成本走强。供应：氯碱夏季高温降负，PVC夏季开工高于春季。三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。总结：上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。逢反弹高空，暂关注47