早日报-多空交织，商品短期呈现盘整走势

【大宗商品板块建议】 国家统计局公布，6 月份，我国制造业、非制造业和综合 PMI 分别为 49.7%、50.5%和 50.7%，比上月上升 0.2、0.2和 0.3 个百分点，三大指数均有所回升。装备制造业、高技术制造业和消费品行业 PMI 均连续两个月位于扩张区间。财政部公布第三季度国债发行有关安排显示，三季度将发行 11期超长期特别国债，7 月、8 月、9 月分别发行 3 期、4 期、4 期。国内银行间主要利率债收益率纷纷上行；国债期货集体下滑，30 年期主力合约跌 0.43%。半年末最后一个交易日资金价格偏贵，结构性矛盾更为凸显。央行公开市场开展3315 亿元逆回购操作，净投放 1110 亿元。交易员称，央行还在投放，预计跨季过后，流动性将进一步改善向好。 美国总统特朗普称不需延长 7 月 9 日最后期限，将给各国指定税率，日本要付 25%汽车关税；威胁对日本征收关税，因日方不愿进口美国大米。欧盟据称愿接受美国“基准关税”，但寻求关键行业豁免。加拿大让步，取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期在 7 月 21 日前达成协议。韩国据称首要任务是获得关税延期许可。 欧洲央行调整了其运用货币政策引导经济的方式，表示在实现 2%通胀目标的过程中，将更加谨慎地权衡通胀前景的 风险以及所采用的政策工具。欧盟决定将针对俄罗斯的制裁措施再延长 6 个月，至 2026 年 1 月 31 日。相关措施覆盖俄罗斯贸易、金融、能源、技术和军民两用产品等多个领域。德国 6 月 CPI 同比上涨 2%，为近一年来首次达到欧洲央行目标水平。市场目前预计，欧央行官员将在 7 月会议上暂停降息步伐。 隔夜外盘市场：美国三大股指全线收涨，其中，标普 500指数、纳指均创历史收盘新高；欧洲三大股指收盘小幅下跌，亚太主要股指收盘多数走高。美债收益率全线走低，美元指数继续下跌，非美货币多数上涨。国际贵金属期货收盘涨跌不一，伦敦基本金属多数下跌，CBOT 农产品期货多数收跌，国际油价全线下跌。此外，国内商品夜盘时段收盘，各板块指数涨跌互现，其中，贵金属和农产品板块指数收涨，其他板块指数收跌。 总体来看，国内 6 月制造业指数虽然有所回升，但仍然低于荣枯分水岭 50。受此影响，昨日大宗商品整体呈现冲高回落走势。而美国和其他国家如欧盟、日本、加拿大等将很快达成贸易协议，美股中标普和纳斯达克指数均不断刷新历史新高，但“美丽大法案”可望于 7 月初得到美国总统签字并形成法律，美元指数不断走弱且跌破 97，非美货币多数上涨，部分资金流入东亚国家货币和股市。对于跌至近几年低位的大宗商品而言，短期反弹到一定得高位或将面临调整的 风险，建议短期做好仓位管理。 有色系：市场正在炒作铜可能出现的逼仓行情，但是，前途仍然存在较大不确定性，尤其是美铜涨幅比伦铜高的情况下，后市出现回调的可能性越来越大。 化工系：隔夜国际油价全线下跌，继续冲击化工品板块的走势，预计短期以阶段性盘整为主。 黑色系：上周市场开始炒作煤炭企业停工的消息，但从周一走势回落来看，该炒作已告一段落，伴随着高温多雨天气的来到，预计供给端也难有上升动力，需求端进一步承压运行，后市回调可能性较大，短期建议以观望为主。 新能源：据上海有色网，为破除“内卷式”竞争，国内头部光伏玻璃企业计划自 7 月开始集体减产 30%，此外部分玻璃企业堵口计划开始增多，预计后续国内光伏玻璃供应量将快速下滑，国内供需失衡的状况将获得改善。短期对新能源中工业硅和多晶硅的走势有提振作用。 【核心品种操作建议】 动力煤：产地及港口市场稳中有涨 行情回顾：环渤海港口 5500 大卡实际成交价 620（+1）元/吨。 基本面：主产地市场稳中上涨，非电化工等终端仍维持刚需采购，大部分煤矿出货良好，库存处于低位；随着价格上涨，下游对涨价接受度下降，部分煤厂、贸易商需求转弱，个别煤矿个别煤种竞拍价格也有回落。港口市场临近月末，空单补货需求略有增加，部分贸易商对传统用煤旺季存在预期，有捂货惜售心态，叠加发运成本持续上涨，卖方报价延续上涨；但下游需求释放规模有限，叠加近期进口煤有性价比，对价格接受程度不高。进口市场报价上涨，但由于贸易商前期空单补货基本完成，且 7 月份招标已经结束，出现流标非标现象，实际成交不多。当前受安监环保及临近月底影响，主产地供应略有收紧，进口煤维持低位发运；迎峰度夏启动后沿海地区日耗率先季节性上升，带动下水煤市场情绪好转，供需关系改善，煤价稳中偏强。但受发电量不及预期和清洁能源出力增加影响，预计煤价上行空间仍较为有限。 投资建议：按照政府部门监管要求积极兑现长协合同，适时采购国内市场煤补充库存；进口煤在不确定是否有经济性的情况下暂停采购。 铝：累库迹象显现，沪铝高位震荡 行情回顾：6 月 30 日，沪铝宽幅震荡，收盘价为 20580元/吨，较上个交易日平。电解铝长江有色现货价为 20720 （-220）元/吨；广东南储现货价为 20680（-100）元/吨。 基本面：目前矿石的价格持稳运行，国内受两季及环保监督的影响，矿山的周度产量和开工率有所下调，国产矿的供应越发紧张。受氧化铝供应预期的影响，氧化铝区域现货价格持续下跌，受供需宽松和成本支撑的影响，氧化铝的期现价格持续分化，区域基差保持回落态势。电解铝的基本面依旧持稳运行，周度产量和开工率微涨，在淡季铝下游企业开工率承压较重，铝下游龙头企业的开工率持续下行，沪粤价差震荡收敛。 投资建议：虽然美联储官员对降息进行表态，但美国经济数据的疲软在事实上强化美联储降息预期，我国官方制造业 PMI 继续回升，但仅有新订单指数处于扩张区间。铝土矿受雨季及环保督查影响供应趋紧，但氧化铝因产能过剩持续阴跌，期现价格分化加剧导致成本支撑弱化，但受成本和需求支撑，氧化铝现货的跌幅明显收敛。下游淡季需求疲软压制沪粤价差，但电解铝极低库存格局推铝价上涨，综合来看，沪铝或将区间震荡运行。 螺纹钢：钢材价格冲高回落，受制于淡季需求市场成交一般 06-30 日螺纹日内冲高回落。截至收盘 RB10 合约+2 报2997 元/吨，RB01 合约+10 报 3015 元/吨。现货方面，价格 先涨后跌，成交一般。上海螺纹+50 报 3130 元/吨，唐山钢坯出厂价+10 报 2920 元/吨。 基本面：螺纹钢呈现供增需减的态势，厂库开始累积，基本面逐步宽松。供应方面，本周长材与板材产量均呈现回升，当前钢厂边际利润尚存，因此推动产量短期回升。本周库存累增，压力主要体现在厂库上，社库仍然维持去库。消费方面，本周建材消费降幅较小，反映雨季对需求的影响未进一步加深，需求总体表现相对有韧性。总体来看，本周五大钢材品种供增需降，库存由降转增，基本面压力边际增加。 观点：周一黑色系集体回落，螺纹期货先涨后跌，现货报价跟随波动，整体成交一般。随着焦炭第四轮降价落地，钢厂效益好转带动长流程增产，叠加钢材出口存在逐步走弱风险，供给压力或向内转移。需求方面，雨水天气过后仍有高温天气影响，建材需求短期维持疲弱状态，但继续下滑空间或有限。考虑到 7 月 11 日至 7 月 15 日蒙古国那达慕大会三大口岸放假闭关 5 天，蒙煤供应有收缩预期，各煤种价格后续仍有上涨空间。综合来看，短期原材料受短期安全因素上涨，对钢材价格有所支撑，目前现货市场易涨难跌。 碳市场：每日行情综述 全国碳市场综合价格行情为: 开盘价 75.54 元/吨，最高价 77.10 元/吨，最低价 74.23 元/吨，收盘价 75.02 元/吨 ， 收 盘 价 较 前 一 日 下 跌 1.99%； 挂 牌 协 议 交 易 成 交 量140,694 吨，成交额 10,279,308.00 元；大宗协议交易成交量 300,000 吨，成交额 19,400,000.00 元；全国碳排放配额总成交量 440,694 吨，总成交额 29,679,308.00 元。 截至 2025 年 6 月 30 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 668,893,522 吨，累计成交额 45,928,929,485.52 元。 【机会品种趋势追踪】 高峰投资咨询号:Z0002778暴玲玲投资咨询号:Z0018633 项意凌投资咨询号:Z0021077李玉光投资咨询号:Z0018726谢季轲投资咨询号:Z0014888张婧投资咨询号:Z0019015郭庆祎投资咨询号:Z0022026投资咨询业务资格：渝证监许可（2012）1317 号 【免责声明】 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 免责声明本报告由中电投先融期货股份有限公司（以下简称先融期货）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于先融期货。未经先融期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。先融期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。先融期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。先融期货版权所有并保留一切权利。以上声明内容的最终解释权归先融期货所有，本声明将适用所有报告与文章。