农产品早报

2025-07-01周一美豆小幅上涨后回落，USDA面积报告显示2025年大豆种植面积为8336万英亩，较3月意向仅下调13万英亩，市场反应平淡。上周交易天气较好及贸易战担忧美豆整体回落，不过美豆估值略低，可能存在一定支撑。周一国内豆粕现货小幅上调30-50元左右，华东报2840元/吨，油厂开机率下调但仍较高，豆粕成交较弱，提货仍较好。据MYSTEEL统计上周国内港口大豆库存为809万吨，油厂豆粕库美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区。巴西方面，升贴水近期稳定小涨，中国买盘有所放缓，中美大豆关税仍未解除支撑当地升贴水。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，但也需要注意贸易战若缓09等远月豆粕目前成本区间为2850-3020元/吨，当前油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库节奏加快，叠加饲料厂购买阿根廷豆粕传闻，国内豆粕估值受到打压。外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩，需要看到原料端的减产才能有向上动力。因此豆粕市场处于多空交织局面，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加8.07%-26.4%，前15日预计增加17%-26.3%，前20日出口环增10.88%-14.31%，前25日出口环增6.63%-6.84%，前30日出口环增4.52%-4.7%。SPPOMA预计6月前10日马棕产量环减17.06%，前15日环减4%，前20日产量环增2.5%，2、据MYSTEEL统计上周国内三大油脂累库14.6万吨至222万吨，去年同期为180.6万吨。上周棕榈油库存为53.74（+10.3）万吨，豆油库存为95.52（+6.9）万吨，菜油库存为72.74（-2.5）万吨。周一国内油脂震荡，近期全球油脂进口数据平淡打压价格，印度库存偏低及生物柴油政策利多仍有所支撑。EPA政策利多提升年度油脂运行中枢，但下游买兴不足，且产地棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存，后续油脂需关注7月8、9日美国生物柴油政策听证会及产地产量情况。国内现货基差震荡回 五矿期货农产品早报大豆/粕类油脂 王俊 【重要资讯】存69.16万吨，维持累库趋势。和或宏观影响带来的超预期下跌。【交易策略】高位关注榨利、供应压力。【重要资讯】前25日产量环增3.83%。 1 2落。广州24度棕榈油基差09+120（-20）元/吨，江苏一级豆油基差09+240（0）元/吨，华东菜油基差09+180（0）元/吨。【交易策略】美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。白糖【重点资讯】周一郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖9月合约收盘价报5807元/吨，较前一交易日上涨15元/吨，或0.26%。现货方面，广西制糖集团报价6060-6120元/吨，报价较上个交易日上涨10-20元/吨；云南制糖集团报价5810-5850元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6250-6320元/吨，报价较上个交易日上涨0-10元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差253元/吨。S&PGlobalCommodityInsights发布预测，预计巴西中南部地区6月上半月甘蔗压榨量为3987万吨，较上年同期减少19.3%，糖产量同比料减少19.9%至252万吨。6月上半月的预估范围宽泛，预估差异高达650万吨。预计6月上半月甘蔗制糖比例为51.63%，去年同期为49.68%。【交易策略】上周内外糖价走势背离。从盘面来看，郑糖减仓反弹，9-1月差明显走正套，但7-9月差走出明显反套，1-5月差偏强震荡，更多反映的是09合约空头主动平仓带动价格反弹。原糖方面，主力合约价格在低位窄幅震荡，原糖7-10月差以及10-3月差延续反套走势，反映出7月合约交割承压。总体来看，原糖价格仍未摆脱下跌趋势，进口利润维持近5年最好水平，另一方面郑糖月差结构混乱，二者限制郑糖反弹空间，短线或进入形态整理走势。棉花【重点资讯】周一郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉9月合约收盘价报13740元/吨，较前一交易日下跌20元/吨，或0.29%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14985元/吨，较上个交易日上涨65元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1245元/吨。消息方面，据Mysteel数据显示，截至6月27日当周纺纱厂开机率为71.2%，环比前一周减少0.5个百分点，同比去年减少2.6个百分点；织布厂开机率为41.1%，环比前一周减少0.2个百分点，同比去年增加0.3个百分点；全国棉花周度商业库存288万吨，同比去年增加2万吨（前一周同比增加2万吨）。6月27日，商务部新闻发言人就中美伦敦框架有关情况答记者问，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。【交易策略】上周内外棉价反弹。从盘面来看，郑棉主力合约增仓反弹，但成交量略有欠缺，9-1月差、7-9月差以及1-5月差均延续震荡。另一方面美棉主力合约反弹力度更强，但月差延续震荡走势。从基本面来看，美棉优良率明显低于去年同期水平，且目前市场机构预测月底种植面积报告面积减幅接近13%。国内方面，中美谈判往利好方向发展，对郑棉价格有明显提振。现货方面，近两周去库速度有所放缓，且未来有可能发放进口配额。总体而言，短线棉价或延续反弹走势，重点关注中美谈判结果落地。 鸡蛋全国鸡蛋价格多数下跌，少数稳定，主产区均价落0.07元至2.62元/斤，黑山落0.1元至2.2元/斤，馆陶落0.04元至2.49元/斤，供应量变化不大，而需求端改善乏力，短线供大于求现状或难突破，业者心现货弱稳表现为主，考虑近月仍有升水，时间对多头不利；但另一方面季节性涨价越晚发生，旺季合约的潜在分歧就越大，在扩仓较大时越容易酝酿反向波动；考虑产能规模偏大以及去化不够充分，中期思路仍为等反弹空，短期近月逢低减空或观望为主。生猪昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.07元至15.09元/公斤，四川均价涨0.3元至14.37元/公斤，月初养殖端出栏计划或有限，猪价或延续上涨走势，但终端需求相对平稳，下游对高价接受意愿不高，猪价现货试探性下跌后再度回稳，各合约对现货普遍贴水较深，基于未来几个月累库仍将进行但季节性反弹空间不大的判断，07、09等近端合约建议交割前适当逢低短多；下半年合约如11、01等，估值角度看仍在成本线之上，且大概率经历由累库向去库转变的驱动过程，上方空间或有限，等待后期逢高抛空。【农产品重点图表】图2:颗粒菜粕库存（万吨） 【现货资讯】态较谨慎，今日蛋价或多地趋稳，部分稍弱。【交易策略】【现货资讯】连续几日上涨后，高价再涨空间或不大。【交易策略】图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 3大豆/粕类 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：ECMWF北美未来一周累积降水（mm）数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图23：中国棉花产量（万吨） 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心图25：纺纱厂开机率（%）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图26：我国周度棉花商业库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn