核心观点与关键数据
织物部门进展：Nameson (01982.HK) 的织物部门已展现出良好进展，净亏损显著减少，集团对2024/25财年实现收支平衡持乐观态度，主要得益于利用率提升和预期增长。
财务表现：
- 2024/25财年，收入微降0.6%至4,378.9百万港元，毛利率略有改善至18.0%。
- 净利润下降6.6%，主要受外汇收益下降、固定资产处置及员工费用上升影响。
- 集团宣布2024/25财年下半年每股派息0.015港元，派息率达75%。
羊绒纱业务：
- 外部羊绒纱线销售额同比增长0.4%，达5.756亿港元，M.oro品牌市场认可度高。
- 河北工厂满负荷运转，新增产能约300-400吨/年，将于2026年到位，推动收入增长。
针织品业务：
- 针织品和成衣毛衣销售额分别降至2200万件和470万件，收入下降4.2%。
- 异常温暖的冬天导致下半年下滑明显，订单水平保持稳定，预计销售额平稳。
宏观展望：
- 集团对未来表现持谨慎乐观态度，认为针织品订单流程和羊绒纱线市场潜力有利。
- 库存增加主要与羊绒纱线生产和原材料采购相关，但宏观经济不确定性（如国际关税问题）仍需关注。
研究结论：
- 鉴于当前表现和未来潜力，分析师对Nameson (01982.HK) 保持谨慎乐观看法。
- 股票评级NR，目标价格HK$0.760，52周区间HK$0.512–0.880，市值HK$1.7亿。
风险因素
- 无法如期在织物业务中实现收支平衡。
- 地区冲突导致关税急剧增加。
- 羊绒新产能可能无法被市场完全吸收。
财务数据摘要
| 指标 | 2021/22 (A) | 2022/23 (A) | 2023/24 (A) | 2024/25 (E) |
|--------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|
| 收入 (百万港元) | 4,040.5 | 4,602.3 | 4,378.9 | 4,352.1 |
| 毛利润 (百万港元) | 2,131.1 | 1,780.4 | 1,785.1 | 1,873.5 |
| 净利润 (百万港元) | 706.1 | 745.5 | 774.2 | 781.8 |
| 毛利率 (%) | 784.0 | 54.6 | - | 12.0 |
| 净资产收益率 (%) | 19.5 | 125.4 | 91.5 | 61.7 |
