6月PMI速评及扩消费文件简评

6月PMI数据符合预期，但结构性分歧明显。制造业PMI为49.7，预期49.7，前值49.5；非制造业PMI为50.5，预期50.3，前值50.3；综合PMI为50.7，前值50.4。非制造业及综合PMI略超预期，市场风险偏好短暂提升后回落至基本面水平。

分项数据显示，制造业供需双双改善，生产与新订单指数均小幅上行，新订单指数回到荣枯线上方，但新出口订单仍处于47.7%的较低水平。库存方面，原材料库存上行有限，产成品累库明显（+1.6pct），结合工业企业利润数据，终端需求依旧承压。5月新出口订单指数虽上行，但出口同比增速回落，6月出口增速可能低位企稳。

EPMI与PMI出现劈叉，EPMI指数上行10.6pct至59.6%，而PMI仅上行0.3pct至50.5%。此次劈叉与消费数据结构化问题相关，国补相关的家电及新消费板块表现较好，但汽车等“新支柱”增速回落，反映需求持续性问题。

小型企业PMI下行2pct至47.3%，为今年2月以来的新低。非制造业PMI超预期上行主要受建筑业拉动，但商品房成交数据仍处近7年同期低点，建筑业拉动恐难持续。

《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》发布，政策导向包括培育消费需求、金融供给、重点消费领域支持等。货币政策将保持流动性充裕，短期内降息概率有限。财政政策聚焦消费，强调居民就业增收，但分配政策仍待细化。文件提出创新金融产品提高居民财产性收入，对股市呵护可能加强。金融供给方面，信贷仍是主渠道，设立5000亿服务消费与养老再贷款。重点消费领域支持集中在融资模式和信用金融产品，政策路径未变。金融支持消费基础设施和流通体系，文旅体育、医疗养老等设施建设受关注。