甲醇季报

2025年6月30日星期一第27周中粮期货研究院 全景扫描 成本评价：中性偏弱。国内方面，随着气温的升高，三季度进入居民用电高峰，煤炭需求偏强，但目前上游库存水平偏高，整体评估中性。海外方面，原油受供需以及地缘冲突降温影响，价格预期偏弱，成本端整体中性偏弱。 化工品组 供给评价：中性。进口方面，此前地缘冲突导致伊朗甲醇装置出现大面积停车，或影响7-8月国内到港，但如果短期内装置能够恢复，影响有限；国产煤制装置目前高负荷运行，利润较好背景下预期维持。供给端评估中性。 需求评价：中性偏弱。目前港口甲醇现货价格偏高，利润压缩可能导致沿海MTO装置出现检修，同时传统下游受高温影响，开工率水平预期偏低，在九月份旺季或有所提升。需求端整体评估中性偏弱。 陈阵从业资格号F3042851投资咨询号Z0015281chenzhen1@cofco.com 库存评价：中性偏弱。内地方面，煤制甲醇利润良好，开工率维持，同时传统下游进入需求淡季，库存预期累库；港口方面，伊朗装置恢复，同时MTO利润受到压缩，后续可能出现检修，港口库存预期累库。 利润评价：中性。 综上，供给端方面，如果伊朗装置近期恢复，进口量变化中性，国内供给维持高位，整体中性；需求端，传统下游进入需求淡季，同时低利润或对MTO开工形成压制，需求端评估中性偏弱。供需端整体中性偏弱，成本中性偏弱。 重点变化 甲醇：MTO及伊朗装置动态。 偏差视点 煤炭价格波动。 第一部分市场回顾与展望 1.市场回顾： 在经历了长达数月的限气检修之后，伊朗甲醇装置在第二季度初陆续重启，随后在5月份传导至国内到港，同时，由于此前供需偏紧导致甲醇价格高位，利润受到高成本压缩的MTO开工率处在偏低水平，港口库存在二季度以累库为主；内地方面，由于煤炭价格大幅走弱，煤制生产利润良好，开工率水平偏高，因此内地同步累库，整体而言，甲醇在二季度基本面较为弱势。 虽然二季度基本面变动相对明确，但价格方面则受到了宏观及外部因素变化的剧烈影响，走势波动较大，下文“核心因素”部分将进行细致分析。 2.市场展望： 成本端：国内方面，随着气温的升高，三季度进入居民用电高峰，煤炭需求偏强，但目前上游库存水平偏高，整体评估中性。海外方面，原油受供需以及地缘冲突降温影响，价格预期偏弱，成本端整体中性偏弱。 供需端：因伊以冲突停车的伊朗甲醇装置陆续重启，如果短期内开工率回升至高位，对国内进口量影响有限，同时，内地甲醇装置在高利润情况下开工率预计维持在高位，供应端整体中性；需求端，传统需求进入淡季，MTO利润受到压缩，开工率预期下降，整体评估中性偏弱，供需端预期整体中性偏弱。 综上，成本端预期中性偏弱，供需端预期中性偏弱，价格方面，甲醇价格重心在三季度预计下移。 免责声明本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性 第二部分全景扫描 1.供应端数据跟踪 1）成本端： 免责声明 免责声明 2）供应端： 免责声明 2.需求端数据跟踪 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 免责声明 免责声明 3.库存数据跟踪 免责声明 第三部分核心因素分析与跟踪 1.核心因素 在进口恢复后，甲醇在二季度基本面变动相对明确，但价格方面则受到了宏观及外部因素变化的剧烈影响。清明节期间，美国对华加征关税，中美贸易摩擦加剧，引发整体需求走弱预期，商品价格普遍大幅下跌，并在五月中旬，摩擦缓解之后出现反弹。在中美贸易摩擦引发的情绪交易结束之后，市场关注点再次转向甲醇基本面的弱势上面，价格持续走弱，随后，伊以冲突在六月上旬爆发，中东地缘风险升高导致油价上涨，同时南帕尔斯气田遭袭、伊朗甲醇装置大面积停车引发甲醇进口收缩预期，上述两因素合力导致甲醇价格出现大幅度上涨，然后随着冲突降温出现回落。 展望后市，主要需要关注地缘冲突所带来的后续影响，其一是伊朗装置的恢复进度，其二是港口价格升至高位后，MTO的装置动态，如果伊朗装置能够如期恢复、MTO出现负反馈，价格可能会继续走弱。 2.预期偏差 1.成本端：政策干预煤炭库存。2.进口：地缘冲突反复。 免责声明 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(Address):北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层、3层305-313室、4层401-402室电话(Phone):400-706-0158网址(Website)：www.zlqh.com 研究院公众号 中粮期货研究院介绍中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产 品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 The COFCO Futures Research Instituteis a research department affiliated to COFCO Futuresheadquarters, responsible for the company's basic research and development work, and itsresearch fields cover macroeconomics, agricultural products, chemicals, metals, buildingmaterials,energy and other aspects.The research institute serves the front-officebusinessdepartment of COFCO Futures and the industrial department of COFCO Group,undertakesthe responsibility of maintaining the company's brand and enhancing thecompany's image, and is engaged in the development, maintenance and value-added servicesof high-end industrial and institutional customers. Relying on the strong spot commoditiesandfutures markets background of COFCO Group,and based on years of practice,theresearchinstitute has developed a deviation response research system with thecharacteristicsof COFCO Futures.The system consists of three modules:circumstanceanalysis,market response,and expected deviation.It uses higher dimensions and morediversifiedmethods to improve the traditional research system and enhance the depth,breadth, and responsiveness of research. 免责声明本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 法律声明： 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明