每日晨讯

每日大市点评 港股大盘上周表现回勇，恒生指数全周上升3.2%，收报24,284点。恒生科指全周上升4.1%，收报5,341点。大市成交金额按周增加20.4%至2,488亿港元，港股通全周净流入283亿港元。港股市场出现价涨量增，属利好特征。除能源及公用事业分类指数全周下跌1.1%及0.4%以外，其他分类指数都上升，其中原材料全周上升7.7%，主要受惠于黄金及有色金属相关个股上升。信息科技及金融板块均上升4.3%。 上周四港元汇价终触及7.85弱方兑换保证，香港金管局自2023年以来首次在市场买入94.2亿港元。由于金管局于5月短时间内向银行体系注入1,294亿港元流动性，除非未来一段时间金管局持续收回流动性，否则我们认为对港股的整体流动性影响不大。不过，考虑到港股估值已实现积极修复，个别公司的估值也已不便宜，配售活动持续活跃，要注意密集的上市公司融资活动可能对港股流动性带来一定挑战。 三季度在即，事件驱动窗口密集，包括7月美国对其他国家关税豁免到期、8月中美关税豁免到期、7月政治局会议政策窗口等，以及美国“大美丽法案”在国会闯关（若8月初前未能通过可能导致政府停摆）等重大外部事件密集叠加，内外政策交互加深。此阶段市场波动性或显著上升，而预期内部政策重心在于稳定市场预期与基本盘，以审慎姿态观察外部风险演变，避免过度刺激与外部政策形成对冲，同时积极为后续施策蓄力。重点聚焦内部科技自主突围的迸发力，以及地产纾困（存量消化与融资支持）、扩大消费（消费金融与服务消费）社会保障（稳就业兜底）等政策发力保驾护航。 宏观动态： 6月FOMC后，多位美联储官员发表公开讲话，美联储官员普遍认为经济基础稳固但面临关税不确定性，通胀略有回落但仍略高于目标，对利率政策意见分歧，部分官员如理事鲍曼及沃勒均支持最快7月降息，但多数官员强调需谨慎观望，倾向等待7月的通胀数据再考虑降息。 行业动态： 汽车板块，小米（1810 HK）推出第二款电动车YU7，起售价25.35万。开售订单量远超市场预期，3分钟即有20万辆订单，之后公司又在社交媒体表示，开售18小时订单突破24万辆。市场认为YU7可为公司的下半年和2026年的利润带来正面影响。YU7将会是公司股价的强有力催化剂。周五小米上涨3.6%至三个月新高。其他汽车企业同业方面，理想（2015HK）发布公告指出为了长远发展而升级销售体系，因此下调二季度交付量至10.8万台。周五股价回调1.8%。 上周恒生医疗保健指数上涨2.9%，但周四与周五轻微回落，可能是因为荣昌生物（9995 HK)的海外授权协议与市场的期望略有差别有关。我们周五进一步审视了荣昌生物的授权协议里程碑付款的安排。根据签约方Vor Bio（VOR US)的公告，总额41.05亿美元中，Vor Bio将在泰它西普在美国获批时支付3.3亿美元的Regulatory milestone，其余为销售里程碑付款，因此2025年对公司盈利的确定性影响应主要是4,500万美元的首付款。泰它西普目前在海外做三期临床，公司认为应能通过Vor Bio与海外著名药企达成研发与商业化合作，2027年重症肌无力适应症有望在美国提交上市申请。泰它西普的重症肌无力适应症在中国已获批，欧盟也获得孤儿药资格认定，我们也认为未来在美国获批有希望，但是目前海外三期还在进行，所以我们将在海外临床数据进一步明朗化后决定是否纳入美国市场的收入预测，短期建议先观望并等待。 受到地缘政治局势影响，上周新能源及公用事业港股略为波动。部份较受传统能源价格影响的板块相对受压。华能国际(902HK)、华电国际(991 HK)、新奥能源(2688 HK)全周下跌1.2%-5.9%。相反，新能源板块较受市场关注。协鑫科技(3800HK)、金风科技(2208 HK)、中广核矿业(1164 HK)全周上涨6.9%-14.2%。另一方面，中国人寿(2628 HK)公布，与不同机构订立合伙协议，出资12亿元人民币，计划对以核电项目开发、投资、建设、运营为经营范围的中国境内核电企业进行股权投资。这长远有利中国核电行业。可关注中广核矿业。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.06.16-06.22)：期待政策发力显效 新房成交量持续同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至6月22日)30大中城市商品新房成交量达205万平方米，同比下跌11.8%，差于前周的1.1%同比下跌，环比上升16.1%，差于前周的24.8%环比增长。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-22.3%、-3.3%、-17.1%(前周同比：+6.9%、-5.9%、-0.2%)。 一线城市新房累计成交量：北京同比涨幅增加 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为249万平方米，同比上升4.4%，优于前周的2.5%增幅。上海累计成交量为514万平方米，同比上升6.8%，差于前周的10.1%升幅。广州累计成交量为332万平方米，同比上升17.8%，差于前周的20.9%升幅。深圳累计成交量为153万平方米，同比上升33.5%，差于前周的38.3%升幅。 商品房存销比整体环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为94.5，高于去年同期的83.6及前周的93.0。一线城市存销比为61.8，低于去年同期的66.1但高于前周的59.9。二线城市存销比达141.8，高于去年同期的103.0但低于前周的143.1。 土地成交量同比下降 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,571万平方米，同比下跌31.8%，环比下跌24.1%，同比变化差于前周的2.6%同比下跌。 深圳：落实保障性住房建设要求 6月19日，深圳市住建局印发《深圳市拆除重建类城市更新单元保障性住房配建规定》，重点包括：(一)落实国家对于保障性住房的要求，优先移交保障性住房用地；(二)合理控制城市更新单元公共利益负担，适度降低保障性住房配建比例；(三)简化配建比例计算规则；(四)优化保障性住房建设空间引导；(五)优化“工改保”项目的配建规则；(六)明确已批规划的出售型保障性住房的转换规则。 内房港股整体落后大市 上周内房港股整体落后大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周下跌3.6%，落后大市2.1个百分点。 评论：市场略为波动 上周新房及土地成交量持续同比下跌，商品房存销比也整体环比上升。虽然如此，各地持续推出支持房地产市场政策。我们期待政策发力显效。内房港股投资方面，我们维持选取央企开发商。 关注个股：中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK) (注：上周关注-中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：避险情绪升温，大盘蓄势震荡 每周策略建议 港股：港股大盘维持高台震荡，在外部地缘政治风险持续升温的背景下，资金涌入内银等高股息资产避险。港股新股密集上市，但大市整体日均成交额却有所放缓，叠加部分A+H新股表现不尽人意，市场情绪或逐步趋于谨慎。6月FOMC反映美联储向防通胀倾斜，考虑到贸易政策、减税法案及地缘政治等不确定性，料美元无风险利率短期仍将维持在较高水平，这将一定程度压制港股估值上行的空间。中美在伦敦会谈后达成初步贸易框架协议，但随着7-8月关税豁免到期日临近，料贸易政策波动或加剧，例如近期传出美国商务部通知三星、台积电等在中国大陆拥有晶圆厂的晶圆制造商将取消其在华使用美国技术的“无限期豁免”，或为特朗普政府推进贸易谈判的筹码，预计科技角力仍对市场风险偏好构成持续干扰。综合来看，港股暂时缺乏强劲的向上催化剂。不过，恒生指数已回到23,200-23,500点左右的成交密集区，随着市场进入半年结及6月期指结算日临近，料该水平或有一定支撑。若港股大盘进一步调整，建议可优先吸纳6月表现较落后的AI及机械人相关产业链，以及受惠政策支持自主可控和产业周期向上的半导体产业链。 美股：当前美股面临通胀预期升温、流动性放缓与地缘风险共振的局面。美股市宽明显趋弱，6月前三周仅能源、信息科技及通讯服务三个板块维持涨势，其余行业全线回调。结构性分化凸显市场避险情绪升温，交易集中化也加剧了波动风险。基本面上，美联储6月FOMC再强调向抗通胀倾斜，通胀高频数据Truflation显示美国通胀指数从6月初1.85%升至6月22日2.14%，叠加中东战火抬升油价和运费，6月通胀或有明显反弹，货币政策继续观望的确定性增强，滞胀担忧或又再取代增长逻辑主导市场定价。此外，美股当前处于回购静默期直至7月下旬，企业回购资金护盘缺位，市场缺乏一定的波动缓冲垫。策略上维持谨慎观望，短期若因地缘风险或通胀反弹引发调整，可关注被错杀的优质银行股（受益高利率环境）及业绩确定性强的科技龙头，但加仓时机需等待静默期结束及流动性压力明朗化。 美债：受地缘冲突升温和消费数据放缓的影响，上周十年期美债收益率下跌至4.38%左右。6月FOMC按兵不动，维持年内降息两次的预期，但下调经济增长并提高通胀预期，叠加关税谈判和减税法案等不确定性，“通胀黏性”叙事再起。短期地缘冲突溢价和中长期财赤忧虑之下，美债难现单边行情。短期维持10年期债息或维持4.3%-4.8%高位震荡判断，仍可部署逢高配置。 美元指数：中东局势升级推动的美元避险买盘，美国介入军事行动也进一步强化短期溢价，叠加美联储强调抗通胀并保持观望立场，短期支撑美元上行。然而，美元中期下行压力正在积累：一方面，美国经济增长动能趋弱，5月零售销售环比超预期下滑0.9%，叠加关税落地后商品通胀反弹或延缓消费修复；另一方面，贸易谈判不确定性与减税法案仍难以消弭市场对美国债务问题的担忧，仍将削弱美元持续性走强基础。综合而言，地缘冲突扰动或令美元短期维持98.5-100区间震荡，但中期经济转弱与债务风险未解背景下，美元下行趋势或难逆转。 美元兑离岸人民币：美元指数反弹但离岸人民币仍维持在7.18左右窄幅震荡，而人民币中间价保持偏强，或为后续中美进一步谈判的波动留足空间。预计在7月政治局会议重要政策窗口前，人民币汇率大概率保持在当前7.18左右中枢位置双向波动。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司