有色金属日报

2025-6-30上周铜价冲高，伦铜周涨2.26%至9879美元/吨，沪铜主力合约收至79920元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.0万吨，其中上期所库存减少1.9至8.2万吨，LME库存减少0.8至9.1万吨，COMEX库存增加0.7至19.0万吨。上海保税区库存增加0.3万吨。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场现货供应维持偏紧，Cash/3M升水240.1美元/吨，国内基差报价先抑后扬，周五上海地区现货对期货升水110元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1960元/吨，再生原料供应边际增加，当周再生铜制杆企业开工率反弹。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率走弱，需求环比减弱。价格层面，美国政策预期边际宽松，但货币政策仍存在不确定性，加之美国和加拿大贸易谈判陷入僵持，情绪面乐观程度或打折扣。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低（LME和中国市场库存较低），市场资金博弈较剧烈背景下铜价仍可能冲高，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，铜价上行动能预计减弱，短期或维持震荡冲高走势。本周沪铜主力运行区间参考：78500-81000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-10000国内商品氛围偏暖，周五铝价震荡偏强运行，伦铝收涨0.39%至2595美元/吨，沪铝主力合约收至20580元/吨。周五沪铝加权合约持仓量67.1万手，环比增加1.0万手，期货仓单减少0.8至3.4万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，周五国内三地铝锭库存录得31.4万吨，环比减少0.4万吨，无锡、广东两地铝棒库存录得8.1万吨，环比减少0.07万吨，铝棒加工费报价继续回调。现货方面，周五华东现货升水期货100元/吨，环比下调30元/吨，下游采购积极性仍一般。外盘方面，周五LME铝库存34.5万吨，环比增加0.8万吨，亚洲仓库出现交仓，注销仓单比例下滑至3.5%，Cash/3M微幅升水。展望后市，国内商品情绪改善，前期跌幅较大的品种出现明显反弹，铝价跟随情绪面偏暖，但美国和加拿大贸易谈判陷入僵局构成情绪压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，铝价支撑仍强，但随着价格走高，消费端负反馈加大，并将制约铝价向上高度，短期价格预计偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/ 铜铝吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2620美元/吨。 美元/吨。 铅周五沪铅指数收跌0.55%至17126元/吨，单边交易总持仓8.32万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌15至2031.5美元/吨，总持仓15.18万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得4.59万吨，据钢联数据，国内社会库存微增至5.03万吨。内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得27.33万吨，LME铅锭注销仓单录得7.22万吨。外盘cash-3S合约基差-21.4美元/吨，3-15价差-57.7美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.179，铅锭进口盈亏为-724.91元/吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。锌周五沪锌指数收涨0.79%至22377元/吨，单边交易总持仓27.02万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨40.5至2770美元/吨，总持仓21.09万手。SMM0#锌锭均价22570元/吨，上海基差50元/吨，天津基差-40元/吨，广东基差95元/吨，沪粤价差-45元/吨。国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.64万吨，据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至7.95万吨。内盘上海地区基差50元/吨，连续合约-连一合约价差80元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得11.99万吨，LME锌锭注销仓单录得3.08万吨。外盘cash-3S合约基差-2.28美元/吨，3-15价差-32美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，锌锭进口盈亏为-1306.77元/吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。秘鲁年产锌锭32万吨的大型锌冶炼厂Cajamarquilla出现工人罢工，该冶炼厂2018年3月也出现过类似罢工，2018年罢工工人占比20%，生产未受影响。预计本轮罢工对锌市场情绪扰动可能比较大。此外，LME市场锌Cash-3S 结构快速上行，亦对锌价有所提振。 锡上周锡价震荡上行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少5001000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求平稳。库存方面，据Mysteel数据，截止2025年6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端需求疲软，对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-280000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于镍资源端，上周镍矿价格承压运行，虽然菲律宾受降雨天气影响，出货效率较低，镍矿短期供给依旧偏紧，但下游镍铁价格大幅下跌，印尼当地园区各冶炼厂出现部分减产，市场多对镍矿价格持看跌预期。6月27日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.9美元/湿吨，价格较上周下跌2.5美元/湿吨；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上周持平；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报60美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，下游不锈钢行情弱势继续施压镍铁，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂已开始减产止损。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，中间品价格有所回落。硫酸镍方面，部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力有所增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。精炼镍方面，本周镍价低位震荡，周初镍铁成交价格继续走低拖累市场信心，镍价延续下跌，周三受美元指数大幅走弱影响，空头减仓撤退，镍价持续回升。现货市场，精炼镍贸易商低价出货意愿较高，各品牌现货升贴水上涨受阻，刺激下游部分需求释放。周五国内+LME显性库存报24.0万吨，较上周减少726吨。综合而言，精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 31000-34000美元/吨震荡运行。 碳酸锂周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61177元，较上一工作日+1.16%，周内+2.34%。MMLC电池级碳酸锂报价60300-62500元，均价较上一工作日+700元（+1.15%），工业级碳酸锂报价59200-60800元，均价较前日+1.18%。LC2509合约收盘价63300元，较前日收盘价+2.93%，周内涨跌+7.47%，，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+350元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价610-640美元/吨，均价较前日+0.81%，周内+2.46%。商品市场情绪回暖，前期超跌品种焦煤、多晶硅、工业硅和碳酸锂等上周均强势反弹。信息面扰动偏多，空头止盈离场，周内碳酸锂合约总计减仓超3.2万手。但碳酸锂基本面尚未发生实质扭转，价格反弹盐厂利润修复，国内碳酸锂产量创历史新高。而下游进入传统年中淡季，边际增量下移，国内碳酸锂库存继续高位增加，趋势可能持续到8月旺季初期。锂价反弹后企业套保意愿提高，上方存在较大抛压，供给出清放缓，反弹高度不宜过度乐观。展望后市，市场或围绕下半年需求预期修正及海外矿企财报披露展开，同时需留意超跌品种整体表现。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间62600-64000元/吨。氧化铝2025年6月27日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.29%至2990元/吨，单边交易总持仓43.4万手，较前一交易日维持不变。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别下跌10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨和10元/吨。基差方面，山东现货价格报3090元/吨，升水07合约12元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-89元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周五期货仓单报3.03万吨，较前一交易日下滑0.36万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，短期宏观情绪或将主导盘面走势，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减 产风险。 不锈钢周五下午15：00不锈钢主力合约收12620元/吨，当日-0.12%(-15)，单边持仓21.69万手，较上一交易日-8060手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-220(+15)，无锡基差-120(+15)；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得112327吨，较前日-119。据钢联数据，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03%。据51不锈钢，由于市场需求持续低迷，钢厂成本倒挂，在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，青山钢厂计划7月再减炼钢量15万左右。减产消息为供需矛盾带来了缓和预期，市场情绪有所回暖，交投氛围有所好转，但市场供大于求、需求疲软的格局仍未改变。预计短期内不锈钢将维铸造铝合金上周在铝价上涨、成本端抬升推动下，铸造铝合金期货价格冲高，AD2511合约周涨0.76%至19790元/吨（截至周五下午收盘），加权合约持仓0.98万手，环比小幅减少，AD2511合约与AL2511合约价差约475元/吨，周环比扩大25元/吨。现货方面，据Mysteel数据，周五国内主流地区现货平均价约19590元/吨，周环比上涨约90元/吨，现货涨幅不及期货。成本端，上周主要铸造铝合金原料废铝价格震荡抬升，工业硅和铜价也有所上涨，产品价格同样上涨的情况下铝合金企业生产利润略有改善。生产端，根据SMM调研数据，上周铝合金企业开工率约53.6%，环比持平。库存方面，上周国内再生铝合金锭社会库存延续增加，库存量约2.1万吨，企业厂区库存环比微降，加总社库和厂区库存继续增加。总体而言，铸造铝