YU7上市订单超预期，重塑中大型纯电SUV格局

YU7上市订单超预期，重塑中大型纯电SUV格局 |报告要点 小米YU7正式上市，其标准版/Pro版/Max版本定价分别为25.35/27.99/32.99万元，起售价相对特斯拉Model Y（26.35万）低1万。YU7上市后3分钟大定突破20万台，1小时突破28.9万台，上市后18小时锁单量已经突破24万台，订单表现大超预期，YU7上市丰富公司车型矩阵，同时成为SU7之后公司另一爆款车型。2024年以来Model Y月度批发销量基本在4万辆左右，我们认为小米YU7在多个维度对比Model Y表现更好，上市后有望取得较好销量表现，重塑20-30万纯电SUV格局。 |分析师及联系人 高登SAC：S0590523110004 小米集团-W(01810) YU7上市订单超预期，重塑中大型纯电SUV格局 事件 行业：电子/消费电子投资评级：买入（维持）当前价格：58.95港元 6月26日晚，小米集团举办人车家全生态发布会，正式发布小米YU7、小米MIXFlip 2与小米AI眼镜。 ➢小米YU7订单超预期，有望重塑中大型纯电格局 小米YU7正式上市，定位豪华高性能SUV，其标准版/Pro版/Max版本定价分别为25.35/27.99/32.99万元，起售价相对特斯拉Model Y（26.35万）低1万，价格更具优势。YU7上市后3分钟大定突破20万台，1小时突破28.9万台，上市后18小时锁单量已经突破24万台，订单表现大超预期，YU7上市丰富公司车型矩阵，同时成为SU7之后公司另一爆款车型。2024年以来Model Y月度批发销量基本在4万辆左右，我们认为小米YU7在多个维度对比ModelY表现更好，上市后有望取得较好销量表现，重塑20-30万纯电SUV格局。➢爆款思维结合新零售模式，汽车有望增厚公司业绩 总股本/流通股本(百万股)25,949/25,949流通市值(百万港元)1,529,703.55每股净资产(元)10.01资产负债率(%)46.70一年内最高/最低(港元)61.45/15.36 我们认为，小米汽车成功根本在于其坚定实施高端化+全球化战略，基于打造爆品的思维，通过新零售模式实现更好的销售和客户服务，我们看好小米打造爆款车型的持续性。公司二期工厂预计2025年7月投产，我们判断火爆的订单使得公司将继续保持高产能利用率生产，结合小米汽车在供应链的优势，汽车收入有望快速增长、同时保持高毛利率状态快速跨过盈亏平衡线，预计2026年汽车业务有望明显增厚公司业绩。 ➢人车家生态已成，深度协同迎来高质量发展 当前小米集团已经全面进入人车家全生态战略发展阶段，短期看，公司“手机×AIoT”和智能电动业务仍将在硬件销售实现良好增长，经营持续向上的同时进一步扩大其生态规模，对后续实现互联网服务、优化生意模式奠定更好基础；长期看，公司人车家生态接入终端数量持续扩大，公司通过各类服务实现软件、广告等收入，实现生态变现，业务盈利能力更好，增厚公司业绩并有助于提升公司的股东回报水平。➢投资建议； 相关报告 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4786/5912/6990亿元，同比分别+30.8%/23.5%/18.2%；归 母净 利 润 分 别 为429/568/715亿 元 ， 同 比 分 别+81.3%/32.3%/26.0%，对应EPS分别为1.65/2.19/2.76元/股，CAGR-3为45%。考虑到公司人车家生态实现闭环，有望迎来高质量经营发展，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；高端化和全球化不及预期；贸易关税风险。 1、《小米集团-W（01810）：保持初心持续创新 ， 车 人 家 闭 环 迎 来 高 质 量 发 展 》2025.06.24 扫码查看更多 风险提示 1）下游需求不及预期：公司消费电子、汽车等均为消费品，若宏观经济发展不及预期影响到消费者行为，可能使得公司销量下滑； 2）高端化和全球化不及预期：公司智能手机业务行业层面已经处于存量竞争阶段，公司通过高端化和全球化实现增长，若战略实施不及预期可能导致公司业绩下滑； 3）贸易关税风险：公司所属行业为电子行业，其终端产品所需元器件部分来自海外供应商，若贸易关税增加可能拉高公司成本，进而影响公司业绩。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼