棉纺策略日报

棉纺策略日报 产业服务总部 棉纺团队 2025-6-27 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 棉纺团队 研究员： 洪润霞 咨询电话：027-65777176 从业编号：F0260331 投资咨询编号：Z0017099黄尚海 咨询电话：027-65777089 从业编号：F0270997 投资咨询编号：Z0002826顾振翔 咨询电话：027-65777090 从业编号：F3033495 投资咨询编号：Z0022409 联系人： 钟舟 咨询电话：027-65777091 从业编号：F3059360 简要观点 ◆棉花：震荡上行 宏观方面，一是6月美国国债到期，市场存担忧情绪，二是6月18日晚，美联储公布利率决议，利率不变，符合预期，美联储官员表示最担忧的是通胀，不敢盲目降息，尤其是关税的担忧，本次相对偏鹰，三是下游目前情况，6月开始淡季较为明显，佛山张槎织布开机率只有1-2层，市场担忧7、8月份纺织企业开机率下降。四是以色列和伊朗冲突加剧，美国支持以色列打伊朗，美派遣军事援助，引起全球瞩目担忧，五是CFTC基金持仓净空继续增加0.44万手达到3.67万手，导致外棉继续走弱。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测8 月底为155-180万吨，去年是214万吨，23年是163万吨，今年 商业库存偏紧，但比之前预期的紧张程度降低，但仍偏紧。对于09合约，显然有支撑，所以现货基差偏强，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计产量720-750万吨，巴西丰产至395万吨，美棉主产区有 点干旱，美棉种植亏损，大约66-68美分种植成本，农户财务情况不好，产量需要继续观望。消费端，可变性较大，主要取决于美国对等关税的态度以及美联储降息时间，跟中国宏观持有积极态度，何时形成共振。短中期来看，进入6月，市场观望情绪浓厚，下游淡季明显，7、8、9月高位用棉量存疑，5月底商业库存345万吨，预计6、7、8月用棉量会下降，预测8月底商业库存在180万吨，仍属于偏紧，预计 07合约仓单大概率移仓至09合约，压力会显示在09合约，有很多升水较高的垃圾仓单，通过期货下跌，在7、8月打出性价比。短期棉价震荡上行，关注区间13800-14000压力位置，预计7、8月价格回落，但下方空间有限，关注12500-13000区间低点。长期来看，关注到今 年上半年因关税问题美国补库，消费前置问题，下半年购买力不足10月以后将压力呈现。总体上，远期供应增加，宏观及消费端不确定仍存，主要取决于对等关税解决程度，决定行情向上反弹空间或者继续下行。 （数据来源：中国棉花信息网TTEB） ◆PTA：震荡偏弱 原油方面：以色列与伊朗同意达成停火协议，市场对紧张局势的担忧情绪缓解，国际油价下跌。 现货方面：华东市场现货价格-152至5095。本周及下周主港交割09升水260-275成交，7月主港交割09升水255-265成交。地缘风险有所释放，日内绝对价格低开弱势整理，现货基差大致稳定，买盘跟进谨慎，整体交易一般。（单位：元/吨） 供需方面：PTA产能利用率较上一工作日下降至78.61%。下游聚酯行业产能利用率稳定在88.22%，综合供需小幅累库。 总结：本次下跌主要受成本端原油影响，中东地缘风险降低国际油价大幅回落，国内PTA被动跟跌，且产业方面PTA供需转弱，后期供应承压，预计PTA价格震荡偏弱。（数据来源：隆众资讯） ◆乙二醇：震荡偏强 现货方面：乙二醇市场交投震荡偏强，基差开始减弱。现货基差09+70；7月下基差09+80。（单位：元/吨）供需方面：国内乙二醇总开工60.91% （升0.51%)，一体化63.24%（升0.55%)；煤化工57.12%(升0.45%)，聚酯行业产能利用率为89.34%，较上一日持平。总结：地缘局势持续发酵，原料价格连续上涨，成本端支撑不断上移，供应量缓慢增加，下游聚酯需求暂维持高位，供需基本面延续去库逻辑仍在，短期市场多头情绪延续。（数据来源：隆众资讯） ◆短纤：底部支撑 原料端PX-PTA自身供应偏紧导致成本支撑偏强，短纤在低加工费下仍被动跟进成本为主，下周市场或仍高位震荡；但下游传导不畅，短纤市场涨幅不及成本，加工费存继续下滑可能；但目前已有部分企业开始减产，市场供应可能减少，因而短纤下方空间有限，不易过分看空。（数据来源：隆众资讯） ◆白糖：震荡运行 国际方面，巴西中南部开榨进程加快，加之天气相对干燥有利于压榨， 巴西中南部甘蔗产糖量和压榨量同比增加，北半球印度和泰国新榨季天气良好、预期产糖量有较大幅度增产，国际糖市全球增产预期仍存。国内方面，市场因素多空交织，本产季产销速度偏快，夏季消费旺季带动，下游终端采购意愿边际改善，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，5月进口食糖增加，糖浆、预混粉同比大幅减少，符合市场预期，高产销率背景下产区制糖集团清库速度加快，工业库存大幅减少，对期价有所支撑，但第三方库存同比偏高，中长期来看，配额外进口利润窗口打开、远期进口供给压力影响仍存，短期来看，ICE期价缺乏实质性利多支撑下，震荡运行为主，国内糖市目前终端需求表现是重要影响因素，市场成交尚可，期价企稳震荡运行，关注后续食糖消费及ICE糖价走势指引。（数据来源：沐甜科技泛糖科技） ◆苹果：高位震荡 苹果市场交投继续淡稳，传统淡季成交氛围不浓，客商拿货积极性不高，产区新季苹果套袋工作收尾。西部产区客商货源找货热度不高，个别冷库货源出现水烂点等质量问题，持货商整体惜售情绪减弱；山东产区大果及好果走货一般，客商寻货不积极。销区市场市场走货一般，消暑类水果存在一定冲击。继续关注套袋数据及与前期的预期差异。未来苹果基于低库存和生长影响，有望维持高位震荡走势。（数据来源：上海钢联） ◆宏观重点信息 国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） 美国上周初请失业金人数下降1万至23.6万人，低于预期的24.5万人。前一周续请失业金人数升至197.4万人，为2021年11月以来的最高水平。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） ◆各品种基本面信息跟踪 1.6月26日中国棉花价格指数（CCIndex）价格15020元/吨，较上个交易日上调82元/吨。6月26日棉纱指数（CYIndexC32S）价20380元/吨，较上个交易日上调80元/吨。据郑州商品交易所，2025年6月26日棉花仓单总量10629(-45)张，其中注册仓单10334(-45)张，有效预报295(+0)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易） 2.据印度商务部数据显示，4月印度棉花进口量约为4.6万吨，环比（3.4万吨）增加33.4%，同比（1.3万吨）大幅增加242.3%。截至目前，2024/25年度（2024.8-2025.7）印度棉花累计进口量为51.9万吨，较去年同期（11.7万吨）增加342.3%。从累计进口来源来看，澳棉仍是印度棉的主要进口来源，进口量（11.8万吨）占比约为22.8%；巴西棉（11.0万吨）其次，占比约21.2%；西非棉排第三，占比19%；美棉（8.4万吨）排第四，占比约16.2%。4月印度棉花出口量为2.2万吨，环比（3.0万吨）减少26.8%，同比（3.9万吨）减少43.1%。2024/2025年度（2024.8-2025.7），印度棉花累计出口量在23.0万吨，同比（40.9万吨）减少43.7%。从累计分国别情况来看，孟加拉为印度棉主要出口目的地，出口量在（20.7万吨），占比约为89.8%。 （资讯来源：中国棉花信息网） 3.近期阿根廷主产棉区查科省迎来一定降雨，局地降雨量达50mm，短期内部分地区仍有一定降雨概率，使得户外采摘作业进度放缓。据当地有关机构统计，新棉总产预期较前期有所下调，个别预计在20万吨左右。（资讯来源：中国棉花信息网） PTA: 1.截止20日PTA现货价格+105至5280。6月主港交割09升水260-290成交，7月主港交割09升水240-270 成交，8月主港交割09升水130附近成交。地缘局势极具不稳定性，成本、需求持续博弈，日内绝对价格高 位震荡下沿，现货流动性有好转，现货基差松动，买盘情绪好转，市场交易尚可。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯） 2.截止22日PTA周均产能利用率至81.55%，环比-1.70%，同比+5.47%。虽然周内嘉兴石化重启，然逸盛大化降负和东北大厂停车检修，总体来看，国内产能利用率小幅下降。（数据来源：隆众资讯） 乙二醇： 1.中国乙二醇总产能利用率59.00%，环比升3.93%，其中一体化装置产能利用率60.66%，环比升5.72%；煤制乙二醇产能利用率56.31%，环比升1.03%。（数据来源：隆众资讯） 2.中国乙二醇装置周度产量在36.11万吨，较上周增加2.41万吨，环比升7.14%。其中一体化乙二醇产量在22.98万吨，较上周涨2.17万吨，环比增加10.42%；煤制乙二醇产量在13.14万吨，较上周增加0.24万吨，环比增加1.86%。（数据来源：隆众资讯） 短纤： 1.截至五月底国内短纤月产量中国涤纶短纤产量为72.15万吨，较上期增加4.17万吨，环比上涨6.13%。产能利用率平均值为86.14%，环比上涨2.04个百分点。月内前期减停装置陆续恢复重启，月中金纶高纤25万吨计划内减停；且下旬，受加工费持续下降影响，个别常规棉型涤纶短纤企业开始减产；因此导致月内产量及产能利用率同比增幅有限。（数据来源：隆众资讯） 2.中国涤纶短纤聚合成本平均在5700元/吨，环比跌0.48%。涤纶短纤行业现金流平均在-374.5元/吨，环比跌21.99%。成本表现仍强于短纤，周内短纤加工费继续降低。（数据来源：隆众资讯） 白糖： 1.全球最大食糖加工厂巴西SaoMartinho公司近日表示，预计2025/26榨季该公司甘蔗入榨量为2260万吨，较上榨季增加3.7%；平均总可回收糖（TRS）为139.9公斤/吨，较上榨季下降1.9%；总可回收糖（TRS）产量为316万吨，较上榨季增加1.8%；公司总资本支出为23亿雷亚尔，较上榨季减少15.3%。（资讯来源：泛糖科技） 2.巴西投资银行ItaúBBA近日发布报告，预计2025/26榨季巴西中南部地区的甘蔗压榨量为5.9亿吨，同比减少5%。圣保罗州西部和西北部地区的降幅尤为明显，而巴拉那州和南马托格罗索州的产量预计将高于上榨季。尽管压榨量有所下降，但预计食糖产量将有所增长。预计制糖比为52%，甘蔗ATR为141kg/吨，食糖产量将达到4120万吨，同比增长2.7%。（资讯来源：泛糖科技） 3.原糖（关税配额外）：本期进口实际装船76832.38吨，本月进口实际装船223055.74吨，下月进口预报装船118620.94吨。本期实际到港151964.26吨，下期预报到港0.00吨，本月实际到港209964.26吨，下月预报到港128886.00吨。（资讯来源：泛糖科技） 苹果： 1.截至2025年6月25日，全国主产区苹果冷库库存量为106.91万吨，环比上周减少9.58万吨，走货速度较上周放缓，同比有所减慢。（数据来源：上海钢联） 2.陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货4.2-4.5元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三级2.5-3元/斤，果农80#以上统货3-3.5元/斤，80#一二级条纹4.0-4.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。（数据来源：上海钢联） ◆各品种重要数据跟踪 图1：棉花价格走势图2：棉纱价格走势 资料来源：IFND长江期货资料来源：IFND长江期货 图3：内外棉价差缩小图4：内外棉纱价差扩大 资料来源：IFIND长江