1、金融要闻及点评
1.1、宏观策略（黄金）：美联储短期内降息意愿较低，7月大概率按兵不动，黄金缺乏上涨动能。经济数据显示美国一季度GDP进一步下修至0.5%，通胀压力增加，实际消费承压。短期关税问题边际改善，黄金盘整阶段注意投机资金离场带来的回调压力。投资建议：短期金价偏弱运行，注意回调风险。
1.2、宏观策略（股指期货）：A股高位窄幅震荡，热点依旧在快速轮动中。从指数点位看，已经接近预测的中性点位，市场情绪亢奋。投资建议：建议均衡配置。
1.3、宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美国最新的一季度GDP修正值不及市场预期，美国经济下行压力增加，美元指数短期继续走弱。投资建议：美元短期走弱。
1.4、宏观策略（美国股指期货）：经济数据持续走弱，一季度GDP再度下修，居民消费走弱，但耐用品订单增长超预期，市场对经济担忧有限。同时特朗普表示要尽快提名下一任美联储主席以影响美联储决策，美联储官员近期发言也较此前更偏鸽，市场降息预期升温，三大股指高开高走，市场情绪高涨。投资建议：美股在当前点位计入相当多的乐观预期，关税谈判进展和经济数据仍有可能带来利空消息，不建议追高。
2、商品要闻及点评
2.1、农产品（豆粕）：美豆产区天气良好，且市场传言中国从其它国家采购豆粕菜粕以应对中美贸易战，美豆及豆粕期价明显回落。其它方面，USDA周度出口销售报告好于预期；由于减税政策到期，7月阿根廷出口速度可能放缓；巴西CNF升贴水继续稳中有涨。国内昨日沿海油厂豆粕现货报价下跌30-50元/吨不等，豆粕成交一般。投资建议：预计期价暂时仍维持区间震荡走势，继续重点关注美豆产区天气及中美关系发展。
2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油）：油脂市场昨日维持震荡。在原油以及美豆油价格逐步企稳后，油脂市场回归震荡走势，等待新的数据的指引。短期需着重关注USDA种植面积报告，以及6月马棕高频供需数据。投资建议：短期预计油脂将持续震荡走势，建议区间内操作，底部支撑较强的情况下不建议做空，逢低做多性价比更佳。
2.3、农产品（白糖）：外盘仍在16.5美分一线附近弱势整理，而郑糖近期走势独立于外盘，主力9月合约减仓走强，我们认为主要是高基差的原因，7月合约即将进入交割月，期现基差存在回归的需求，近月合约上涨带动9月合约走强。7月合约估计将对标资源价格较低的云南糖，云南糖价在5800元/吨左右，这或意味着7月合约涨到接近5900就差不多了，对9月合约继续带动的作用有限。考虑到国内后期进口到港量预期增加以及配额外进口利润的扩大，郑糖反弹空间和持续性料有限，不排除7月合约交割后盘面回落的风险。投资建议：外盘仍在16.5美分一线附近弱势整理，而郑糖近期走势独立于外盘，主力9月合约减仓走强，我们认为主要是高基差的原因，7月合约即将进入交割月，期现基差存在回归的需求，近月合约上涨带动9月合约走强。7月合约估计将对标资源价格较低的云南糖，云南糖价在5800元/吨左右，这或意味着7月合约涨到接近5900就差不多了，对9月合约继续带动的作用有限。考虑到国内后期进口到港量预期增加以及配额外进口利润的扩大，郑糖反弹空间和持续性料有限，不排除7月合约交割后盘面回落的风险。
2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：本周五大品种库存拐点出现，整体微幅累库。不过结构上来看，螺纹库存仍小幅去化，表需略有回升。同时累库整体出现在钢厂端，社库仍继续下降，也反映出贸易环节相对谨慎的态度。在进度淡季后，当前累库水平依然相当温和，现货端压力不大，因此钢价也整体延续震荡格局，并未由于累库而大幅回落。目前成材基本面略有边际走弱，不过矛盾有限，市场仍需关注抢出口窗口期后卷板需求的变化，短期延续震荡格局。投资建议：短期钢价震荡，现货端仍建议反弹套保思路对待。
2.5、农产品（玉米淀粉）：钢联数据显示，近一周淀粉企业开机率微降，但淀粉库存去化速度持稳。虽然现实供需继续改善，但米粉价差未来的不确定性相对较强，CS09-C09近一周明显下跌。投资建议：CS-C价差影响因素较为复杂，市场交投热情或已下降，CS09-C09围绕正常加工费窄幅波动，建议观望为主。
2.6、农产品（玉米）：现货稳中有涨，期货继续偏弱。受仓单高位以及交割品质量问题影响，07、09合约预计将以较大的贴水交割，因此，当现货持续走强，则期货预计能保持稳定，而当现货逐渐企稳，期货预计将转跌。钢联数据显示，北港库存继续下降，但速度略有放缓，南港谷物库存微降；深加工消费量环比增加，玉米库存环比微降，其中华北库存同比明显紧张，企业以提价促收为主，饲料企业库存继续下降。现货预计将继续偏强，但若要大幅上涨预计还需要看到库存的加速去化。投资建议：旧作合约建议观望为主，等新作产情相对较明晰时，可关注逢高沽空11、01合约的机会。
2.7、有色金属（铜）：趋势角度，美国一季度GDP终值下修至-0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现，数据公布之后，市场对美国滞胀担忧加剧，从而对美元造成进一步抑制，且欧洲继续进一步扩大财政刺激，一方面欧元走强压制美元，另一方面市场对欧洲需求前景相对转乐观，继续关注美国数据尤其通胀数据，美联储降息预期升温，国内方面，市场对通缩担忧仍在，继续观察三季度国内政策刺激情况。总体上看，短期宏观因素对铜价支撑转强。结构角度，国内库存整体继续低位徘徊，而LME库存则继续去化为主，由于铜价震荡上行，国内下游补库需求或显著转弱，三季度终端需求依然是市场担忧点之一，接下来重点关注国内库存变化，如果铜价上涨伴随库存持续抬升，则上涨限制将明显增强，短期我们预计现货升水将进一步受抑制。投资建议：趋势角度，宏观因素短期对铜价支撑增强，接下来重点关注库存边际变化，短期盘面或震荡偏强运行，策略上偏多思路操作。套利角度，继续耐心等待机会。
2.8、有色金属（多晶硅）：市场再传限产控价、产能重组消息。但现货情况仍不乐观。SNEC展会后多晶硅签单价格再度下滑。下游压价严重，一线大厂几近无法成交，二三线企业价格松动严重。市场传言多家企业多个基地新增复产计划，我们上调6月排产至10万吨，暂预期7月排产10.7万吨。下游价格仍未止跌，6月硅片排产55GW，7月龙头企业为保市场份额减产力度尚不明显，预计排产仍有54GW左右。硅片环节库存尚且可控，但电池片价格的继续走跌将把压力向硅片环节传导，预计硅片价格也将继续承压。多晶硅减产幅度不及预期，在硅料龙头企业联合减产之前，预计现货价格仍将继续下跌。投资建议：单边投资风险高，建议关注PS08-09正套机会。
2.9、有色金属（工业硅）：SMM工业硅社会库存周度去化。市场传言新疆大厂减产。根据铁合金在线，目前大厂开炉23+3+36，较上周减少23台，但为近日临停，减产时间仍不详，关注后续进展。伊犁地区部分硅厂由于政府给予电价优惠开始复产。四川丰水期已至部分硅厂陆续复工。由于大厂减产较为临时，因此本周产量继续环比增加1000吨。需求端市场传言诸多多晶硅产能复产计划，但也未完全落实。昨日盘面上涨至7800元/吨一线，大量硅厂开始套保，下游买盘明显减弱，日仓单仅去化145吨。贸易商和铝合金在前期盘面下跌时完成一轮补库，多晶硅仍有降价预期，终端需求一般，预计价格持续上涨难度大。投资建议：盘面反弹至7800元/吨一线大量西北硅厂参与套保，而若盘面反弹至8000元/吨一线预计西南硅厂也可参与套保，进而增加丰水期供给量。因此，策略上关注工业硅逢高沽空机会。
2.10、有色金属（锌）：昨日沪锌大幅上行，主要是宏观面偏暖、海外事件扰动和资金面共振所致。短期宏观情绪偏强运行，美元指数新低，市场部分前置交易降息逻辑，国内资本市场风险偏好有所回暖，工业品共振上行。锌基本面暂无明显变化，现货升水继续走弱，天津地区贴平水，社库形成幅度有限的累库，绝对水平仍然较低。TC仍有上行空间，冶炼利润充裕，7月冶炼产能供应或环比增加，累库预期较强。资金面上，外盘表现强劲，LME库存去化、海外矿成本逻辑发酵、叠加秘鲁锌冶炼厂减产，伦锌结构迅速收敛转B。该秘鲁炼厂在17年曾有罢工减产，但当年影响产量在1.5万吨左右。国内方面，虽然升贴水持续下滑，但因冶炼合金化、原料补库、厂库直发等因素短期难以解决，加上天气影响到货、以及存在短期控货可能，社库迟迟累不出高度。短期空头逻辑难以兑现，但前期市场看空方向过于一致，多头资金点火后盘面空头踩踏，叠加原油估值回落下看多商品估值的趋势资金流入，盘面出现脉冲式上行。往后看，短期宏观情绪较强，事件扰动和降息交易共振，沪锌或维持震荡偏强走势，但中线来看基本面过剩预期不变，短期建议前期空单减仓或止损以规避风险，待宏观情绪衰减后再关注入场机会。投资建议：策略方面，单边角度，短期建议前期空单减仓或止损以规避风险，待宏观情绪衰减后再关注空单入场机会；套利角度，月差已有不错的中线正套盈亏比；内外方面，中线维持内外正套思路。
2.11、有色金属（碳酸锂）：赣锋首船马里锂精矿发运。绝对价格低位吸引旺季备货部分前置，表需韧性超预期，调研显示7月电芯端排产多是环增，需求端的预期纠偏或提供短期反弹驱动。投资建议：考虑到低估值环境内供应端扰动发生的概率边际上升，且高持仓下边际预期差亦将带来价格波动，空单建议暂时规避。套利方面，建议关注9-11正套机会。
2.12、有色金属（镍）：LME镍库存较上一日减少144吨。基本面上，菲律宾矿山1.3%镍矿多在FOB37-38美元成交，较此前有所上涨，矿企仍持涨价心态，印尼近期矿价支撑仍较坚挺，火法高品矿紧缺，但当地园区冶炼厂有减产动作后，镍矿偏紧现实稍有缓解，7月第一轮HPM环比下跌0.5-0.8美元，关注后市升水洽谈结果，市场普遍预期走跌。镍铁方面，6月或将边际加剧过剩，镍铁价格持续承压，铁厂目前暂停报价，以长协订单交付为主，近期贸易商报价多在910-920元/镍（舱底含税）附近，较此前有所下调。纯镍方面，近日镍价超跌反弹修复，下游观望情绪升温，精炼镍现货成交转冷，各品牌升贴水稳中有跌。投资建议：近期镍价修复反弹，主要系矿端坚挺下前期进场的空头继续压价受限，多有利润兑现离场，盘面减仓上行，短期单边上下盈亏比均不佳，需关注矿端价格变动，如果升水有较大下行，可关注逢高沽空策略。
2.13、能源化工（液化石油气）：本周国内液化气商品量环比增加至53.83万吨，周环比增2.12%，华南、山东地区均有明显增量，华东、东北区域有企业停工但集中在周尾，因此供应整体大幅增加；库存方面，本周样本企业库容率水平边际增加至25.16%，港口样本库存量环比上涨12.03万吨至285.65万吨，港口到船增加下进口资源充足，虽然化工需求提升，但因炼厂价格低位，部分需求转移至国产气，码头出货略有下降。投资建议：短期预计盘面维持震荡走势，等待华东民用气外放增量后测试需求承接情况。
2.14、能源化工（碳排放）：国家能源局：5月核发绿证2.15亿个。今年1至5月，我国累计核发绿证10.93亿个，绿证交易规模、参与交易主体数量持续突破，交易绿证达2.89亿个，同比增长4.9倍。随着国家层面陆续出台部分政策扩展绿证消费场景，以及中国绿证获得RE100的全面认可，绿证需求不断释放，价格稳中有升，5月，全国绿证单独交易1982万个，交易平均价格为2.73元/个，环比增长18.12%。绿证正在加速向金融化资产演变，未来可能用于抵销碳配额缺口。这一转变使绿证从单纯的环境凭证升级为具有融资抵押功能的金融工具。投资建议：建议观望。
2.15、能源化工（烧碱）：2025/06/26，山东地区液碱市场暂稳整理，企业出货情况温和。供应方面：当前有部分氯碱企业依旧处于检修状态，其他企业开工情况稳定，液碱供应量维持稳定。需求端：下游氧化铝卸车情况尚好，部分检修企业减少给下游氧化铝发货，非铝下游按需采购。市场变动：今日液碱市场多维持稳定，市场供应情况维稳，下游接货情绪一般，厂家多积极出货为主，当前因有检修支撑，报价暂稳。投资建议：烧碱现货开始逐步走弱，但远期预期已较强，09合约大幅贴水现货，这会导致盘面下行空间受限。
2.16、能源化工（纸浆）：今日进口木浆现货市场价格跌势略有放缓。上海期货交易所主力合约价格波动收窄，木浆业者调整报盘的意愿稍有减弱，进口针叶浆山东、广东、江浙沪地区仅个别牌号市场价格下跌10-50元/吨；进口阔叶浆山东、江浙沪、东北、河北及河南地区部分牌号市场价格下跌10-50元/吨，下游纸厂采浆积极性未见明显回升迹象，继续拖累现货市场放量进程；进口本色浆及化机浆市场供需略显僵持，价格延续主流盘整状态。投资建议：交易所调整纸浆可交割品范围但不改变纸浆当前偏弱的基本面，预计行情震荡为主。
2.17、能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场现货价格窄幅整理。PVC期货今日区间震荡，贸易商基差报盘变化不大，点价成交价格优势不明显，一口价报盘较昨日基本稳定，高价仍然难成交。下游采购积极性较低，市场内现货成交不佳。5型电石料，华东主流现汇自提4720-4830元/吨，华南主流现汇自提4800-4830元/吨，河北现汇送到4500-4620元/吨，山东现汇送到4650-4690元/吨。投资建议：中东地缘冲突告一段落，短期PVC基本面变化有限，行情震荡为主。
2.18、能源化工（尿素）：尿素企业周度库存分布。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2025年6月26日企业库存总量93.10万吨，较上期减少2.62%。（降幅收窄5.72个百分点）。从区域分布看，西北地区尿素企业库存48.70万吨，较上期减少1.80万吨；华北地区尿素企业库存17.80万吨，较上期减少1.30万吨；东北地区尿素企业库存2.70万吨，较上期减少0.50万吨；华东地区尿素企业库存0.50万吨,较上期减少0.10万吨；华中地区尿素企业库存10.50万吨，较上期增加1.00万吨；西南地区尿素企业库存8.90万吨，较上期增加0.20万吨；华南地区尿素企业库存4.00万吨，较上期持平。点评：2025/06/26，UR2601收盘价为1682元，环比上涨4元，持仓62001.0手，增仓642.0手。UR2605收盘价为1691元，环比下跌4元，持仓3894.0手，增仓517.0手。UR2509收盘价为1724元，环比上涨3元，持仓233314.0手，减仓21922.0手。据卓创口径，山东中小颗粒尿素市场均价1786元/吨，较上一工作日上涨32元/吨。山东尿素市场继续跟涨，新单按部就班。部分装置检修后陆续复产，现货供应逐步增加。工业跟进理性，商家补单谨慎。山西中小颗粒尿素市场主流价格在1768元/吨，较上一工作日涨18元/吨；山西大颗粒尿素市场主流价格在1834元/吨左右，较上一工作日涨5元/吨。当地生产厂家装置负荷尚可，多数企业成交实单实谈。下游需求采购意愿良好，成交氛围略有回暖，部分货源价格上扬。投资建议：近日市场交易的核心锚点在于后续出口配额量级能否进一步增加。今日氮协相关会议上称前期配额尚未用完，后期配额暂时不发放，因此盘中盘面有所回落。基本面上看，尿素自身国内供需预期逐步转弱，过剩压力渐显，但出口配额量级若有变化，则可能改变09合约对应的内盘尿素格局，后续继续关注潜在政策变化预期波动。
2.19、能源化工（PTA）：江浙终端开工率小幅调整。周末市场还笼罩在中东局势担忧中，涤丝下游有一定的补货出现；本周以伊因素消退后原油价格大幅走跌，涤丝原料端回落，丝价优惠出现，终端以消化前期原料备货为主，零星刚需跟进。至目前，下游原料备货在7-15天为主，零星高备货在20-30天附近。坯布端订单本周稍有起色，主要是海宁地区经编市场订单稍有好转，也带动了海宁地区经编机的开机回升；但其他几个地区反馈来看依旧处于相对清淡。各地坯布价格持稳为主，常规规格名义现金流亏损依旧。点评：2025/06/26，TA2601收盘价为4596元，环比下跌6元，持仓404655.0手，增仓3131.0手。TA2605收盘价为4612元，环比下跌4元，持仓2353.0手，增仓127.0手。TA2509收盘价为4770元，环比下跌10元，持仓1120816.0手，减仓46866.0手。本周下游织造开机率66%，聚酯负荷91.6%，需求端边际持稳状态。供应端逸盛装置周内降负，PTA整体负荷小幅下降至77.7%，预计下周恢复。中期来看PTA供应逐步恢复后将由去库转累库，但短期基差还是维持偏强，月差有走弱迹象。单边价格在油价巨幅波动以后短期震荡为主，但下方不宜悲观，中长期来看PX供应缺口将持续扩大，中长期矛盾有待发酵。投资建议：短期价格震荡调整。
2.20、能源化工（瓶片）：瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅下调。华东主流瓶片工厂商谈区间至800-810美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至795-810美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。今日瓶片工厂多下调报价20-50不等(来源：CCF)日内聚酯瓶片市场成交尚可，个别瓶片大厂放量成交。6-9月订单多成交在5950-6080元/吨出厂不等，局部少量略高6100-6120元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异。点评：在前期工厂累库、订单发货不佳以及长达一个月左右的加工费历史低位运行的共同影响下，瓶片行业减停产计划增多。据CCF统计，7月，瓶片大厂大多存在减产20%的计划，如果考虑前期长停及改造产能，预计涉及到的减停产产能共计490万吨/年附近，届时行业开工率将有较大的下滑幅度，这将阶段性缓解行业供应压力，不过实际负荷仍需进一步跟进工厂执行情况。投资建议：7月行业计划减产的装置较多，瓶片供应压力将得到阶段性缓解，关注逢低做扩瓶片加工费机会。
