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燃料油：短期延续弱势下行走势

2025-06-26 陈栋宝城期货 M.凯

核心观点：短期燃料油期货延续弱势下行走势，主要受地缘溢价回吐和成本因素弱化影响。
关键数据：
- 国际原油期货溢价显著抬升，国内高硫燃料油期货2509合约一度攀升至3437元/吨，后因伊朗和以色列停火导致原油溢价大幅回吐，期价重挫。
- 国内原油2508合约累计涨幅约22%，主要驱动因素为中东地缘冲突。
- 新加坡燃料油库存截至2025年6月18日反弹至2289.9万吨，较6月初大幅回升6.96%，未来7-8月累库压力较大。
- 国内内贸船用重质燃料油样本企业批发出库量当周环比减少2.74万吨，降幅达28.31%。
供需分析：
- 供应端：国内部分炼厂检修导致供应量中低位，但进口燃料油量可能增加弥补缺口，高硫燃料油资源供应偏紧，供船价走高。
- 需求端：终端航运市场需求疲软，沿海散货运价稳中有降，船加油需求低迷；发电需求受替代能源和电力供应多元化影响，改善有限。
库存影响：新加坡燃料油库存持续增长，国内上期所燃料油和低硫燃料油仓单数量波动，高库存水平对价格形成压制。
市场资金：主力2509合约成交量和持仓量显著放大，资金动向受国际原油价格波动、地缘政治风险及需求预期调整影响，投机资金活跃，日内波动加剧。
研究结论：当前燃料油市场供需结构失衡，供应受限而需求乏力，库存见底回升且未来累库预期较大。预计后市燃料油期货2509合约将维持弱势下行走势，需密切关注库存变化及下游需求恢复情况。