有色金属日报
2025-6-26国内权益市场延续强势，美元指数走弱，铜价震荡回升，昨日伦铜收涨0.65%至9727美元/吨，沪铜主力合约收至78720元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1200至93475吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至39.8%，Cash/3M升水缩窄至100.7美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.1至2.1万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货30元/吨，市场抛货情绪缓和，下游采购有所回暖。广东地区库存环比减少，现货升水期货下调至10元/吨，持货商继续降价出货，成交不活跃。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至1700元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至1170元/吨，废铜替代优势略升。价格层面，海外地缘局势缓和，市场风险偏好回升，但美联储降息节奏的不确定对大宗情绪构成一定压制。产业上看铜原料市场维持紧张格局，叠加LME和中国铜库存偏低，可能支持铜价冲高，不过国内消费韧性有所下降将限制价格向上高度，总体单边价格或震荡冲高。套利方面，关注进口亏损变化，如果进口亏损维持较大，后市沪铜期货结构有望走强。今日沪铜主力运行区间参考：78000-79200元/吨；原油价格弱势震荡，国内风险权益市场走强，铝价震荡，昨日伦铝微跌0.06%至2566美元/吨，沪铝主力合约收至20345元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量65.1万手，环比增加0.1万手，期货仓单减少0.2至4.4万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，昨日国内三地铝锭库存录得32.65万吨，环比小幅减少0.15万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微减，铝棒加工费报价震荡回调。现货方面，昨日华东现货升水期货150元/吨，环比下调10元/吨，下游采购情绪维持一般。外盘方面，昨日LME铝库存33.8万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至4.8%，Cash/3M转为贴水。展望后市，海外地缘局势缓和，铝价成本端推动力减弱，而需求预期有所改善。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，现货紧张叠加风险情绪边际改善，铝价可能冲高，但价格抬升和淡季效应下，价格上方高度受限，短期铝价预计震荡为主。今日国内主力合约运 铜铝行区间参考：20200-20600元/吨；伦铝3M运行区间参考：2530-2590美元/吨。 伦铜3M运行区间参考：9600-9800美元/吨。 铅周三沪铅指数收涨1.32%至17181元/吨，单边交易总持仓8.07万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨22.5至2032美元/吨，总持仓15.3万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.47万吨，内盘原生基差-215元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得27.74万吨，LME铅锭注销仓单录得7.3万吨。外盘cash-3S合约基差-24.13美元/吨，3-15价差-64.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为-628.64元/吨。据钢联数据，国内社会库存微降至4.98万吨。总体来看：进出口数据公布后，原先出口流向较多的越南、美国均出现较大减量，虽然马来西亚与沙特阿拉伯近两个月增加了对启动铅蓄电池的进口，但铅酸蓄电池整体出口增速下滑较大，1-5月累计出口量与去年大体持平，下游消费维持较弱。原生铅冶开工率维持70%一线的历史高位，再生铅利润维持低位，近两周冶炼企业铅锭成品库存边际去化，国内月差小幅抬升，LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。锌周三沪锌指数收涨0.50%至22017元/吨，单边交易总持仓25.99万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨15.5至2700.5美元/吨，总持仓21.28万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差90元/吨，天津基差30元/吨，广东基差180元/吨，沪粤价差-90元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.72万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约-连一合约价差130元/吨。LME锌锭库存录得12.35万吨，LME锌锭注销仓单录得3.36万吨。外盘cash-3S合约基差-20.17美元/吨，3-15价差-42.15美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为-876元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至7.78万吨。总体来看：进出口数据公布后，5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期。当前锌产业正处于过剩锌矿转化为锌锭的过程中，锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。据SMM信息，华南地区部分锌冶炼厂周末受大雨天气影响，生产正常但地面积水影响运输受限，仓库到货减少，目前正在逐步恢复中。6月21日以军对伊朗南部阿巴斯港地区发动空袭，该港口是伊朗非石油货物进出口枢纽，或将一定程度影响伊朗锌矿出口。近期地缘扰动反复，行情 波动较大。 锡2025年6月25日，沪锡主力合约收盘价263000元/吨，较前日下跌0.3%。供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000吨，国内锡矿短期供应紧缺明显。需求端，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。整体而言，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运镍周三镍价小幅反弹。镍矿端，下游铁厂成本利润倒挂严重，对过高镍矿价格接受意愿普遍偏低，同时随着雨季影响结束，镍矿格局也有望小幅改善，后市镍矿价格或有所回落，昨日印尼1.6%品位镍矿价格报53.91美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面，下游不锈钢行情弱势施压镍铁，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已去至920元/镍。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，中间品价格有所回落。硫酸镍方面，需求端下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍价格跟随中间品回落。精炼镍方面，精炼镍现货成交整体尚可，贸易商出货意愿较高，现货升贴水持稳运行。综合而言，精炼镍供需格局过剩格局不改，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注印尼镍矿价格变动。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报59,977元，较上一工作日+0.33%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,200-61,200元，均价较上一工作日+200元（+0.33%），工业级碳酸锂报价58,300-59,300元，均价较前日+0.34%。LC2509合约收盘价60,880元，较前日收盘价+0.30%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为0元。周三市场情绪缓和，锂价窄幅波动。近期消息面驱动较多，但供给、需求、成本各方面的边际变量均十分有限。锂价上方面临较大阻力，建议谨慎操作，后续关注市场氛围和持仓变化。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间60,100-62,000元/吨。 行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 氧化铝2025年6月25日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.48%至2909元/吨，单边交易总持仓42.7万手，较前一交易日保持不变。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别下跌10元/吨、15元/吨、15元/吨、15元/吨、15元/吨和0元/吨。基差方面，山东现货价格报3110元/吨，升水07合约91元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌6美元/吨至361美元/吨，进口盈亏报-68元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周三期货仓单报3.51万吨，较前一交易日保持不变。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周三下午15：00不锈钢主力合约收12540元/吨，当日+0.80%(+100)，单边持仓27.32万手，较上一交易日-32611手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日+50；佛山基差-190(-50)，无锡基差-90(-50)；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日+50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得112867吨，较前日-367。据钢联数据，社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89%。据51不锈钢，由于市场需求持续低迷，钢厂成本倒挂，在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，青山钢厂计划7月再减炼钢量15万左右。减产消息为供需矛盾带来了缓和预期，市场情绪有所回暖，交投氛围有所好转，但市场供大于求、需求疲软的格局仍未改变。预计短期内不锈钢将维持 弱势震荡。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓100814(1129)21470(955)547551104484(5517)44421(1620)65117542864(2602)7169(302)259880512911480446674278073625304(389)21359(222)1857074.29 (-0.01）2 0 2 5 年 6 月 2 5 日日 频 数 据2 0 2 5 年 6 月 2 5 日重 要 汇 率 利 率美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 6 月 2 6 日无 风 险 套 利 监 控沪锌(241)(421)(398)(639)(788)(1007) 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000
