五穷六绝七翻身，A股牛市进行时

2025年中国经济延续了自去年四季度以来的回升态势。一季度GDP增速5.4%，较去年4季度的4.8%显著回升。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES为经济进一步复苏奠定了坚实基础。经济消费端在“以旧换新”等政策刺激下逐步改善，消费者信心指数持续回升。挥关键作用，汽车、家电等耐用品直接受益于中央和地方双重补贴，而“618”促销期间美妆、小家电、宠物经济等新消费领域销售数据超预期，显示内需韧性正在积聚。2.02.53.03.54.04.55.05.56.02022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中国GDP增速GDP同比增速（不变价，%） 面对复杂的内外部环境，我国政府已明确超常规逆周期调节方针：财政政策：2025年赤字率预计进一步抬升，超长期特别国债持续发行，资金重点投向硬科技和民生领域。财政发力方向正从传统基建转向促内需，如社会保障、生育补贴等更具效率的领域。货币政策：央行明确“择机降准降息”、“保持流动性充裕”的基调，2025年有望继续下调政策利率和存款准备金率。房地产政策：地产政策从“保项目”转向“保房企”，并探索收储模式稳定房价。资本市场政策：资本市场“新国九条”推动投资端改革，要求提升股东回报、鼓励并购重组，为中长期资金入市提供制度保障。以上这些政策方向，都对股市形成一定的支撑。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES 经历2024年的盈利调整后，2025年A股企业盈利有望迎来修复。根据国家统计局的数据，2025年4月全国规模以上工业企业利润已同比转正至1.5%，虽绝对值仍接近零轴，但趋势向好。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES-25-20-15-10-50510152023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12规模以上工业企业营业利润累计同比（%）规模以上工业企业营业利润累计同比（%） GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES美联储在2025年依然处于降息周期，这将对中国股市产生积极影响。历史经验显示，美联储降息往往降低美元吸引力，促使国际资金从美元资产流向新兴市场。当前人民币汇率正处于升值趋势中，进一步增强了A股对外资的吸引力。4.04.24.44.64.85.05.25.45.65.86.02023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-01美联储利率美国:联邦基金目标利率:上限美国:联邦基金目标利率:下限 当前，我国货币政策也处于宽松周期，利率下行直接降低企业融资成本，尤其利好高杠杆行业（如房地产、基建）和研发密集型科技企业。历史数据显示，在利率下行中后期（如2014下半年、2019年），股市上涨行情往往持续4个月以上。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES33.23.43.63.844.24.44.64.852019-08-202019-10-212019-12-202020-02-202020-04-202020-06-222020-08-202020-10-202020-12-212021-02-202021-04-202021-06-212021-08-202021-10-202021-12-202022-02-212022-04-202022-06-202022-08-222022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-20LPRLPR1YLPR5Y 当前A股流动性呈现三重支撑格局。首先是外资回流，近期外资净流入中国股市创下新高。其次是险资与社保扩容，保险资金权益投资比例上限提高了5%，预计2025年社保、保险、年金净买入A股将超2000亿元。最后是杠杆资金活跃，显示了场内风险偏好显著提升。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES 2025年3月，中国居民存款总额历史性突破160万亿元，人均存款达10.7万元，显著高于135万亿元的GDP总量。这一规模意味着，居民部门持有约40万亿元超额储蓄（超出正常支付需求部分），在存款利率持续下调背景下，这部分资金面临强烈的再配置需求。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES0204060801001201401601802007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-05人民币存款余额:住户（万亿元）人民币存款余额:住户（万亿元） 当前，居民储蓄向资本市场转移已形成不可逆趋势。近期存款利率持续下行，1年期定存降至1.5%左右，而沪深300指数股息率升至3.2%，红利指数成分股平均股息率超5%，权益资产相对吸引力凸显。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES01234562011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月2012年12月2013年2月2013年4月2013年6月2013年8月2013年10月2013年12月2014年2月2014年4月2014年6月2014年8月2014年10月2014年12月中国定期存款利率（%）存款利率:定期1年（%）存款利率:定期3年（%） GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES当前A股正迎来“经济修复+利率下行+存款搬家”的三重驱动，上证指数突破3400点标志着新一轮上涨空间打开。居民财富再配置的历史性转折与全球宽松周期形成共振，A股“牛市”已从预期走向现实，投资者可以关注股指期货逢低做多的机会。数据来源：同花顺、金信期货 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES1、外部不确定性：中美关税细则若不及预期可能引发市场波动；美联储降息推迟或削弱外资流入动力。2、基本面修复节奏：房地产销售若再度走弱可能拖累消费复苏；地方债务化解进度影响基建发力强度。3、市场结构风险：科技股部分细分领域估值已透支短期业绩，需警惕中报验证期回调。 重要声明作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、赵辉（投资咨询编号：Z0021669）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274） 分析师承诺些信息毫无差异，不会发生变更。金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号投研团队成员：