- 供应：下半年供应拐点未至，仍需等待。长期来看，国产蛋种鸡占比提升，美国为最大引种来源国，养殖规模化程度提升且呈现南移特点，行业长期产能和养殖效率维持在较好水平。短中期来看，在产存栏压力持续上升，补苗节奏放缓，淘汰进程有待观察。2025年上半年在产蛋鸡存栏高达13.34（卓创）/12.75（钢联）亿只，同比增7.23%（卓创）/6.78%（钢联）。蛋鸡群体相对年轻，小码蛋与中码蛋占比近期呈现稳定增势，大码蛋占比趋势下滑。2024年进口蛋种鸡将在2025年5-6月份以后对市场鸡蛋供应产生直接影响，整体产蛋率将较去年同期有所提升。主动淘汰需要条件催化，2024年淘鸡量显著低于历史同期，且淘鸡日龄一度向上突破550天。2025年淘汰加速，更多是对前期延淘老鸡的滞后处理。
- 需求：下半年将更具备季节性增量。2025年1-5月，社会消费品零售总额和餐饮收入累计同比增长5%，餐饮行业用量上升，鸡蛋需求小幅增长。下半年是中秋、国庆等重要节假日的重要备货阶段，食品加工领域备货需求带动鸡蛋价格呈显著上涨。梅雨季节具备较高蛋价超跌可能性，下半年将更具备天气市之后补库、终端消费改善带来的需求弹性，三季度的需求弹性尤为明显。
- 展望与策略：由需求淡季下的存栏趋势性增长逐渐转向需求季节性好转与淘鸡、产蛋率之间的博弈。短期（6-7月中上旬），现货弱势、淘汰持续，可交易淘汰加速、旺季备货。中期（8月-9月），现货进入季节性好转阶段，淘鸡意愿转弱，可做多季节性需求。长期，行业深度亏损带动产能出清是既定趋势，未来有望看见新一轮上行周期到来。策略上，长期维持大幅反弹后布空看法；短期，三季度末之前维持盘面跟跌现货后对8、9合约回调做多观点；待现货企稳，8、9或再度交易利多出尽后的阶段回调。套利角度，反套可持续关注。
- 风险提示：疫病、饲料原料价格波动、资金行为。
