钴行业供需展望

和动力电池各半。2025年全球精炼钴消费量预估20.6万吨，同比基本持平或略增；钴酸锂（3C消费）可能大于三元动力电池用量。全球精炼钴供需平衡：2021-2022年短缺（价格高位），后随印尼湿法项目和高镍低钴电池普及缓解。2024年供应量大但消费差，过剩导致价格下跌；预计2025年仍供过于求（2024年库存约4-6万吨待消化）。2025年中国精炼钴产量下降。2024年中国产量19.3万吨（同比增22%），金属钴4.8万吨，钴粉0.8万吨（格林美为主），钴盐13.6万吨（硫酸钴、四氧化三钴）。产量增加来自新建电钴扩产产能（如腾远、寒锐）。2025年一季度中国精炼钴产量5.3万吨（同比增26%），因政策拉动价格，产能提高至120%。刚果金限制出口后，预计2025年产量下降。中国金属钴产量下降。2023-2025年电解钴产能快速扩张，2025年产能达8万吨；但氢氧化钴价格高位导致“面粉比面包贵”，产量下降。预计4-5月产量降至4000吨以下（较月度高点减33%）。交割库存量大，企业有利可图。中国精炼钴消费：2024年消费同比增长5%至12.4万吨，锂电行业钴消费9万吨（同比增6.1%）。3C消费电池钴消费量约5.2万吨（同比增13%），车用动力电池用钴量约4.7万吨（同比下降6%，因8系9系电池主导）。关税影响下游产品出口。2025年消费量预计持平或小幅下降；3C消费（如无人机电池）拉动需求大。中国精炼钴库存：2021-2022年去库阶段，2023-2024年累库阶段（产大于销）。2025年产量下降但出口受阻，消费持平或略降，累库放缓。库存包括回收料（退役电池、合金料）。针对当前市场的看法：未来供应情形受政策影响。出口禁令结束前无新增供给扰动（大项目产量固定）；禁令期间生产的中间品形成延迟库存压力。若9月禁令结束，库存集中涌入市场（运输周期60-80天），价格可能断崖式下跌。若禁令延长，库存清空，下游冶炼产能收缩，价格延续强势。出口结束后若实行配额制（如限制出口量），配额过低支撑价格；配额宽松则价格承压。2024年全球精炼钴消费20万吨，原料产量过剩约10万吨（5万吨原料，5万吨精炼产品）。2025年3月，前置库存约6万吨；若禁令延长三个月，库存年底消耗。风险点：隐形库存（如仓库硫酸钴库存量大）；进口回收料逐步放开（如电池黑粉），替代矿石需求；若禁令9月后恢复，原料大量流向市场，价格或创新低；若延长至9月配额管理，年底库存需恢复8万吨水平。价格因素探讨：当前消耗四个月，但原料紧张不明显（因下游需求差、电子消费弱、社会库存积累）。电钴库存量大；硫酸钴推金属钴成本约3万元/吨。收储逻辑：低价时稳定市场，现价高不适合收储（如低于8美元/磅时）。海外库存：洛阳钼业约3万吨金属钴，其他影响小。运行区间：5-6月硫酸钴减产，需求下滑，价格支撑在4.7-4.8万元/吨（钴含量22%）。政策导致原料价格上涨，6-7月亏损扩大产量降，价格进入成本支撑阶段；预计7月价格小幅上升至4.9-5万元/吨。二季度原料短缺缓解，价格区间4.7-5万元/吨。三季度原料紧张供应下滑，需求弱恢复，价格小幅上涨（淡季影响节奏）；预计区间4.9-5.3万元/吨。四季度进口放量需求趋弱，价格回落至4.8-5.1万元/吨；若库存低位，缓和下跌。风险防范：关注回收料进口政策（若放开，影响价格预测）和印尼新项目（目前无新增）。回收料量级未来1-2年或占供给10-15%。问答部分：下游能接受金属钴价格约25.5万元/吨；高于30万元/吨难接受。2024年长协比例约30%，2025年降至15%（零单为主）。二季度需求差；三季度备料期（8-9月），若新产品发布可提振。企业库存：动力电池约1个月，3C消费电池约15天；预计9月前库存消化。 电钴库存量大；硫酸钴推金属钴成本约3万元/吨。收储可能在低价（如8美元/磅）时进行。海外库存影响小（主要关注嘉能可、洛阳钼业）。高温合金需求非本领域重点。关键节点：9月政策变化和价格水平；需求端无大起色，关注供给和政策。回收料已在进口（如邦普从欧洲进口黑粉），未来占比或达10-15%。