有色金属日报
2025-6-25原油价格走低，国内权益市场上扬，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌0.31%至9664美元/吨，沪铜主力合约收至78470元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1200至94675吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至42.4%，Cash/3M升水下调至151美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.3至2.2万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货40元/吨，临近年中节点现货成交情绪维持偏弱，基差报价下滑。广东地区库存明显增加，现货升水期货下调至30元/吨，持货商继续降价出货，下游补货积极性不高。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至2800元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至1100元/吨，废铜替代优势略升。价格层面，海外地缘局势缓和，市场风险偏好回升，但美联储降息节奏的不确定对大宗情绪构成一定压制。产业上看铜原料市场维持紧张格局，叠加LME和中国铜库存偏低，可能支持铜价冲高，不过国内消费韧性有所下降将限制价格向上高度，总体单边价格或震荡冲高。套利方面，关注进口亏损变化，如果进口亏损进一步扩大，后市沪铜期货结构有望走强。今日沪铜主力运行区间参考：77800-油价继续回调，铝价下探回升，昨日伦铝收跌0.93%至2568美元/吨，沪铝主力合约收至20270元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量65.0万手，环比减少1.6万手，期货仓单减少0.2至4.6万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，昨日国内三地铝锭库存录得32.8万吨，环比小幅增加0.4万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微减，铝棒加工费报价回升。现货方面，昨日华东现货升水期货150元/吨，环比下调10元/吨，现货市场氛围延续一般。外盘方面，昨日LME铝库存34.0万吨，环比减少0.1万吨，注销仓单比例下滑至5.3%，Cash/3M维持升水。展望后市，海外地缘局势缓和，铝价成本端推动力减弱，而需求预期有所改善。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，现货紧张叠加风险情绪边际改善，铝价可能冲高，但价格抬升和淡季效应下，价格上方高度受限，短期铝价预计震荡为主。今日国内主力合约运行区间参考：20100-20500元/吨；伦 铜79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9580-9750美元/吨。铝 铝3M运行区间参考：2520-2590美元/吨。 铅周二沪铅指数收涨0.19%至16958元/吨，单边交易总持仓7.93万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨11.5至2009.5美元/吨，总持仓15.4万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10225元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.42万吨，内盘原生基差-165元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME铅锭库存录得28.1万吨，LME铅锭注销仓单录得6.87万吨。外盘cash-3S合约基差-24.26美元/吨，3-15价差-59.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.178，铅锭进口盈亏为-650.74元/吨。据钢联数据，国内社会库存微降至4.98万吨。总体来看：进出口数据公布后，原先出口流向较多的越南、美国均出现较大减量，虽然马来西亚与沙特阿拉伯近两个月增加了对启动铅蓄电池的进口，但铅酸蓄电池整体出口增速下滑较大，1-5月累计出口量与去年大体持平，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，近两周冶炼企业铅锭成品库存虽然边际去化，但弱消费压制下预计铅价维持偏弱运行。锌周二沪锌指数收涨0.61%至21908元/吨，单边交易总持仓25.57万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨36.5至2685美元/吨，总持仓20.99万手。SMM0#锌锭均价22150元/吨，上海基差95元/吨，天津基差45元/吨，广东基差180元/吨，沪粤价差-85元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.75万吨，内盘上海地区基差95元/吨，连续合约-连一合约价差170元/吨。LME锌锭库存录得12.59万吨，LME锌锭注销仓单录得3.34万吨。外盘cash-3S合约基差-22.25美元/吨，3-15价差-50.27美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.134，锌锭进口盈亏为-842.72元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至7.78万吨。总体来看：进出口数据公布后，5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期。当前锌产业正处于过剩锌矿转化为锌锭的过程中，锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。据SMM信息，华南地区部分锌冶炼厂周末受大雨天气影响，生产正常但地面积水影响运输受限，仓库到货减少，目前正在逐步恢复中。6月21日以军对伊朗南部阿巴斯港地区发动空袭，该港口是伊朗非石油货物进出口枢纽，或将一定程度影响伊朗锌矿出口。近期地缘扰动反复，行情 波动较大。 锡2025年6月24日，沪锡主力合约收盘价263800元/吨，较前日上涨0.73%。供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000吨，国内锡矿短期供应紧缺明显。需求端，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。整体而言，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡镍周二镍价弱势运行。镍矿端，下游铁厂成本利润倒挂严重，对过高镍矿价格接受意愿普遍偏低，同时随着雨季影响结束，镍矿格局也有望小幅改善，后市镍矿价格或有所回落，昨日印尼1.6%品位镍矿价格报53.91美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面，下游不锈钢行情弱势施压镍铁，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已去至920元/镍。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，中间品价格有所回落。硫酸镍方面，需求端下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍价格跟随中间品回落。精炼镍方面，精炼镍现货成交整体尚可，贸易商出货意愿较高，现货升贴水持稳运行。综合而言，精炼镍供需格局过剩格局不改，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注印尼镍矿价格变动。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报59,777元，较上一工作日+0.17%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,000-61,000元，均价较上一工作日+100元（+0.17%），工业级碳酸锂报价58,100-59,100元，均价较前日+0.17%。LC2509合约收盘价60,700元，较前日收盘价+2.67%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为0元。市场消息扰动，空头资金主动撤离，碳酸锂合约总计减仓2.5万手。2020年开始的新能源汽车下乡活动今年继续推广。近期消息面驱动较多，但供给、需求、成本各方面的边际变量均十分有限。锂价上方仍面临较大阻力，建议谨慎操作，后续关注市场氛围和持仓变化。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间59,400-62,000元/吨。 运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 氧化铝2025年6月24日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.07%至2895元/吨，单边交易总持仓42.7万手，较前一交易日减少0.3万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别下跌10元/吨、40元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨和0元/吨。基差方面，山东现货价格报3125元/吨，升水07合约127元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报-56元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周二期货仓单报3.51万吨，较前一交易日减少0.24万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周二下午15：00不锈钢主力合约收12440元/吨，当日+0.40%(+50)，单边持仓30.58万手，较上一交易日-52手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12500元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12600元/吨，较前日-50；佛山基差-140(-100)，无锡基差-40(-100)；佛山宏旺201报8250元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日-10。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日-100。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得113234吨，较前日-669。据钢联数据，社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89%。今日304不锈钢价格呈现先抑后扬走势，整体较前日下跌50-100元/吨。早盘受青山系钢厂调降限价影响，市场价格延续跌势；但午后在钢厂减产消息提振及期货反弹带动下，市场情绪明显改善，价格出现阶段性回升。从成交情况看，午后市场询盘明显增加，部分贸易商及终端用户逢低采购意 愿增强，整体交投氛围较上午显著活跃。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓100814(1129)22425(3103)536093104484(5517)46041(2381)65015742864(2602)7471(248)255728512911480442404807932225304(389)215811031962044.3 (-0.04）(1007)(788)(639)(398)(421)(241)沪锌美国十年期国债收益率2 0 2 5年6月2 5日无 风 险 套 利 监 控2 0 2 5年6月2 4日日 频 数 据2 0 2 5年6月2 4日重 要 汇 率 利 率 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心17000180001900020000210
