农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 按照CPC月度展望来看，6月降雨天气展望顺利，美豆种植天气基本顺利。南美方面，基本丰产定局。国内方面，国内港口及油厂大豆，豆粕进入累库阶段。饲料企业库存补库大幅恢复。6月美农报告中性。由于美豆种植基本顺利叠加国内豆粕累 豆粕 短线整理 库，整体基本面依然偏空。虽然美豆优良率同比偏低，但目前产量实际影响较小，更多为炒作。本周国内大豆及豆粕最新库存环比增加，利空市场情绪，美豆种植天气顺利，缺乏利多驱动。在月底美豆面积重要数据公布前，预计将维持震荡整理行情为主，看多追多操作谨慎对待。主力【3000，3060】目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月7月菜粕价格。6月至8月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻，加籽的强势叠加国内菜籽进口偏低，对菜粕价格构成较强支持作 菜粕 短线整理 用。菜粕前日跟随豆粕整理，考虑基本面因素支持，菜粕做空谨慎对待，注意仓位管理及目标管理。关注月底加籽种植面积报告。远月合约关注中加后续贸易情况。主力【2640,2680】国内棕榈油商业低库存，进口较前期大幅改善，但下半年仍低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际棕榈油价格指引。东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。但印度5月棕榈油进口环比大幅放量叠加5月30日起调低油脂进口 棕榈油 短期下跌 关税，马来B20政策试点推广等利多市场看多人气，多空因素交织下会令价格反复。本月前20日马棕榈油产量较上期数据增加，出口表现依然良好，但6月累库概率依然较大。伊以风波结束后，棕榈油再度回归基本面，昨日价格下跌，本周预计震荡调整为主，看多观望。关注前25日产量及出口情况。主力【8250，8450】美国主产棉区优良率水平小幅下滑支撑盘面，但棉区干旱情况仍旧持续好转。美棉旧作出口装运量在达成目标后仍在装运，最新周度数据有所好转，ICE市场预期维持区间宽幅震荡。国内，新棉生长良好，疆内高温影响暂有限。5月进口棉数量进 棉花 反弹承压 一步收缩，国产棉去库速度偏快，纱厂依旧维持适度开机补库，后市用棉阶段性偏紧可能性尚存。下游订单短暂反弹后连续走弱，终端棉布、配件市场成交于近期逐步放缓。盘面上，偏紧预期下基差仍旧偏强，底部尚有支撑，短期区间逢低短多为主。主力【13400，13700】市场关注点聚焦新季生长情况，当前新季枣树生产较为良好，市场此前预期今年产量存在“大小年”现象引发下滑，但天气端尚无明显负面影响但市场担忧情绪有所 红枣 警惕回落 发酵。库存方面，旧作库存仍旧处历史高位。需求方面，季度内走弱预期不改，近期市场无明显增量。基于尚未兑现的减产预期与较高的结转库存，后市运行节奏或先强后弱，持续关注产区实际情况。主力【9200，9650】能繁母猪导向的远月供应压力尚未出现显著好转，近月大猪出栏量推动去库压力持续释放，生猪均重小幅下降但整体位置依旧偏高。需求方面，二育补栏有所反弹， 生猪 宽幅震荡 屠宰、到货近期小幅好转但是整体依旧低位震荡。策略上建议09、11合约逢反弹沽空或跨月反套次年合约，围绕近弱远强进行交易，关注后市产能调控情况。主力【13800，14100】 1 豆粕：基本面缺乏强利多，追多谨慎 【品种观点】 阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1780万公顷，较上月预估上调0.6%，较上一年度的1660万公顷增加7.2%。阿根廷2024/25年度大豆产量预估为4990万吨，较上月预估增加1.8%，较上年度的4820万吨增加3.5%。 Mysteel：截至2025年06月20日，全国港口大豆库存783.3万吨，环比上周增加40.60万吨；同 比去年增加91.03万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存637.99万吨，较上周增加38.39万吨，增幅6.40%， 同比去年增加91.56万吨，增幅16.76%；豆粕库存50.89万吨，较上周增加9.89万吨，增幅24.12%，同比去年减少45.88万吨，减幅47.41%。 本周国内大豆及豆粕最新库存环比增加，利空市场情绪，美豆种植天气顺利，缺乏利多驱动。在月底美豆面积重要数据公布前，预计将维持震荡整理行情为主，看多追多操作谨慎对待。 菜粕：跟随豆粕调整 【品种观点】 Mysteel：截至6月20日，沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，环比上周减少2.9万吨； 菜粕库存1.01万吨，环比上周减少0.54万吨；未执行合同为4.6万吨，环比上周减少0.95万吨。 国内市场：当前华南地区菜粕散装基差报价维持在120-130元/吨的稳定区间，油厂因菜籽原 料库存低位及检修计划延续，周度菜籽压榨量维持在5万吨左右的低位水平，导致现货市场主要以执行前期订单为主，新增货源投放量有限，下游市场则按需采买。 菜粕前日跟随豆粕整理，考虑基本面因素支持，菜粕做空谨慎对待，注意仓位管理及目标管理。关注月底加籽种植面积报告。远月合约关注中加后续贸易情况。 棕榈油：美生柴及原油暴涨事件提振追多谨慎 【品种观点】 截至2025年6月20日（第25周），全国重点地区棕榈油商业库存43.49万吨，环比上周增加2.53万吨，增幅6.18%；同比去年39.21万吨增加4.28万吨，增幅10.91%。 据船运调查机构SGS公布数据，预计马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为759881吨，较上月同期出口的651381吨增加16.66%。 据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据，2025年6月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长2.5%，鲜果串单产上升2.67%，出油率减少0.03%。 本月前20日马棕榈油产量较上期数据增加，出口表现依然良好，但6月累库概率依然较大。伊以风波结束后，棕榈油再度回归基本面，昨日价格下跌，本周预计震荡调整为主，看多观望。关注前25日产量及出口情况。 棉花：淡季驱动有限阶段性突破后关注前期压力位 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓上行0.96%，收13610元/吨。ICE上涨0.55%至67.78美分/磅。国内现货下跌0.09%至14868元/吨。 国际方面,截至6月23日，全美棉花播种进度92%，环比增长7%，较去年同期落后1%，较近五年平均水平落后3%，种植进度有所回补。美国棉花优良率为47%，环比下降1%，低于同期7%。天气方面，近期全美多地持续以雨水天气为主，根据最新无干旱率来看，截至6月20号达94%，高于去年同期30%，处近五年最高水平。巴西方面，Conab将2024/25年度巴西棉花产量预估上调至390.48万吨，最新收获进度达4%。 国内，全疆棉苗基本完全现蕾逐步开花，南疆大部分棉区有高温热害风险，局部有所降雨。库存方面，国产棉去库速度持续偏快至381.75万吨，同比差值收至6.3万吨，去库速度略有放缓。纯棉纱及坯布UC 继续小幅走高，关注终端累库进度。进口端，5月进口棉资源总量约12.4662万吨（棉花4万吨，棉纱折 算棉花8.4662万吨），环比下降4.4万吨，同比减少24.82万吨，创近10年进口棉资源新低。需求方面，纺企周度订单量环比走弱0.51天至9.91天，轻纺城棉布成交重心下探。5月国内服装社零同比增长4%，国内市场韧性较强。5月服纺出口金额环比提升20.2亿美元至262.1亿元，同比增量仅0.7亿美元，对美、东盟出口仍未显露明显“抢出口”迹象。 整体看来，美国主产棉区优良率水平小幅下滑支撑盘面，但棉区干旱情况仍旧持续好转。美棉旧作出口装运量在达成目标后仍在装运，最新周度数据有所好转，ICE市场预期维持区间宽幅震荡。国内，新棉生长良好，疆内高温影响暂有限。5月进口棉数量进一步收缩，国产棉去库速度偏快，纱厂依旧维持适度开机补库，后市用棉阶段性偏紧可能性尚存。下游订单短暂反弹后连续走弱，终端棉布、配件市场成交于近期逐步放缓。盘面上，底部仍有支撑，短期区间逢低短多为主。 红枣：天气实际影响尚未落实警惕冲高回落 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509日内增仓上行0.90%，收9530元/吨。 产区方面,目前南疆产区正处于集中环割期，喀什地区已进入环割末期，近期新疆高温持续，但天气产生的实质影响尚有限，还需关注后续高温对新季二茬坐果产生的实质影响，目前来看本月底或仍有高温天气，新季产量情况需持续关注。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10680吨，环比减少13吨，高于同期4531吨，同比差值继续扩大。需求方面，当下仍旧维持淡季特征，销区市场货源持续供应，下游采购积极性一般。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，干果需求难有显著走强预期。 整体来看，市场焦点在新季生长情况，当前新季枣树生产较为良好，市场此前预期今年产量存在“大小年”现象引发下滑，但天气端尚无明显负面影响但市场担忧情绪有所发酵。库存方面，旧作库存仍旧处历史高位。需求方面，季度内走弱预期不改，近期市场无明显增量。基于尚未兑现的减产预期与较高的结转库存，后市运行节奏或先强后弱，持续关注产区实际情况。 生猪：供应压力逐步释放注意风险防范 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内增仓下行0.14%至13940元/吨。国内生猪现货环比下降0.14%至14470元/吨。 短期来看，钢联样本企业6月计划出栏环比下降33.93万头至1284.07万头，月内计划出栏数量小幅回落。但由于5月集团企业计划完成量不足100%，6月出栏计划量或仍有增量空间，且在企业降重推动下，部分地区二育开始进入去库状态，活体库存加速释放，大猪出栏占比提高。中期，由于西南地区的增量贡献，5月钢联定点企业新生仔猪数量环比增长6.46万头至543.39万头，推演至10-11月份仍旧面 临较大压力，供应压力继续增长。长期来看，2025年4月能繁存栏环比减调仅1万头，尚未指出远月的产能拐点，产能水平依旧高位运行。关注近政策推动及利润收缩下下远月产能调整情况。需求端，随气温升高持续降温，屠宰需求下降。标肥价差有所扩张推动二育情绪好转，补栏有所增加。 整体看来，能繁母猪导向的远月供应压力尚未出现显著好转，近月大猪出栏量推动去库压力持续释放，生猪均重小幅下降但整体位置依旧偏高。需求方面，二育补栏有所反弹，屠宰、到货近期小幅好转但是整体依旧低位震荡。策略上建议09、11合约逢反弹沽空或跨月反套次年合约，围绕近弱远强进行交易，关注后市产能调控情况。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。