原油：星移物换 盛极而衰 ——方正中期原油期货2025年下半年展望
第一部分 原油行情走势回顾
- 历史走势回顾：经历了多个阶段的油价波动，当前处于下降三角形整理形态。
- 2025年上半年回顾：价格重心下移，受OPEC+增产和关税政策影响，供给预期增量而需求受打击，但伊以冲突加剧地缘风险，油价回升。
- 国内期货及期权分析：期货交易活跃度下降，期权交易活跃度提升。
第二部分 宏观经济分析
- 2025年上半年：全球经济弱势，美国经济衰退，欧洲经济疲软，中国经济相对稳定。
- 2025年下半年：预计延续低速增长，美国经济可能减速，欧洲增长受限，中国经济维持温和复苏。
第三部分 原油供给分析
- 全球供给：预计保持增长，OPEC+增产，非OPEC国家产量增长，但上游投资下降限制产出。
- OPEC+增产：4月起逐步恢复产能，增产节奏超预期，内部出现产量政策分歧。
- 美国产量：受资本约束和油价低迷影响，钻探活动减少，产量回落，下半年难有增量。
- 地缘局势：俄乌谈判、美伊谈判和伊以冲突走向均存在不确定性，影响原油供给。
第四部分 原油需求分析
- 全球需求：增速预期下滑，多机构下调预期，全年增量预计不足100万桶/日。
- 美国需求：无明显增长，经济增长放缓，关税政策打击需求。
- 欧洲需求：经济疲软，关税政策进一步打击需求。
- 中国需求：增长显著放缓，经济环境低迷，炼厂开工受限，终端消费低迷。
第五部分 供需平衡表预测
- 预计下半年原油市场仍面临过剩预期，EIA和IEA均上调了过剩预期。
第六部分 基金持仓分析
- 五大油基金净多头持仓先降后升，WTI原油期货多头氛围相对强于Brent原油期货。
第七部分 原油期权分析
- 国内原油期权交易活跃度提升，建议择机买入原油看跌期权进行做空操作，或运用领口策略对库存进行保值。
第八部分 技术与季节性分析
- 长周期趋势：下降三角形整理形态，近期反弹击穿均线阻力。
- 中期趋势：突破箱体震荡区间，中期趋势转强。
- 季节性分析：三季度油价仍有支撑，四季度面临进一步下行压力。
第九部分 后市展望
- 宏观面：全球经济延续低速增长。
- 原油供需面：供给增长，需求转弱，仍面临过剩预期。
- 原油运行逻辑：地缘因素和夏季消费旺季提供支撑，但宏观面和供需压力限制上涨空间。
- 油价预测：基准情形下，“前高后低”走势，中枢下移，Brent原油波动区间50-80元/桶，SC原油波动区间400-630元/桶。
- 极端情形下，中东地缘局势持续升级，油价向上弹性较大。
- 风险点：中东局势持续恶化，OPEC+调整增产节奏。
第十部分 相关股票价格及涨跌幅统计
