方正中期焦煤焦炭2025半年报

核心观点

• 供应端：上半年全国煤炭产量在山西和新疆的推动下明显增加，下半年供应压力将逐步减少。
• 需求端：受地产拖累，需求继续减少，但钢厂利润尚可，开工维持高位。下半年需求同比不会有明显好转，但环比变化明显。
• 焦煤：上半年整体维持供需宽松状态，价格处于底部有上升空间。下半年煤价跌至低位，继续下行空间有限，反弹幅度不会太大，底部支撑渐显。
• 焦炭：上半年产量增长，但市场供需格局仍面临一定压力。焦化行业利润弱势，需求端不确定性依然较大。下半年焦炭价格反弹幅度不会太大，底部支撑渐显。

关键数据

• 1-2月山西原煤产量同比增幅超20%，全国原煤产量同比增加8.52%。
• 1-4月进口蒙古国炼焦煤1570万吨，同比降幅17%。
• 1-4月中国焦炭及半焦炭出口量为232万吨，同比下降30.4%。
• 1-5月生铁累计产量2.9亿吨，同比增长1.3%。
• 1-5月全国焦炭总产量累计为2.07亿吨，同比增长3.9%。

研究结论

• 下半年随着煤价跌至低位，继续下行空间有限，但受制于需求压力，反弹幅度不会太大，底部支撑渐显。
• 下游制造业和建筑业通过打压煤价来谋求生存空间，而煤矿的高库存确实给出弱点。
• 焦煤和焦炭相关股票，今年都呈下跌趋势，下半年随着焦煤和焦炭价格的企稳，预计相关股票表现也会转好。