晨会聚焦

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com021-50586990晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦发布日期：2025年06月24日 29% 23% 18% 12% 6% 1% -5% -11% 上证指数深证成指 【财经要闻】 1、政协第十四届全国委员会常务委员会第十二次会议在京开幕，围绕“进一步深化经济体制改革，推进中国式现代化”协商议政。国务院副总理何立峰应邀出席会议并作报告。他表示，中共二十届三中全会强调要发挥经济体制改革牵引作用，统筹各领域改革。要围绕构建高水平社会主义市场 2024.062024.102025.022025.06 国内市场表现指数名称 昨日收盘价 涨跌幅(%) 上证指数 3,381.58 0.65 深证成指 10,048.39 0.43 创业板指 2,022.77 -0.47 沪深300 3,857.90 0.29 上证50 2,443.97 -0.52 科创50 891.46 0.14 创业板50 1,924.26 -0.67 中证100 3,665.99 0.26 中证500 5,674.17 0.61 中证1000 6,116.76 0.33 国证2000 7,801.23 0.58 资料来源：聚源，中原证券研究所 国际市场表现指数名称 收盘 涨跌幅(%) 道琼斯 30,772.79 -0.67 标普500 3,801.78 -0.45 纳斯达克 11,247.58 -0.15 德国DAX 12,756.32 -1.16 富时100 7,156.37 -0.74 日经225 26,643.39 0.62 恒生指数 23,530.48 1.26 资料来源：聚源，中原证券研究所 资料来源：聚源，中原证券研究所 经济体制、健全推动经济高质量发展体制机制、构建支持全面创新体制机制、健全宏观经济治理体系、完善高水平对外开放体制机制、深化生态文明体制改革等方面，切实抓好改革任务落实。 2、上海市市场利率定价自律机制工作会议召开，19家核心成员单位参加会议。会议强调，要夯实科学定价与风险管理根基，支持和推动成员单位切实提升自主理性定价能力，科学合理确定存贷款利率水平，防范“内卷式”竞争。 3、全国工商联汽车经销商商会发布《关于呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期的倡议》，一是设置明确清晰的返利政策。二是缩短返利兑现账期。三是不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件。资料来源：新华社，财联社，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：软件半导体领涨A股震荡上行 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0616-0622）市场分析：银行酿酒行业领涨A股窄幅波动 市场分析：资源传媒行业领涨A股震荡整理 季度策略：经济蓄势突围，股债市场轮动——2025年A股中期策略 【行业公司】 行业月报：畜禽价格低迷，宠物食品618消费表现亮眼行业月报：产销量同环比双增，出口势头良好 行业半年度策略：稳字当头，稳中有进 行业半年度策略：周期与成长共舞，稳中求进 行业半年度策略：人工智能创新百花齐放，半导体自主可控加速推进 行业半年度策略：AI算力升级，价值成长主导 行业半年度策略：持续掘金国产化、AI、智算三大赛道行业年度策略：成长中枢下沉，渠道和产品创新推动发展行业半年度策略：“双轮”驱动，智能引领 行业半年度策略：凛冬已至，关注出清信号和技术迭代 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细 沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购 IPO信息 【财经要闻】 1、政协第十四届全国委员会常务委员会第十二次会议在京开幕，围绕“进一步深化经济体制改革，推进中国式现代化”协商议政。国务院副总理何立峰应邀出席会议并作报告。他表示，中共二十届三中全会强调要发挥经济体制改革牵引作用，统筹各领域改革。要围绕构建高水平社会主义市场经济体制、健全推动经济高质量发展体制机制、构建支持全面创新体制机制、健全宏观经济治理体系、完善高水平对外开放体制机制、深化生态文明体制改革等方面，切实抓好改革任务落实。 2、上海市市场利率定价自律机制工作会议召开，19家核心成员单位参加会议。会议强调，要夯实科学定价与风险管理根基，支持和推动成员单位切实提升自主理性定价能力，科学合理确定存贷款利率水平，防范“内卷式”竞争。 3、全国工商联汽车经销商商会发布《关于呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期的倡议》，一是设置明确清晰的返利政策。二是缩短返利兑现账期。三是不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件。 资料来源：新华社，财联社，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：软件半导体领涨A股震荡上行2025-06-23 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3348点附近获得支撑，随后股指震荡上行，盘中银行、软件开发、半导体以及能源金属等行业表现较好；酿酒、航空机场、工程机械以及电力等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.85倍、36.04倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额11471亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。中国经济延续温和复苏态势，消费与投资成为核心驱动力。长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入，形成显著的托底力量。美联储6月议息会议维持利率不变，但降息路径仍存不确定性，若释放明确降息信号将显著提振全球风险偏好。中东局势紧张态势升级，短期可能影响全球海运贸易和能源供应。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注软件开发、半导体、银行以及化学制药等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0616-0622）2025-06-22 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪 2、河南经济与政策跟踪 3、债券市场运行跟踪 4、股票市场运行跟踪 5、券商板块周行情跟踪 市场分析：银行酿酒行业领涨A股窄幅波动2025-06-20 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3369点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，盘中银行、酿酒、保险以及光伏设备等行业表现较好；采掘、贵金属、文化传媒以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.83倍、36.38倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额10919亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。中国经济延续温和复 苏态势，消费与投资成为核心驱动力。市场预计美联储最早或于9月份进行下一次降息操作，海外流动性进一步宽松尚需等待。上周A股在3400点关口遭遇地缘事件与技术面的双重影响，市场情绪陷入谨慎。然而政策托底与流动性宽松为中期修复提供支撑，结构性机会仍存。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注银行、保险、 酿酒以及船舶制造等行业的投资机会。 市场分析：资源传媒行业领涨A股震荡整理2025-06-19 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场低开低走、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3354点附近获得支撑，午后股指维持场震荡，盘中采掘、石油、燃气以及我文化传媒等行业表现较好；软件开发、和互联网服务、电子元件以及化学制药等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.93倍、37.00倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额12810亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资成为核心驱动力。市场预计美联储最早或于9月份进行下一次降息操作，海外流动性进一步宽松尚需等待。上周A股在3400点关口遭遇地缘事件与技术面的双重影响，市场情绪陷入谨慎。然而政策托底与流动性宽松为中期修复提供支撑，结构性机会仍存。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注消费电子、通信设备、半导体以及航天航空等行业的投资机会。 季度策略：经济蓄势突围，股债市场轮动——2025年A股中期策略2025-06-19 （徐至S0730525040001） l外部经济环境：美国经济当前面临诸多不确定性因素，从经济数据来看，美国经济已出现明显的下行迹象。从通胀角度来看，美国自2022年开始的强力加息措施已取得成效，CPI当月同比增速从2022年6月的9.1%降至2025年5月的2.4%，通胀压力显著缓解，具备降息的基础。从美国债务角度看，美国政府庞大的债务规模和高利率环境使其存在强烈的降息动力。全球主要经济体纷纷进入降息通道。外部环境有助于中国货币政策进一步宽松。 l国内经济环境：国内政策调控下，宏观经济数据逐步向好。GDP累计同比增速从2024年前三季度的4.8%提升至2025年一季度的5.4%，从消费端来看，2025年1-5月社会消费品零售总额累计同比增速为5%，当月同比增速进一步提升至6.4%，显示出消费市场的稳步回暖态势。从投资端来看，2025年以来固定资产投资累计同比增速从2024年12月的3.2%小幅增长至5月的3.7%。从进出口来看，数据波动较为显著。尽管5月受到关税事件的冲击，出口总额同比增速仍达到4.8%，凸显市场的韧性以及企业在复杂环境下的应对能力。新兴产业景气度向好，价格端还需政策发力。 l政策层面分析：国内财政政策还需在力度和效率方面发力。一方面超长期特别国债在提前发行，另一方面从消费数据看，在刺激消费领域取得一定成绩，家用电器、家具类、通讯器材类商品零售额同比迎来两位数增长。房地产方面，市场活动和内需仍显疲软，对经济增长的拖累仍需关注。价格方面，稳住价格总水平到合理位置面临一定的挑战，政府应在需求端重点扩大消费与精准投资。 l市场环境：经济复苏初期把握股债动态平衡。债市层面：展望下半年，债市驱动因素依旧延续政策博弈、外部冲击与经济数据分化是三条主线。政策层面，货币政策宽松基调预计延续，降准降息概率依旧存在；财政政策加码可能成为关键增量，扩大投资和消费支撑经济。外部风险层面，中美经贸摩擦短期扰动或将反复，但对市场的短期冲击较为有限。经济数据的分化可能成为市场交易主线，一方面，社融总量增速持续增长；另一方面，工业增加值虽表现较好，CPI和PPI价格端持续偏弱，反映内需修复动能不足。综合来看，下半年债市或延续震荡格局。股市层面：展望下半年，权益市场的核心驱动因素为，一是政策红利持续释放，财政和货币政策持续发力，重点聚焦科技创新与内需提振。预计2025年下半年将延续政策托底，新质生产力相关产业政策力度有望进一步加大。二是流动性环境改善，国内货币政策宽松，叠加产业资本回购增持，权益类基金规模持续增长，市场流动性充裕。海外降息预期增强，中美利差压力缓解，外资回流预期增强。三是经济复苏过程是慢变量，市场或将呈现成长和价值轮动态势。 l行业配置建议。2025年下半年行业配置建议可以关注三条主线。一、科技自主可控：把握新一轮增长机遇。在当前全球经济政治格局下，科技自主可控的重要性日益凸显。从行业基本面看，通信、电子、计算机、机械等行业正处于主动补库存阶段，且随着新一轮资本开支的启动，行业增长动力强劲。特别是以人工智能产业为代表的新兴领域，随着DeepSeek等技术的推动，对软件和硬件的需求持续增长，从智能芯片到云计算平台，从大数据分析到人工智能算法， 整个产业链加速升级，有望形成长期投资赛道，但投资者需合