焦炭开启第四轮提降，产地动力煤价再次反弹

焦炭开启第四轮提降，产地动力煤价再次反弹 【2025.6.16-2025.6.22】 行业评级：中性 发布日期：2025.6.23 煤炭行情走势图 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 2024-06-28 2024-07-28 2024-08-28 2024-09-28 2024-10-28 2024-11-28 2024-12-28 2025-01-28 2025-02-28 2025-03-31 2025-04-30 2025-05-31 0.7 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱： liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 港口库存小幅下降，产地煤价再次强势反弹。本周，产地动力煤价格再次强势反弹，监管趋严导致供给量有一定缩减，随着供需关系的逐步改善，价格有望止跌企稳。 焦煤价格一降再降，焦钢总库存继续走低。本周，炼焦煤市场价格继续下降，焦炭第四轮提降开启，市场观望情绪浓♘，下游多以维持刚需为主，预计焦煤市场将延续偏弱走势。 权益市场以跌为主，煤炭板块稍不及指数。本周，央行开展买断式逆回购操作，10天累计投放1.4万亿元，缓解市场资金压力，以色列与伊朗冲突升级，推升国际油价和金价，能源板块表现较为突出，但对权益市场的整体情绪产生一定压制。整体看，只有银行、通信、电子行业上涨，市场平均成交额1.2万亿元，市场情绪回落，煤炭行业稍不及大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，监管趋严，供给量有一定缩减，叠加高温天增多，电厂日耗有望逐渐提升，随着供需关系的逐步改善，价格有望止跌企稳，但在高库存的制约下，预计价格以弱稳运行为主。炼焦煤方面，焦炭第四轮提降开启，市场观望情绪浓♘，下游多以维持刚需为主，由于煤价重心逐步下移、库存处于低位，预计焦煤市场将延续偏弱走势，价格降幅有望收窄。二级市场方面，央行开展4000亿元买断式逆回购操作，10天累计投放1.4万亿元，缓解市场资金压力，以色列与伊朗冲突升级，推升国际油价和金价，能源板块表现较为突出，但对权益市场的整体情绪产生一定压制，市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入额900亿上下震荡，相较于上周，市场情绪回落，缺乏明显的持续上涨主线，煤炭行业稍不及大盘指数，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 一、市场表现：权益市场以跌为主，煤炭板块稍不及指数 本周（2025.6.16-2025.6.22），权益市场以跌为主，央行开展4000亿元买断式逆回购操作，10天累计投放1.4万亿元，缓解市场资金压力，以色列与伊朗冲突升级，推升国际油价和金价，能源板块表现较为突出，但对权益市场的整体情绪产生一定压制。整体看，只有银行、通信、电子行业上涨，美容护理、纺织服饰、医药生物等跌幅居前。市场平均成交额 1.2万亿元，单日融资买入额900亿上下震荡，相较于上周，市场情绪回落，缺乏明显的持续上涨主线，煤炭行业稍不及大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌0.51%，收报3359.90点，沪深300指数收跌0.45%，收报3846.64点。申万一级行业中，煤炭行业小幅下跌，周收跌0.77%，收报2522.79点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家公司分别为：中煤能源(5.39%)、苏能股份(1.96%)、陕西煤业(0.81%)；跌幅最大的三家公司分别为：大有能源(-6.11%)、淮北矿业(-5.46%)、冀中能源(-4.67%)。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 银行(申万) 通信(申万) 电子(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)交通运输(申万) 沪深300综合(申万)上证指数煤炭(申万) 电力设备(申万)石油石化(申万)非银金融(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万)房地产(申万)传媒(申万) 计算机(申万)国防军工(申万)钢铁(申万) 机械设备(申万)建筑装饰(申万)基础化工(申万)环保(申万) 汽车(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)农林牧渔(申万)社会服务(申万)有色金属(申万)医药生物(申万)纺织服饰(申万) 美容护理(申万) -7 数据来源：Wind，大同证券 图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 5.39 -6.11 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：港口库存小幅下降，产地煤价再次强势反弹 本周，部分产地动力煤价上涨。供需方面，供给侧来看，中央环保督察组进驻晋陕蒙煤炭主产区开展环保督察，煤矿生产谨慎，叠加月底部分中小民营矿完成月度产量任务后将常规性暂停产销，国内煤炭产量有收紧预期，100家动力煤矿产能利用率达到91%，环比上涨0.1%；进口煤方面，在价差和汇率波动影响下，Q5500进口煤到岸价环比下降9元/吨，Q4700进口煤到岸价环比下跌9元/吨，当前国内终端库存较为充足、内贸市场走势疲软，虽然进口煤价格补跌但优势仍不明显，进口量仍处于收缩状态，特别是部分进口长协资源兑现也开始出现困难，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量上升、调出量小幅下降，在疏港措施和长协拉运推动下，上游港口库存持续去化，保持2900万吨以下。需求侧来看，在高库存压制下，以消耗库存为主，新增采购需求有限，且优先兑现长协煤，对市场煤采购较少，本周，由于各地气温升高，电厂日耗震荡上行，南方电厂日耗180.40万吨，环比上涨4.6万吨，基本处于历史平均位置；非电煤需求较为平稳，水泥行业开工率39.8%，环比下降3.6%，化工行业煤炭周耗707万吨，环比上升1.4%，钢铁、建材等非电行业开工率不高，多以刚需采购为主，在需求疲软态势下，预计短期内动力煤市场仍将面临一定的压力。 价格方面，本周，产地动力煤价格再次强势反弹。监管趋严，临近月底，矿方生产保持谨慎心态，供给量有一定缩减，叠加高温天增多，电厂日耗有望逐渐提升，随着供需关系的逐步改善，价格有望止跌企稳，但在高库存的制约下，反弹空间有限，预计价格仍以弱稳运行为主。 事件方面，国家发改委要求6月底前华北、华东电厂库存必须满仓，同时，有50亿专项资金用于清洁补贴，每度电补1分钱，以支持相关工作。6月16日，华中地区首个“飞轮+锂电”混合储能调频电站——天皓新能源孝感储能调频电站具备并网投运条件；同日，福建省首个混合式抽水蓄能电站——华电福建古田溪混合式抽水蓄能电站地下厂房及尾水系统工程在宁德市古田县开工。6月17日，国家能源局发布通知开展“水风光+”创新发展优秀实践案例征集工作，以贯彻相关战略，加快规划建设新型能源体系，推动经济社会发展全面绿色转型。 1.价格：产地煤价再次强势反弹，港口煤价保持不变 产地动力煤价强势反弹，较去年同期同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续反弹受阻。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价422元/吨，周度环比上涨6元/吨，同比下降 244元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价491元/吨，周度环比上涨20元/吨，同比下降 255元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价480元/吨，周度环比上涨50元/吨，同比下降 190元/吨。煤炭产区受现货与长协价格倒挂和月末产量完成，及环保检查的影响，供给有一 定收缩，国家发给委要求6月底前华北、华东电厂库存必须满仓，以及高温天增多，电厂煤炭库存增加，日耗有所提升，随着供需关系的逐步改善，动力煤价或已接近底部。 图表3：产地动力煤坑口价（元/吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 2024-12-01 2025-01-01 2025-02-01 2025-03-01 2025-04-01 2025-05-01 2025-06-01 400 大同弱粘煤(Q5500)陕西榆林烟煤末(Q5500)内蒙古东胜原煤(Q5200) 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格保持不变。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价609元 /吨，周度环比不变，同比下降261元/吨。港口煤炭现货价与长协价持续倒挂，下游需求仍不足，预计价格将继续震荡运行。 图表4：秦皇岛动力末煤(Q5500山西产)平仓价（元/吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2024-09-06 2024-10-06 2024-11-06 2024-12-06 2025-01-06 2025-02-06 2025-03-06 2025-04-06 2025-05-06 2025-06-06 600 数据来源：Wind，大同证券 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 2.供需结构：北方港口库存小幅下降，电厂日耗提升 北方港口库存小幅下降，压力得到缓解。本周，北港煤炭调入量增加、调出量减少，港口库存小幅下滑，保持在2900万吨以下。具体来看，北港日均动力煤库存量2868.02万吨， 周环比减少21.47万吨，较去年同期上涨172.06万吨。其中，日均调入量191.02万吨，周 环比增加7万吨，较去年同期增加13.72万吨；日均调出量184.57万吨，周环比减少5.3万 吨，较去年同期增加18.47万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比增加。下游港口库环比上涨，其中长江港口库存连续上涨，广州港库存大幅上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量742万吨，周度环比增加 10万吨，较去年同期下降15万吨；广州港港口日均动力煤库存量305.3万吨，周环比增加 19.38万吨，较去年同期下降27.82万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗提升，煤炭库存继续增加。随着高温天气增多，电煤需求有一定回暖，非电用煤需求不温不火。本周，电厂煤炭日耗上升，库存可用天数下降到19天左右， 具体来看，日均动力煤库存量3416万吨，较上周环比增加66万吨，较去年同期下降250万 吨，电厂煤炭日耗量位于历史平均水平，日耗煤180.40万吨，较上周环比增加4.6万吨，较 去年同期减少12.40万吨；库存煤可用天数19.10天，较上周减少0