期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年6月23日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡偏弱 承压运行 行情分析及热点评论： 美联储官员分歧公开化：理事沃勒称最早应7月降息，旧金山联储主席预计今秋，里士满联储主席认为不急行动。美国袭击伊朗三处核设施，动用B-2轰炸机，14枚巨型钻地弹，特朗普称伊关键核设施被“彻底摧毁”；美国务卿：美方准备23日与伊朗对话，关闭霍尔木兹海峡对伊方来说是自杀之举。伊朗发动“报复性袭击”，首次向以色列发射“破坏力最强”新型导弹，称福尔多核设施仅地上部分受损，将打击美在中东地区所有利益，伊议会赞成关闭霍尔木兹海峡；也门胡塞武装宣布重新开始袭击美船只。美国下场袭击伊朗，市场避险情绪升温，股指或承压运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：关注止盈 震荡走强 行情分析及热点评论： 周五市场整体窄幅震荡，情绪总体良好，但隐约能感受到部分止盈力量。超长端依然表现亮眼，50年国债2500003一度下行超2bps，此后涨幅有所收敛。市场基本延续这个逻辑，基于短端品种的定价，沿曲线挖掘有利差保护的品种，行情演绎迅速，市场一步到位将目标转向了20年以及50年品种。尽管依然看好后市，但近几个交易日行情的快速演进一定程度上超出了市场预期。伴随近期银行间杠杆水平的逐步走高以及长端收益率快速下行带来的止盈需求，市场或许会面临一定的扰动，但调整幅度可能 也相对有限。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹钢3130元/吨，较前一日上涨10元/吨，10合约基差138（+4）。基本面方面，根据钢联统计口径，本期螺纹钢表需略有下滑，需求已经季节性走弱，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，本期螺纹产量小幅回升，库存去化速度放缓，整体而言供需相对均衡。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，略高于长流程成本，静态估值处于中性偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在估值偏低背景下，预计价格震荡运行，观望或者短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 上周铁矿盘面先跌后涨，整体仍是窄幅震荡运行。陆家嘴论坛发布的若干金融政策，长期利好政策对短期市场影响不大，国内政策保持定力。铁水产量止降回升，对矿价形成一定支撑。供给方面，全球发运小幅回落，与去年同期相比基本持平。临近财年末，澳洲发运开始冲高，巴西进入下半年，发运量中枢存在上移趋势。到港量下滑但仍高于去年水平，叠加钢厂到货增加，华北华东疏港，港口库存再度回落。国内部分检修矿山复产，国产矿产量小幅增加。需求方面，部分钢厂复产，铁水产量和钢厂盈 利均有所回升，但按需补库的意愿未改变，库存仍是低位水平。铁水产量表现仍然强势，加之国内资金面宽松，宏观预期支撑矿价。供需基本面走弱，但矛盾不大，未有明确的方向动力。宏观层面，以伊冲突升级，原油系商品存在扰动。综上，预计铁矿盘面震荡运行，09合约关注690~715区间，观望为宜。 ◆双焦震荡运行 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内焦煤供应整体趋紧，主因环保限产、煤矿事故及检修等因素交织，近期稍有恢复。进口方面，蒙煤通关维持低位，口岸成交氛围冷清，库存压力仍存，贸易商报价偏弱，部分煤种流拍现象持续，进口煤市场整体承压。需求方面，下游焦企原料库存经前期消耗后降至低位，部分企业对高性价比资源启动采购，带动产地煤矿出货改善；但考虑到焦炭第四轮降价预期较强，焦企补库仍以刚需为主，力度有限，中间贸易环节多持谨慎观望态度，需求释放节奏偏缓。综合来看，当前焦煤市场供需两端呈现博弈态势，供应端因事故、环保等因素收紧提供支撑，但需求端受焦炭降价压制而增量有限，短期或延续弱稳运行，重点关注焦炭降价节奏对焦企补库意愿的影响、进口煤通关情况及煤矿复产进度，同时环保政策执行力度也将扰动供应端预期。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，近期环保扰动及部分焦企检修影响持续，焦炭供应边际有所收紧，但整体开工节奏保持平稳。库存方面，累库节奏逐步放缓，出货情况较前期略有改善，厂内库存多维持低位运行。需求方面，受南方梅雨季节及钢材市场传统淡季影响，终端需求走弱，铁水产量高位回落，钢厂对焦炭采购情绪偏谨慎，部分高炉检修计划进 一步压制需求释放，当前库存水平处于中等区间，采购以按需为主。综合来看，当前焦炭市场受供需宽松格局主导，短期或延续偏弱运行态势；后期重点关注原料煤价格走势对焦炭成本支撑的影响，成材消费恢复节奏及钢厂利润变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行 行情分析及热点评论： 美联储连续四次暂停降息，美国周末参与袭击伊朗核基地，中东地缘局势动荡加剧，加大了铜价的短期波动，但缺乏持续的引导性。下月初特朗普对等关税的90天缓冲期将结束，市场再次面临较高的不确定性。伦铜库存持续走低，LME升贴水大幅走高，有逼仓可能，或对沪铜有所带动。基本面上，国内消费旺季转淡，市场多逢低采买。即将进入半年度末，部分贸易企业存在回笼资金需求，但下游加工企业同样面临资金压力。供给端，炼厂关注安托半年长单谈判，对现货市场多持观望态度。市场参与者普遍认为TC价格已触底，精铜产量依然维持高位。库存低位企稳并有小幅累库，但进口窗口维持关闭，且炼厂依然有出口趋势，库存后续积累预期不足。整体来看，整体来看，下游消费表现出较强的韧性，矿端扰动仍存，而旺季转淡以及价格攀升后对于市场的需求抑制情况依然存在，另外中东局势外溢风险加大，关税仍存较大不确定性，铜价或继续维持高位震荡运行。预计铜价短期运行于77000-80000之间，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：不确定性较强，关注库存 行情分析及热点评论： 氧化铝运行产能周度环比增加200万吨至9265万吨，全国氧化铝库存周度环比减少0.4万吨至312.9万吨。随着检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。不过几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨至4414.4万吨。四川省内铝企复产基本完成，贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能7月正式通电投产，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.5%至60.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。近期铝锭社会库存表现超预期，原因一是2024年和2025年库存在3月出现分叉，2024年3月云南百万吨电解铝产能复产，今年没有；二是铝厂附近很多加工厂投产，抢占了铝水，铝锭长单多在今年5、6月份到期；三是90天关税豁免期的抢出口。尽管宏观和基本面叙事偏弱，但是淡季铝锭社会库存低位大幅去化推动铝价上涨，短期核心关注点在于社会库存表现，加强观望。沪铝：建议加强观望，关注库存数据。氧化铝：建议逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 宏观面，美国5月CPI仍低于预期，通胀有所降温下美联储年内降息预期增强。中东冲突局势升级，美国将对钢制家电加征关税，市场风险偏好走弱。镍矿方面，印尼苏拉威西镍矿区降雨影响持续，预计印尼镍矿价格维持高位。菲律宾方面天气影响有所减弱装船效率回升，菲律宾原矿出口禁令否决令镍价情绪面小幅承压，但实际产业影响有限。精炼镍方面，镍产业过剩格局仍存，内外价差持续窄幅震荡，出口利润仍存。镍铁方面，下游不锈钢表现较为平淡，钢厂亏损减产背景下压价持续，镍铁价格承压运行。不锈钢方面，进入传统消费淡季下游仅维持刚需采购，当前不锈钢企业成本倒挂，减产后的供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍产业供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间118000-123000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12300-12800元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，5月国内精锡产量为1.85万吨，环比减少3.4%，同比增加4.6%。5月锡精矿进口6296金属吨，环比增加43%，同比增加108%。印尼5月出口精炼锡5459吨，环比增加12%，同比增加65%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，5月国内集成电路产量同比增速为11.5%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少457吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸采矿证办理率不及预期，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有 限，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计锡价震荡运行，建议区间交易，参考沪锡07合约运行区间25.7-27.4万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储6月议息会议维持鹰派措辞，美国5月通胀数据低于预期，地缘上中东紧张局势有升级可能，白银价格偏弱震荡。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计白银价格具有支撑。建议谨慎交易，待价格充分回调后逢低建仓，参考08合约运行区间8400-9200。消息面建议关注伊以局势进展及周五公布的美国5月PCE物价年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储6月议息会议维持鹰派措辞，美国5月通胀数据低于预期，地缘上中东紧张局势有升级可能，黄金价格延续震荡调整。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计黄金价格具有支撑。建议谨慎交易，待价格充分回调后逢低建仓，参考08合约运行区间770-825。消息面建议关注伊以局势进展及周五公布的美国5月PCE物价年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡偏弱，暂关注4900一线压力。 行情分析及热点评论： 6月20日PVC主力09合约收盘4903元/吨（+3），常州市场价4840元/吨（+50），主力基差-63元/吨(+47），广州市场价4880元/吨（+30），杭州市场价4840元/吨（+30），西北电石价格2400元/吨（+50）。成本利润：利润低位，煤、油中期仍偏承压，乙烯法占比30%左右。供应：氯碱夏季高温降负，PVC夏季开工高于春季。三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。总结：上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。逢反弹高空，暂关注4900一线压力，卖出虚值看涨，月间9-1偏正套。 重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、