贵金属日报

贵金属日报2025-06-23 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694交易咨询号：Z0022090电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属2025/6/23 沪金涨0.24%，报782.96元/克，沪银跌0.02%，报8737.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报3390.80美元/盎司，COMEX银涨0.01%，报36.02美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报98.88； 市场展望： 美联储利率政策是后续美债利息支出的核心影响因素：在上周联储宣布维持利率不变后，美国总统特朗普再次就利率政策表达强烈的不满，特朗普表示若美联储能将利率下调至合理水平，能为美国财政支出节省高达1万亿美元，特朗普认为鲍威尔并不适合担任美联储主席。当前美国财政新发行债务规模收到债务上限的约束，但在下半年随着债务上限得到解决，宽财政背景下总体美债发行规模将会显著上升。然而，美国财政部数据显示，2025年存量美债平均利率为3.29%，处于较高水平，而截至本财年5月份数据，2025财年美债净利息支出累计值已达到6650亿美元，规模紧随医疗保险支出之后，为第三大支出项目。5月份的预算支出为6870亿美元，为历史上的单月的最高水平。若在后续美债集中发行的阶段中，美联储仍维持较高的政策利率，美债利息支出水平将继续大幅度上升，而这将进一步导致美国赤字水平增加。政策利率对新发行美债利息支出的影响也正是特朗普关于联储货币政策表态强烈不满的原因。 美联储理事沃勒表态超预期鸽派，联储以美元信用为筹码的高利率政策并不具备持续性：特朗普政府的关税政策当前尚未显著体现在通胀数据中，而鲍威尔领导下的美联储则以关税所带来的价格冲击为由将政策利率维持在相对高位，对于后续美国财政利息支出形成不利因素。对比去年美国总统大选时联储50个基点的降息操作，鲍威尔的货币政策决定更多体现了他本人与特朗普存在的观点立场分歧，而这最终将让位于对美元信用的维护。上周五美联储理事沃勒表态超预期鸽派，认为最快在7月份将进行降息操作，不应当等到就业市场崩溃后再进行降息。沃勒的表态也体现了美联储内部关于货币政策所存在的分歧。我们认为，美联储在下半年进行政策利率的下调是具备确定性的，白银价格在美联储宽松预期加大时将具备偏强表现，策略上建议暂时观望，当前仍需等待联储表态的拐点出现，沪银主力合约参考运行区间8522-9075元 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 Au(T+D) 元/克 776.65 777.44 -0.79 -0.1 0% Ag(T+D) 元/千克 8663.00 8777.00 -114.00 -1.30% 伦敦金 美元/盎司 3368.25 3368.90 -0.65 -0.0 2% 伦敦银 美元/盎司 36.13 36.31 -0.18 -0.50% SPDR黄金ETF持有量 吨 950.24 947.37 2.87 0.3 0% SLV银ETF持有量 吨 14750.28 14763.00 -12.72 -0.09% 美国10年期国债收益率 % 4.3800 4.3800 0.00 TIPS % 2.0500 2.0700 -0.02 -0.97% 美元指数 98.7639 98.7773 -0.01 -0.0 1% 离岸人民币 7.2545 7.2899 -0.04 -0.49% 道琼斯指数 42206.82 42171.66 35.16 0.0 8% 标普500 5967.84 5980.87 -13.03 -0.22% 纳斯达克指数 19447.41 19546.27 -98.86 -0.5 1% VIX指数 20.62 22.17 -1.55 -6.99% 伦敦富时100 8774.65 8791.80 -17.15 -0.2 0% 东京日经225指数 38403.23 38488.34 -85.11 -0.22% /千克。黄金受到地缘避险因素逐步弱化的影响将持续表现弱势，沪金主力合约参考运行区间767-801元/克。 贵金属研究 图1：金银重点数据汇总 金银重点数据汇总单位2025-06-202025-06-19日度变化日度涨跌幅近一年历史分位数 黄金COMEX报告区间为:2025-06-202025-06-18 收盘价（活跃合约）美元/盎司3384.403386.40 COMEX黄金成交量万手27.7317.56 持仓量（CFTC最新报告期：周)万手41.7141.59库存吨11691175 下跌 -0.06% 95.63% 上涨上涨 57.91%93.25% 0.29%3.77% -0.56%65.87% 下跌 LBMA黄金收盘价美元/盎司3368.253368.90 收盘价（活跃合约）元/克778.58781.24成交量万手30.3937.72 SHFE黄金持仓量万手42.0642.38 库存吨18.1718.17沉淀资金亿元523.90529.75收盘价多付空776.65777.44 AuT+D成交量吨37.9740.16 持仓量吨212.00216.15 下跌下跌下跌下跌 -0.02% 95.25% -0.34%88.11% -19.45%30.73% -0.77%84.83% 持平 0.00% 97.54% 流出下跌下跌下跌 -1.10%84.83%-0.10%88.93%-5.47%56.55%-1.92%68.44% 白银COMEX报告区间为:2025-06-202025-06-18 收盘价（活跃合约）美元/盎司35.9536.76 COMEX白银持仓量（CFTC最新报告期：周)万手17.4316.33 库存吨1541115419 下跌 -2.20% 6.69% 95.90% 上涨 96.22% 下跌 -0.05%82.53% LBMA白银收盘价美元/盎司36.1336.31 收盘价（活跃合约）元/千克8,664.008,819.00成交量万手108.43121.54 SHFE白银持仓量万手88.9691.24 库存吨1,230.231,242.99沉淀资金亿元208.11217.26收盘价多付空8,663.008,777.00 AgT+D成交量吨745.95550.63 持仓量吨3187.0263279.642 下跌下跌下跌下跌下跌流出下跌 -0.50% 96.04% -1.76%95.49% -10.79%34.83% -2.50%74.59%-1.03%66.39%-4.21%88.11%-1.30%95.49% 35.47%88.52% 上涨下跌 -2.82% 0.40% 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：COMEX黄金价格（美元/盎司）与美元指数图3：COMEX黄金价格（美元/盎司）与实际利率（%） 3400 2900 2400 1900 2020-06 1400 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金美元指数 112 107 102 97 92 2024-12 2025-03 2025-06 87 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 2.8 2.3 1.8 1.3 0.8 0.3 -0.2 -0.7 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 -1.2 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：上期所黄金价格（元/克）与成交量（手:右轴）图5：上期所黄金总持仓量（手） 850 期货成交量:黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):黄金 500000 202020212022202320242025 800 750 700 650 600 550 500 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2024-05-01 2024-05-15 2024-05-29 2024-06-12 2024-06-26 2024-07-10 2024-07-24 2024-08-07 2024-08-21 2024-09-04 2024-09-18 2024-10-02 2024-10-16 2024-10-30 2024-11-13 2024-11-27 2024-12-11 2024-12-25 2025-01-08 2025-01-22 2025-02-05 2025-02-19 2025-03-05 2025-03-19 2025-04-02 2025-04-16 2025-04-30 2025-05-14 2025-05-28 2025-06-11 500,000 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属研究 图6：COMEX黄金价格（美元/盎司）与成交量（手：右轴）图7：COMEX黄金总持仓量（CFTC最新报告期:手） 3,600 期货成交量(活跃合约):COMEX黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 650,000 850000 202020212022202320242025 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 550,000 450,000 350,000 250,000 150,000 2024-05-01 2024-05-15 2024-05-29 2024-06-12 2024-06-26 2024-07-10 2024-07-24 2024-08-07 2024-08-21 2024-09-04 2024-09-18 2024-10-02 2024-10-16 2024-10-30 2024-11-13 2024-11-27 2024-12-11 2024-12-25 2025-01-08 2025-01-22 2025-02-05 2025-02-19 2025-03-05 2025-03-19 2025-04-02 2025-04-16 2025-04-30 2025-05-14 2025-05-28 2025-06-11 50,000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：COMEX黄金近远月结构（美元/盎司）图9：伦敦金现-COMEX黄金连一（美元/盎司） 2025/6/20三日前一周前两周前一月前 202020212022202320242025 3520 3470 3420 3370 3320 3270 3220 3170 连一连二连三连四连五连六连七连八连九 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 1月2月3月4月5月6月7月8月9