有色金属日报

2025-6-23 铜 上周铜价震荡，伦铜周微涨0.13%至9660美元/吨，沪铜主力合约收至78380元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少1.0万吨，其中上期所库存减少0.1至10.0万吨，LME库存减少1.5至9.9万吨，COMEX库存增加0.7至18.3万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。当周铜现货进口维持较大亏损，洋山铜溢价暂稳。现货方面，上周LME市场现货供应收紧，Cash/3M升水扩大至275美元/吨，国内换月后基差报价抬升，周五上海地区现货对期货升水120元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至920元/吨，再生原料供应延续偏紧，当周再生铜制杆企业开工率下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求略有改善。价格层面，海外地缘局势具有不确定性，但边际上看影响有所弱化。产业上看铜原料市场维持紧张格局，叠加LME铜库存降至低位引发现货升水显著走强，可能支持短期价格冲高，但消费韧性有所下降将限制价格向上高度，总体单边价格或震荡冲高。套利方面，如果进口亏损进一步扩大，沪铜期货结构有望继续走强。本周沪铜主力运行区间参考：77500-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 上周铝价冲高，伦铝走势强于沪铝，沪铝主力合约周涨0.12%（截至周五收盘），伦铝收涨2.34%至2561美元/吨。国内铝锭库存延续去化，社会库存录得44.9万吨，周环比减少1.1万吨，保税区库存周环比减少0.5至11.4万吨，库存降幅放缓致使月差收缩，但换月后基差保持高位，周五上海地区现货升水期货180元/吨。LME市场铝库存周环比减少1.0至34.3万吨，Cash/3M转为升水。供应方面，上周国内电解铝产量延续小幅抬升，铝厂库存小幅下滑。需求方面，上周铝材开工率震荡回调，铝板带、铝箔、铝杆开工率有所下滑，铝棒、铝型材、铝合金开工率相对稳定。展望后市，海外地缘局势仍较反复，能源价格和中东航线运输扰动均具有不确定性。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，现货紧张叠加风险情绪边际改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应下，价格上方高度受限，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2480-2620美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周五沪铅指数收跌0.60%至16831元/吨，单边交易总持仓8.45万手。截至周五下午15：00，伦铅 3S较前日同期跌10至1982美元/吨，总持仓15.35万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10225元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得4.39万吨，据钢联数据，国内社会库存微降至5.12万吨。内盘原生基差-135元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得28.74万吨，LME铅锭注销仓单录得7.51万吨。外盘cash-3S合约基差-31.21美元/吨，3-15价差-60.2美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-530.71元/吨。总体来看：进出口数据公布后，原先出口流向较多的越南、美国均出现较大减量，虽然马来西亚与沙特阿拉伯近两个月增加了对启动铅蓄电池的进口，但铅酸蓄电池整体出口增速下滑较大，1-5月累计出口量与去年大体持平，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，近两周冶炼企业铅锭成品库存虽然边际去化，但弱消费压制下预计铅价维持偏弱运行。 锌 周五沪锌指数收跌0.06%至21678元/吨，单边交易总持仓25.93万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8至2625美元/吨，总持仓20.64万手。SMM0#锌锭均价22030元/吨，上海基差115元/吨，天津基差105元/吨，广东基差220元/吨，沪粤价差-105元/吨。国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.87万吨，据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.96万吨。内盘上海地区基差115元/吨，连续合约-连一合约价差170元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得12.75万吨，LME锌锭注销仓单录得3.35万吨。外盘cash-3S合约基差-26.89美元/吨，3-15价差-50.19美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.145，锌锭进口盈亏为-584.53元/吨。总体来看：进出口数据公布后，5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期。当前锌产业正处于过剩锌矿转化为锌锭的过程中，锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。当前国内锌月差边际下行，虽然后续锌价仍有较大下行风险，但行情起始节点仍有较大不确定性。 锡 上周锡价震荡运行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少5001000吨，国内锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行， 锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。库存方面，据Mysteel数据，截至6月20日，全国主要市场锡锭社会库存8905吨，较上周五减少42吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨震荡运行。 镍 上周镍价偏弱运行。供给方面，精炼镍单月产量维持高位。需求方面，现货需求表现整体偏弱，市场成交清淡，周五国内+LME显性库存报24.1万吨，较上周增加6165吨。成本端，镍矿短期受雨季影响供应依旧偏紧，但下游需求普遍较弱，市场预期雨季结束后，镍矿供应紧张会有所缓解；6月镍铁价格表现疲软，部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局预计也有所好转。综上，精炼镍供需格局过剩格局不改，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注印尼镍矿价格变动。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报59777元，较上一工作日-0.31%，周内-1.09%。MMLC电池级碳酸锂报价59000-61000元，均价较上一工作日-200元（-0.33%），工业级碳酸锂报价58000-59200元，均价较前日-0.17%。LC2509合约收盘价58900元，较前日收盘价-1.93%，周内跌1.51%。贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报+100元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价600-620美元/吨，周内-0.41%。商品市场持续回暖，上周文华工业品指数涨1.67%，但碳酸锂基本面未出现实质好转，周内底部偏弱震荡。目前供给端出清缓慢，矿价下移利润分配重塑，国内锂盐供给显现出较强的韧性，周度产量回归高位。而下游进入传统年中淡季，边际增量回落，历史新高的国内碳酸锂库存压制锂价高度。供需根本矛盾修复尚需时日，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临较大抛压，短期需警惕走弱风险。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间58000-59600元/吨。 氧化铝 2025年6月20日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.31%至2883元/吨，单边交易总持仓43.5万手，较前一交易日减少1.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别下 跌20元/吨、20元/吨、30元/吨、30元/吨、25元/吨和0元/吨。基差方面，山东现货价格报3160元/吨，升水07合约168元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报-74元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周五期货仓单报4.29万吨，较前一交易日减少0.63万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收12505元/吨，当日-0.56%(-70)，单边持仓27.99万手，较上一交易日+5358手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日-100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-105(-30)，无锡基差-5(+70)；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得114089吨，较前日-780。据钢联数据，社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89%。目前市场青山系资源库存高企，持续对钢价形成压制。下游终端用户普遍持观望态度，市场实际成交清淡。当前行业整体面临成本压力，钢厂生产成本居高不下，代理商和贸易商普遍处于亏损经营状态。后续市场走势关键取决于下游需求端能否启动实质性补库，从而带动社会库存快速消化。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铅 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 锌 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 镍 数据来源：WIND、