期货研究 二〇 二2025年6月23日 五年度 股指期货:阶段性扰动阶段,大趋势不变 国毛磊投资咨询从业资格号:Z0011222maolei@gtht.com 泰 君报告导读: 安1、市场回顾与展望:上周消息面事件较多,包括经济数据、LPR发布,陆家嘴论坛、美联储议息会期议召开等。但最终市场走势下行,我们认为核心驱动在于,中东再生战事,陆家嘴论坛政策以行业政策为货 研主,因此在国内驱动缺乏利多,外部利空增加的环境下,行情重心回落。风格方面,在外部风险增加环境 究下,风险偏好回落对小微盘股的扰动更为明显,成长风格跌幅更大。 所近期市场对于小微盘交易拥挤担忧程度较大,而消息面因地缘扰动加剧,内部对冲有限,导致资金顺势出现获利了结动作,带来行情的调整。对于当下的外部扰动消息,周末似乎仍有潜在升级可能,不过,就像贸易战,对地缘事件的预测如同水中捞月,因此重预测不如重应对。我们认为基于当前的宏观基本面趋势来看,今年股市依然是依靠拉估值带动的震荡走升行情。不过,目前市场估值并没有较高的安全边际,小微盘的拥挤交易一旦转向,也容易出现一定的调整。因此我们认为后期行情上,继续保持多头心态,但是须结合行情调整幅度(技术面)、市场一致性预期表现(情绪面),以及地缘走向等(消息面),综合判断合适入场做多,参考沪深300现货指数3800点、3750点一线的支撑。风格方面,在行情回调时,预计IH、IF强于IM、IC。 关注因素:地缘局势变化,国内政策走向等。 2、策略建议: ●短线策略。短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图,同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照76点/95点、58点/31点、66点/121点、84点/142点去设定。 ●趋势策略。暂时观望,若调整加大逢低试多。预计IF主力合约IF2507核心运行区间3690和3880点;IH主力合约IH2507核心运行区间2571和2690点;IC主力合约IC2507核心运行区间5421和5784点;IM主力合约IM2507核心运行区间5727和6113点。 ●跨品种策略。多IF(或IH)空IC(或IM)。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 (正文) 1.现货市场回顾 台湾加权指数:-0.12% 恒生指数:-1.52% 上证综指:-0.51% 日经225:1.50% 法国CAC40:-1.24% 标普500:-0.15% 纳斯达克:0.21% 道琼斯:0.02% 德国DAX30-0.70% 西班牙:-0.43% 图1:上周全球股指涨跌互现 英国富时100:-0.86% 俄罗斯RTS: 0.00% 新加坡海峡时报指数:-0.72% 巴西BOVESPA指数:-0.07% 澳洲标普200:-0.49% 资料来源:Wind、国泰君安期货研究 图2:2025年以来各大指数多数下跌图3:上周市场各主要指数均下跌,成长跌幅更大 创业板指-6.1%深圳成指 -3.9% 中证500- 中证1000 1.75% -1.74% 沪深300 -2.2% 创业板指 -1.66% 中证500 -1.5% 深圳成指 -1.16% 中小板指 -1.1% 上证综指 -0.51% 上证50 -0.4% 沪深300 -0.45% 上证综指 0.2% 中小板指 -0.43% 中证1000 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0% 0.7% 1%2% 上证50 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5% -0.10% 0.0% 资料来源:Wind、国泰君安期货研究资料来源:Wind、国泰君安期货研究 图4:上周沪深300指数行业多数下跌图5:上周中证500指数行业下跌 资料来源:Wind、国泰君安期货研究资料来源:Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6:上周股指期货主力合约IH上涨图7:上周股指期货主力合约IM振幅最大 资料来源:Wind,国泰君安期货资料来源:Wind,国泰君安期货 图8:股指期货成交量回落图9:股指期货持仓量回落 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 405000 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 05-08 05-16 05-26 06-04 06-12 06-20 05-08 05-16 05-26 06-04 06-12 06-20 沪深300医药-3.98% 沪深300材料-2.64% 沪深300工业-1.48% 沪深300可选-0.77% 沪深300公用-0.60% 沪深300能源-0.50% 沪深300信息-0.23% 沪深300消费-0.07% 沪深300金融 1.04% 沪深300电信2.47% -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 中证500原-料2.81% 中证500消费-2.21% 中证500可选 -2.11% 中证500公用 -2.10% 中证500能源 -1.76% 中证500工业 -1.45% 中证500电信 -1.42% 中证500金融地产 -1.06% 中证500信息 -0.10% -3%-3%-2%-2%-1%-1%0% 2.5 2.3 2.2 2 1.5 1.3 1.3 1 0.5 0 IM2506 IC2506 IH2506 IF2506 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 -1.2 -1.4 -1.6 0.36 -0.16 -1.13 IH2506IF2506IM2506 -1.43 IC2506 资料来源:Wind,国泰君安期货资料来源:Wind,国泰君安期货 图10:股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11:股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0.9 上证50期指主力/沪深300期指主力 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.55 0 -50 -100 -150 -200 -250 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 上证50期指主力/中证500期指主力(右轴) 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 -300 24-12 25-01 25-02 25-03 25-04 25-05 25-06 24-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-06 资料来源:Wind,国泰君安期货资料来源:Wind,国泰君安期货 3.指数估值跟踪 周度数据来看,截止到6月20日,上证指数市盈率(TTM)为14.64倍,沪深300指数市盈率(TTM) 为12.83倍,上证50指数市盈率(TTM)为11.07倍。 图12:沪深300指数PE图13:上证50指数PE 15 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 1413121110 98 18 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 1716151413121110 沪深300指数市盈率(TTM)均值上证50指数市盈率(TTM)均值 资料来源:Wind,国泰君安期货资料来源:Wind,国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为27.71倍,中证1000指数市盈率(TTM)为36.97倍。 图14:中证500指数PE图15:中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 35 50 40 25 30 1520 资料来源:Wind,国泰君安期货资料来源:Wind,国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16:两市新增投资者数量图17:新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 亿份新成立基金份额:偏股型基金 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 10 资料来源:Wind,国泰君安期货资料来源:Wind,国泰君安期货 图18:上周资金利率价格走平图19:上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 22-622-1123-423-924-224-724-1225-5 01-31 03-07 04-11 05-16 06-20 资料来源:Wind,国泰君安期货资料来源:Wind,国泰君安期货 国泰君安期货有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监许可[2011]1449号)。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者,请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介,亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议,且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险,不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场,特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料,但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的期货标的的价格可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议,客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安期货研究”,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构(以下简称“该个人或机构”)发送本报告,则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明,本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君