周度观点及策略
- 宏观环境：6月美联储暂停降息，滞胀风险增加，地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制市场风险偏好。
- 供应端：
- 铝土矿价格震荡，氧化铝成本未出现较大变动，国产矿供应偏紧，进口矿供应担忧预期存，但部分氧化铝企业提升产能，第三季度南方地区有新投项目。
- 电解铝因产能限制，产量提升空间有限，高利润冶炼厂开工率维持高位。
- 5月中国进口35万吨未锻造铝及其制品，同比大增14.7%，国内铝企面临环保监管与电价调整压力，或继续推动原铝及中间产品进口。
- 需求端：
- 光伏用铝需求边际下行，房地产需求因政策刺激有所好转，但白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大。
- 新能源行业旺盛需求弥补传统行业需求下滑影响。
- 库存：上周LME市场和国内社会库存继续去库，市场需求淡季不淡。
- 核心观点：在产能约束和需求稳健的双重作用下，铝价中期仍具上行潜力。
- 策略：沪铝、铝合金操作上建议回调做多为主，沪铝2508参考支撑位20000元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及A00铝锭现货升贴水走势图。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润图。
供给及库存
- 铝土矿：
- 2025年1-5月中国铝矿砂及其精矿累计进口量8518万吨，同比增长33.1%，5月进口量1751万吨，同比增长29.4%。
- 2024年累计进口15876.7万吨，同比增长12.3%，几内亚占比69.41%，澳大利亚占比25.12%。
- 2025年5月国内铝土矿产量536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97%，2024年国内产量同比减少13.32%。
- 国内铝土矿港口库存总体上升。
- 氧化铝：
- 2025年5月中国氧化铝行业加权平均完全成本2879.8元/吨，较上月下跌153.6元/吨。
- 2025年1-5月氧化铝累计产量3740.1万吨，同比增长9.5%，5月产量748.8万吨，同比增长5%。
- 2025年1-5月氧化铝累计进口16.7万吨，同比减少85.4%；出口117.23万吨，同比增加79.4%。
- 电解铝：
- 截至2025年3月底，中国电解铝建成产能4517.2万吨，运行产能4385万吨。
- 2025年5月中国电解铝行业含税完全成本平均值为16333元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌5.1%，平均盈利约3717元/吨。
- 2025年5月中国电解铝产量383万吨，同比增长5.0%，1-5月累计产量1859万吨，同比增长4.0%。
- 2024年全球原铝产量预计达到7252万吨，年增长率为2.55%，中国2024年电解铝产量为4401万吨，同比增长4.6%。
- 2025年5月国内原铝进口量22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%，1-5月累计进口105.75万吨，同比减少3.7%。
- 1-5月原铝累计出口6.70万吨，同比增长215.6%左右，2024年累计出口12.1万吨，同比减少19.4%左右。
- 库存：
- 2025年6月20日，LME期货库存量为34.29万吨。
- 截至2025年6月19日，我国电解铝社会库存45万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金：
- 2025年1-5月铝合金累计产量740.5万吨，同比增长15.2%，5月产量164.5万吨，同比增长16.7%。
- 2024年铝合金累计产量1614.1万吨，同比增长9.6%。
- 铝材：
- 2025年5月中国铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%，1-5月累计产量2683.1万吨，同比增长0.6%。
- 2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。
- 进出口：
- 2025年1-5月中国未锻轧铝及铝材累计进口167万吨，同比下降6.9%；出口243万吨，同比下降5.1%。
- 2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需：
- 预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。
- 2024年全球原铝产量预计达到7252万吨，年增长率为2.55%。
- 国内供需：
- 国内电解铝运行产能接近天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。
- 产业链结构：
- 全球铝下游需求结构及绿色需求预测，光伏、风电、新能源车需求预测，中国房地产市场及电力工程投资情况。
- 中国汽车用铝消费预测及光伏用铝消费预测。
