近期权益市场重要交易特征
- 市场表现：本周上证指数跌0.51%，沪深300跌0.45%，中证500跌1.75%，创业板指跌1.66%，恒生指数跌1.52%。价值风格表现强于成长风格，小盘股跌幅较大。行业方面锂电正极、油气开采行业领涨。日均交易额12150亿，环比下降。
- 增量资金：南向资金在6月初恢复流入，但流入结构发生变化，从高股息股转向汽车、创新药、能源股，腾讯、小米净流出明显。ETF资金流入，沪深300ETF扭转净流出趋势，中证500ETF和中证1000ETF获得净流入，科创板ETF和港股互联网ETF也获得净流入。
- AH溢价：AH溢价下降至近五年最低水平，反映A股相对H股估值吸引力回升。港股流动性方面，港币汇率波动与套利交易交织，香港金管局或将收紧银行间流动性，使港股市场承压。
- 市场信心：虽然短期问题存在不确定性，但中长期悲观问题认知已出现乐观改善预期。市场逐渐意识到新旧动能转换的定价思路，大盘指数震荡中枢不断上移。
内部因素：二季度经济减速相对温和，政策支持下尾部风险可控
- 经济数据：
- 工业增加值：5月同比增长5.8%，连续三个月加速，制造业增加值同比增长6.2%，装备制造业增长9.0%，高技术制造业增长8.6%。
- 社零数据：5月同比增长6.4%，创2024年以来新高，限额以上家用电器、通讯器材、文化办公用品增长均突破30%。
- 商品房数据：5月销售面积和销售额环比增长，但同比仍下降，新开工面积同比降幅收窄，投资端压力仍突出。
- 失业率：5月全国城镇调查失业率5.0%，连续第三个月回落，就业市场延续企稳态势。
- 政策支持：关税谈判积极进展、稳增长政策出台，预计6月经济减速幅度相对温和，经济失速风险可控。
外部因素：6月FOMC会议如预期未调整利率；消费者未雨绸缪降低支出，尤其耐用品领域
- 美联储会议：6月FOMC会议维持基准利率不变，删除“通胀与失业风险双升”表述，将对失业率的评价简化为“仍处于低位”。美联储内部分歧加大，点阵图显示8人支持年内降息两次，7人认为可能不会降息。经济展望显示，2025年实际GDP增长预测降至1.4%，2026年降至1.6%；PCE通胀预测大幅上调至3.0%。
- 以伊冲突：冲突持续发酵，美国介入成为关键变量，或引发更大规模的军事升级与系统性动荡。
- 美国零售数据：5月零售额环比增长-0.9%，低于预期，汽车消费领域受挫明显，反映出关税政策对消费支出的抑制作用。
市场展望：三种猜想
- 类比2019年：新旧动能转换下大盘震荡呈现“俯卧撑”，结构上呈现消费+科技“跷跷板”双轮动。当前A股处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，新趋势包括港股成为中国新核心资产、出海成为A股大盘成长新胜负手、新科技（AI半导体、军工+创新药）+港股软件科技（互联网+智驾）、新模式（新消费50组合）。
- 类比2020年：由意外事件导致中美欧政策步入同频共振政策周期，大盘指数是牛市，结构以大盘成长为代表的核心资产占优。下半年A股自发实现震荡中枢上移需要明确盈利底和估值底。
- 类比2024年：存在明确二次探底形成双底，占优结构是高股息为核心的杠铃策略。国内经济在下半年预计存在波折，但在对冲政策预期下并未有“失速”风险；中美关税在下半年或存在反复，但中方稀土优势已赢得主动权。
研究结论
- 市场处于震荡市：临近震荡区间上沿就有回落压力，但也没有明显“二次探底”的压力。
- 新旧动能转换：市场逐渐意识到新旧动能转换定价思路，大盘指数震荡中枢不断上移。
- 结构性机会：新消费（情绪消费）+新科技（人工智能）呈现双轮动，科技产业投资高位震荡，但仍有结构性机会。
- 高股息策略：全球避险情绪高位，市场持续缩量，高股息策略底仓价值凸显。
