纯苯苯乙烯周报

纯苯苯乙烯周报 国泰君安期货研究所·黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 日期：2025年6月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint Q3旺季小反弹，压缩EB利润 •2025年纯苯供应端压力持续高企。国内方面，下半年裂解装置投产高峰（6-8月）及炼厂开工恢复将推动产量显著增加，全年表观需求预计增长8.9%，增速较前两年明显回落但仍处高位。进口方面，上半年（尤其是1-5月）超预期激增（同比+64%，主要来自韩国），预计下半年月均进口量将稳定在45万吨左右高位，全年进口预期上调至555万吨（同比+28.7%）。加氢苯产量预计全年持平，下半年其市场地位或因期货上市交割规则而有所提升。库存方面，高供应背景下下半年将呈现分化：7-8月及四季度预计进入去库或平衡格局，但9月面临显著累库压力，整体库存压力较上半年缓和。下游需求结构变化显著，苯乙烯成为核心支撑（占比提升至46%），而其他“四小下游”整体增速放缓且表现分化：己内酰胺和苯胺由去年的强势转为明显弱势，全年表需增速预计分别仅为+7%和-8%；己二酸维持弱势，全年表需预计下滑7%；相对亮眼的是苯酚，受益于新产能推迟、老装置退出及下游PC高产，利润修复明显，全年表需预计增长+7%。 •苯乙烯上半年得益于上半年海外供应收缩及下游产量偏高，维持了高利润、高开工、低库存的格局，并承接了纯苯环节的让利。然而，下半年格局面临逆转：供应端，随着国内外装置大规模重启及潜在新产能投放，叠加海外供应恢复，苯乙烯供应将显著修复。需求端，主要下游家电排产增速乏力，内需疲软叠加出口受贸易政策不确定性影响，三季度传统淡季需求承压。这将导致苯乙烯港口库存自6月见底后，于7-9月进入明确的累库周期。因此，苯乙烯的高利润状态难以持续，下半年面临显著的压缩压力，需关注基差回落和利润压缩的机会。值得注意的是，尽管家电总需求预期偏弱，但下游3S工厂库存结构健康，显性及隐性压力缓和，且维持超卖格局，若四季度出口订单来临叠加贸易政策利好，苯乙烯价格仍可能迎来阶段性反弹。 纯苯 02 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-17 03-28 04-08 04-19 04-30 05-11 05-22 06-02 06-14 06-26 07-09 07-22 08-04 08-17 08-30 09-11 09-24 10-07 10-20 11-02 11-15 11-27 12-10 12-23 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-08 10-20 11-01 11-13 11-25 12-07 12-19 12-31 纯苯弱现实：国产快速恢复，港口维持高库存，继续挤压bzn 2025年上半年持续下跌主要是（1）春节前市场抢跑，过度囤货；（2）产业链下游投产预期并未落地 下半年：国产供应继续增加，但是逐步转入去库格局。2025年1-5月，纯苯总产量897万吨，同比+6%。预计2025年全年纯苯表需3139万吨，同比+8.9%。2023、2024年纯苯的表需同比增速分别为+17.2%、+12%。 • • 50 45 40 35 30 25 20 90 85 80 75 70 65 60 55 50 01-03 01-13 01-26 02-07 02-17 03-01 2022 2016 2021 03-14 纯苯：产能利用率：中国（周） 03-24 纯苯：产量：中国（周） 04-05 04-18 2017 2022 04-28 2023 05-10 05-23 06-02 06-16 2018 2023 07-05 2024 07-21 08-09 08-25 2019 2024 09-13 09-29 2025 10-11 10-21 2020 2025 11-03 11-15 11-25 12-08 12-20 12-30 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 2018 2022 2018 2022 03-26 04-07 04-19 05-01 PXNSGX 05-13 2019 2023 2019 2023 05-25 BZN 06-06 06-18 06-30 M1 07-12 2020 2024 2020 2024 07-24 08-05 08-17 08-29 2021 2025 2021 2025 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 5000 4000 3000 2000 1000 -1000 12-27 30 25 20 15 10 5 0 0 01-01 01-14 01-27 苯乙烯：纯苯：价差：华东地区（日） 02-09 纯苯：港口库存：华东地区（周） 02-22 03-07 2014 2018 2022 2018 2022 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 2015 2019 2023 2019 2023 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 2016 2020 2024 2020 2024 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 2017 2021 2025 2021 2025 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 2025年1-5月，纯苯进口量248万吨，同比+64%，比去年同期多进口97万吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 纯苯月度进口数量（区域）:中国 201520162017201820192020 20212022202320242025 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 韩国 20202021202220232024 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 韩国占比东南亚占比 东南亚 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 2020年9月2021年9月2022年9月2023年9月2024年9 加氢苯2025年1-5月产量162万吨，同比-6.5% 加氢苯：产量 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 80 75 70 65 60 55 50 45 2019 2023 2020 2024 2021 2025 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 -01 2 2040 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 加氢苯：开工率 2022 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-13 03-25 04-05 04-17 04-29 05-10 05-22 06-03 06-14 06-28 07-12 07-26 08-09 08-23 09-06 09-20 10-04 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 0 -200 -400 -600 -800 加氢苯利润：山东 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -1000 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 纯苯：山东-华东 纯苯下游利润 BZN 苯酚：生产毛利：华东地区（日） 700 600 500 400 300 200 100 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 01-01 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-08 10-20 11-01 11-13 11-25 12-07 12-19 12-31 01-13 01-25 02-06 02-18 苯乙烯：纯苯：价差：华东地区（日） 03-02 03-14 2018 2022 03-26 2018 2022 04-07 04-19 05-01 05-13 2019 2023 2019 2023 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 2020 2024 2020 2024 07-24 08-05 08-17 08-29 2021 2025 09-10 2021 2025 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 己内酰胺：生产毛利：中国（日） 03-03 己二酸：生产毛利：中国（日） 03-15 2018 2022 03-27 2018 2022 04-08 04-20 05-03 2019 2023 05-15 2019 2023 05-27 06-08 06-20 07-02 2020 2024 07-14 2020 2024 07-26 08-07 08