棉花周报：郑棉窄幅震荡，等待选择方向

郑棉窄幅震荡，等待选择方向 棉花周报2025/06/21 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周美棉花期货价格下跌，截至周五美棉花期货12月合约收盘价报66.76美分/磅，较之前一周下跌1.14美分/磅，或1.68%。消息方面，据USDA最新公布的数据显示，截至6月15日，美国棉花种植率为85%，去年同期为89%，五年均值为90%；美国棉花结铃率为3%，上年同期为5%，五年均值为3%。美国棉花现蕾率为19%，上年同期为21%，五年均值为17%。美国棉花优良率为48%，上年同期为54%。据USDA最新公布的出口销售数据显示，截至6月12日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增1.84万吨，较之前一周增加0.44万吨；美国下一市场年度棉花出口销售净增6.38万吨；美国棉花出口装船为4.71万吨，较之前一周减少0.78万吨。 国内市场回顾：本周郑棉价格窄幅震荡，截至周五郑棉9月合约收盘价报13495元/吨，较之前一周持平。据Mysteel数据显示，截至6月20日当周纺纱厂开机率为71.7%，环比前一周减少0.5个百分点，同比去年减少2.5个百分点；织布厂开机率为41.3%，环比上周减少0.5个百分点，同比去年减少0.1个百分点；全国棉花周度商业库存299万吨，同比去年增加2万吨（上周同比增加5万吨）。 观点及策略：从下游消费来看，虽然旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大。供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，基本面边际有所好转。但目前缺乏持续反弹的强驱动，预计短线棉价延续震荡走势。 基本面评估 棉花基本面评估 价差 估值 基差 月差 纺纱即期利润 浙江-新疆价差 成本 数据（2025.06.21） 1391元/吨 郑棉9-1：-20元/吨 -1462元/吨 393元/吨 FCindexM1%：13592元/吨FCindexM滑准税：14347元/吨 美棉12-3：-1.18美分/ 吨 新疆生产成本：14500元/吨 多空评分 -1 +0.5 +0 +0 +0.5 简评 基差小幅走强 内外月差震荡，外盘月差小幅走强 纺纱利润边际变化不大 现货暂时企稳 盘面价格处于历史低位，且估值偏低 小结 进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，基本面边际有所好转。但目前缺乏持续反弹的强驱动，预计短线棉价延续震荡走势。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 无 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需过剩/缺口（万吨） 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 产量消费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 100 90 80 70 60 50 40 30 20 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量(万吨）图6：国内棉花供需过剩/缺口（万吨） 500 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 图7：中国棉花价格指数（元/吨）图8：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 2021 1/12/13/14/15/1 3,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 6/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图9：1%关税内外价差(元/吨）图10：滑准税内外价差(元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 4,0004,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图11：郑棉1-5价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨） 1/16 2/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 0 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/161/16 2201/2205 2301/2305 2401/2405 2501/2505 2601/2605 2109/2201 2209/2301 2309/2401 2409/2501 2509/2601 2,002,000 0 1,50 0 1,00 0 50 0 -500 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 图13：浙江-新疆价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 1,005,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 0 50 0 0 -50 0 -1,00 -1,500 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1 2112/2203 2212/2303 2312/2403 2412/2503 2512/2603 2127/2112 2207/2212 2307/2312 2407/2412 2507/2512 图15：美棉12-3合约价差(美分/磅）图16：美棉7-12合约价差(美分/磅） 840 630 20 10 0 -10 -20 4 2 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/1 3/8 3/15 3/22 3/29 4/5 4/12 4/19 4/26 5/3 5/10 5/17 5/24 5/31 6/7 6/14 6/21 6/28 0 -2 -4 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 2021 2022 2023 2024 2025 图17：美国-巴西价差(美分/磅）图18：FCindexM1%-CotlookA指数1%关税（元/吨） 152,000 10 5 9/1 9/12 9/23 10/10 10/21 11/1 11/12 11/23 12/4 12/15 12/26 1/7 1/18 1/29 2/9 2/20 3/2 3/13 3/24 4/4 4/16 4/27 5/11 5/22 6/2 6/13 6/24 7/5 7/16 7/27 8/7 8/18 8/29 0 -5 -10 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 12 10 8 6 4 2 0 -2 14 图19：我国棉花加工公检数量（万吨）图20：全国棉花加工量（万吨） 800 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 21/22 22/23 23/24 24/25 700 500 400 300 200 100 0 9/24 10/24 11/24 12/24 1/24 2/24 600 3/244/24 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图21：我国棉花月度进口量（万吨）图22：我国棉花年度累计进口量（万吨） 45350 2021 2022 2023 2024 2025 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 40300 250 200 150 100 50 0 6月7月8月9月10月11月12月 8月9月10月11月12月1月2月3月 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月 4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图23：美国对中国累计出口签约量（万吨）图24：美国对中国周度出口签约量（万吨） 14012 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 12010 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20-2 0-4 8/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 2021 2022 2023 2024 2024 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 图25：我国棉纱月度进口量（万吨）图26：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 25250 20200 15150 10100 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3