流动性和机构行为跟踪：回购量创年内新高

请仔细阅读本报告末页声明1.46%），DR001收于1.37%1.58%），DR007收于1.49%109.57%前值109.69%）。 作者分析师执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com分析师执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com相关研究1、《固定收益点评：需求是强韧还是被值置？》2025-06-162、《固定收益定期：地缘冲突推升油价——基本面高频数据跟踪》2025-06-163、《固定收益定期：新的做多力量会来自何方？》2025-06-15 杨业伟朱美华 P.2内容目录一、资金面..................................................................................................................................................3二、同业存单...............................................................................................................................................6三、机构行为...............................................................................................................................................8风险提示.....................................................................................................................................................8图表目录图表1：隔夜资金价格................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.................................................................................................................3图表3：资金价格.......................................................................................................................................3图表4：流动性分层....................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...............................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率.............................................................................................................................4图表7：公开市场操作................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行.............................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款.............................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）..............................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模....................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..............................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..............................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...............................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差...................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数...........................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数...........................................................................................................................8 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、资金面07-0409-0411-042023202507-0409-0411-0420232025 资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表4：流动性分层资料来源：iFinD，国盛证券研究所02040608010012014016018020001-0403-0405-0407-04R007-DR007，BP20222024 P.3资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表3：资金价格资料来源：iFinD，国盛证券研究所1%1.5%2%2.5%3%3.5%4%4.5%5%01-0403-0405-04R00720222024 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：iFinD，Wind，国盛证券研究所图表9：政府债券净缴款资料来源：iFinD，国盛证券研究所2024-10-072025-01-072025-04-07逆回购净投放净投放量前右轴）-5000-3000-100010003000500070009000110002024-012024-052024-09亿元地方债净缴款 P.4资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表7：公开市场操作资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表8：政府债券净发行资料来源：iFinD，国盛证券研究所-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000250002024-01-072024-04-07亿元-5000-3000-100010003000500070009000110002024-012024-052024-09亿元地方债净发行 请仔细阅读本报告末页声明二、同业存单图表11：同业存单发行偿还和净融资规模2024-072024-122025-05总偿还量净融资额前右）2023-112024-062025-01月9M3M加权平均发行期限前右） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表14：分银行类型存单发行利率资料来源：iFinD，国盛证券研究所1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%2024-012024-052024-09股份行1Y农商行1Y P.6资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表13：各期限同业存单发行规模资料来源：iFinD，国盛证券研究所020004000600080001000012000140002022-092023-04亿元1Y6M1M 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表18：1年存单-DR007利差资料来源：iFinD，国盛证券研究所-40-200204060801002022-012022-08 2023-03 2023-10 2024-05 2024-12BP1年存单-DR007利差(20天移动平均）1年存单-7天OMO利差 P.7资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表17：1年存单-7天OMO利差资料来源：iFinD，国盛证券研究所-80-60-40-200204060801002022-012022-08 2023-03 2023-10 2024-05 2024-12BPDR007-7天OMO利差(20天移动平均）1年存单-7天OMO利差 请仔细阅读本报告末页声明三、机构行为风险提示赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。2019-052020-012020-092021-052022-012022-09