期权日报：豆粕回归震荡，隐含波动率维持稳定

华泰期货|期权日报2017-04-18华泰期货研究所罗剑量化研究员0755-23887993luojian@htgwf.com从业资格号：F0286013投资咨询号：Z0010683豆粕回归震荡，隐含波动率维持稳定期权行情介绍和分析豆粕期货的主力九月合约4月17日日盘价格震荡下的，日盘价格收于2825元，今日成交量为143万手，持仓量为247万手，成交量和持仓量整体稳定。4月17日晚夜盘豆粕期货m1709合约继续震荡，价格小幅收跌于于2822，成交量58.18万，持仓量246万，和之前系列报告推测的一样，进入了阶段盘整行情。豆粕期权当日总成交量为1.59万手（单边），成交量有所回落，持仓量为4.78万手，持仓量略有增加。九月合约成交量占所有合约的68.38%，持仓量占比51.29%，九月合约的成交量和持仓量占比有所上升。受标的物豆粕期货价格今日小幅下跌影响，看涨期权的价格平均涨幅为-7.45%，看跌期权平均涨跌幅为1.45%。九月豆粕期权平值合约行权价维持在2850的位置，平值合约附近隐含波动率未出现明显高估。成交量PC_Ratio从0.80移动到0.65，持仓量PC_Ratio则从移动到0.88移动到0.86，今日成交量PC_Ratio显著降低，看涨期权的成交量占比再次增多。在今日小幅下跌的行情下增持看多的筹码，说明投资者认为豆粕价格趋向震荡走势，采用高抛低吸的方式在期权市场进行交易。隐含波动率分析观察9月合约不同行权价对应的隐含波动率，4月14日低行权价附近虚值看跌期权m1709-P-2500高估的隐含波动率今日得到了修复，由17.2%回复到了14.4%，其余行权价附近隐含波动率变化并不明显。观察豆粕期权期限结构发现，7月合约的波动率曲线的呈深V形态，而9月合约的波动率微笑则较为平缓，反映存在投资者倾向于在7月平值合约附近构建正向日历价差组合，由于7月合约流动性较差，导致平值附近隐含波动率被压到较低的位置。本系列报告构建了牛市价差组合、熊市价差组合、买入宽跨式组合、卖出宽跨式组合、正向日历价差组合和负向日历价差组合六类基本策略组合，其收益情况可以分别衡量期权市场的价格变动、波动率变动以及时间价值缩减情况。今日卖出宽跨组合1（m1709-C-2900和m1709-P-2800）没有盈亏，而卖出宽跨组合2（m1709-C-2950和m1709-P-2750）获得了2.5元/份的盈利，反向日历价差策略盈利3.5元/份，波动率处于相对稳定状态，继续推荐卖出宽跨组合。 华泰期货|期权日报2017-04-172/5附表、附图表格1：大商所豆粕期权合约4月17日成交量及PC_Ratio合约月份看涨合约成交量看跌合约成交量PC_Ratio（VOL）看涨合约持仓量看跌合约持仓量PC_Ratio（OI）201707334227820.83847285081.0020170810660.06164414020.852017091441078680.5527498217020.792017114080.2010829420.8720171220562.80120815241.26201801138218741.361031086140.8420180342421.00127214361.13合计19342126360.6551486441280.86资料来源：Wind华泰期货研究所（时间范围：4月14日21:00-4月17日15:00）表格2：大商所豆粕期权九月合约4月17日T型报价涨跌幅（%）收盘价成交量合约名购<行权价>沽合约名成交量收盘价涨跌幅（%）-3.08330.5706m1709-C-25002500m1709-P-2500404814.29-3.21286.5672m1709-C-25502550m1709-P-2550456124.35-5.14240616m1709-C-26002600m1709-P-260019818.5-2.63-7.51197108m1709-C-26502650m1709-P-265047027.5-3.51-7.10163.5246m1709-C-27002700m1709-P-270056640-3.61-8.391311126m1709-C-27502750m1709-P-2750143657-2.56-9.651031978m1709-C-28002800m1709-P-2800204479-0.63-11.73792724m1709-C-28502850m1709-P-285014741050.48-10.2261.52158m1709-C-29002900m1709-P-29002741361.87-10.68461152m1709-C-29502950m1709-P-2950226170.52.71-5.26361770m1709-C-30003000m1709-P-30002902135.19资料来源：Wind华泰期货研究所（时间范围：4月14日21:00-4月17日15:00） 华泰期货|期权日报2017-04-173/5图1：豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手）图2：豆粕期货历史波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3：九月看涨期权隐含波动率曲线（%）图4：九月看跌期权隐含波动率曲线（%）数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图5：豆粕期权隐含波动率期限结构（%）图6：普通策略当日收益（元/手）数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|期权日报2017-04-174/5图7：普通策略累计收益（元/手）图8：大商所豆粕期权隐含波动率曲面（%）数据来源：Bloomberg华泰期货研究所数据来源：Bloomberg华泰期货研究所 华泰期货|期权日报2017-04-175/5免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。公司总部地址：广州市越秀区东方东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htgwf.com