有色金属周报：商品价格偏强震荡，钴或迎变局

EPS（元）2024A2025E2026E1.211.571.740.630.700.811.272.332.622.503.113.611.051.102.481.971.883.082.573.423.841.231.371.700.770.850.850.571.371.510.701.141.431.071.651.890.781.251.410.430.840.920.701.641.990.080.390.46 证券研究报告12025年06月21日维持评级[Table_Author]邱祖学执业证书：S0100521120001qiuzuxue@mszq.com研究助理袁浩执业证书：S0100123090011yuanhao@mszq.com1.金属行业2025年中期投资策略系列报告之工业金属篇：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行-2025/06/202.有色金属周报20250615：地缘冲突升级，贵金属价格走强-2025/06/153.有色金属周报20250608：关税缓和，工业金属价格震荡走强-2025/06/084.有色金属周报20250601：美国关税不确定性仍存，继续看好金价-2025/06/025.有色金属周报20250525：美债信用弱化+地缘局势升温，看好金价表现-2025/05/25 推荐分析师邮箱：邮箱：相关研究 PE（倍）评级2024A2025E2026E151211推荐121110推荐1276推荐141110推荐282712推荐151610推荐171211推荐12119推荐988推荐562321推荐201310推荐251614推荐251514推荐472422推荐25119推荐4497推荐 目录1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属........................................................................................................................................................................................214稀土价格..............................................................................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1行业及个股表现图1：期间涨幅前10只股票（06/16-06/20）资料来源：同花顺，民生证券研究院2基本金属表1：金属价格、库存变化表LME价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)国内价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)铝LME库存上海期交所库存铜LME库存COMEX库存上海期交所库存锌LME库存上海期交所库存铅LME库存 资料来源：同花顺，民生证券研究院价格/库存2025/06/20一周来本月来基本金属价格25622.34%4.62%9660.50.13%1.72%26490.86%0.74%19950.13%1.58%15060-0.33%-1.60%32690-0.27%8.14%20370-0.34%1.49%77990-0.03%0.50%218450.14%-1.71%16810-0.80%1.14%118280-1.37%-2.33%260560-1.19%4.10%基本金属库存34.29-2.94%-7.97%10.45-5.02%-16.03%9.92-13.34%-33.81%20.122.63%11.39%10.08-1.11%-4.70%12.62-3.65%-9.29%4.29-5.72%1.31%28.417.21%-0.73% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2.1价格和股票相关性复盘图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院2.2工业金属2.2.1铝（1）价格周度观点本周（06/16-06/20），宏观面：周期内海外美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，自1月以来第四次决定维持利率不变；美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，预计2026年和2027年各降息25个基点，降息预期延后；且美国国内消费5月零售销售创今年年初以来最大降幅，当月餐馆和酒吧消费出现两年多来最大下降，整体需求疲软。国内方面，2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放；央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等；外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策，利 资料来源：同花顺，民生证券研究院图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明多氛围明显。基本面，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例维持高位，市场铸锭量依旧偏紧。SMM获悉个别铝厂铸锭量本周稍有增加，但依旧难以改变市场铸锭量偏少的格局。电解铝行业成本端周内成本下移，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约17030元/吨左右，较上周四下跌169元/吨左右，主因氧化铝现货成交价格窄幅回落，带动成本下行，电解铝厂利润较上周增长289元/吨。此外，需求端，整体来看，下游多数板块均处于传统淡季状态，中原地区下游减产反馈明显，当地现货成交走弱，市场成交价出现持续大贴水；从下游需求板块来看，光伏、家电类淡季需求走弱不容忽视，相关板块开工率回落明显；线缆板块因上一轮交货期结束，且铝价高位，开工率出现下滑。库存方面，据SMM统计，6月19日，国内电解铝社会库存为44.90万吨，较周一减少0.90万吨，去库幅度减弱，低库存对盘面支撑性仍存，但现货升贴水逐步回落。表2：铝产业链价格统计2025-06-19日变化周变化价格（元/吨）元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅电解铝20,780-130-0.62%130.00.63%氧化铝3,1500.00.00%-20.0-0.63%铝土矿（澳洲进口）583.59-0.26-0.04%-0.6-0.10%铝土矿（广西）565.00.00.00%0.00.00%铝土矿（山西）632.80.00.00%0.00.00%预焙阳极4,9200.00.00%0.00.00%动力煤615.00.00.00%0.00.00%资料来源：同花顺，民生证券研究院整理图7：上海期交所同LME当月期铝价格图8：全球主要交易所铝库存（万吨）资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明（2）利润图9：预焙阳极盈利梳理（元/吨）资料来源：SMM，民生证