人形机器人跟踪：机器人智能化的未来已深入人心

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 机器人智能化的未来已深入人心 ——人形机器人跟踪 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2025年06月21日 核心观点 近期对人形机器人板块发展的担忧上升，主要是担忧海外特斯拉人形机器人的进展不及预期，特别是在哈默纳克5月发布财报表示人形机器人板块订单环比下降、和原特斯拉人形机器人项目工程主管MilanKovac离职之后，人形机器人板块也出现了回调压力。这种担忧源于过于看重特斯拉短期订单表现，而忽略了行业发展的底层逻辑。短期订单的波动或者特斯拉机器人的内部的调整看似是行业出现了波折，其实反映了行业进入智能化的新阶段。 人形机器人的智能化未来已经深入人心。特斯拉最早在2022年10月的AIDay上展示擎天柱人形机器人，而后的发展也并非一帆风顺，2023-2024年马斯克也曾推 迟量产进度，也曾导致板块股价出现回调。但在国家产业政策支持和AI发展的带动下，产业内的共识反而越来越强；特别是在春节宇树机器人献舞、五一假期外骨骼机器人助力登山等机器人应用出现之后，消费者的认知也发生重大变化，对人形机器人走进生活的预期和信心大大加强，智能化的未来已经深入人心，因此我们认为本次特斯拉人形机器人的人事和进程调整对行业影响有限。 人形机器人将进入智能化和实用化的新阶段。根据公开资料，特斯拉人形机器人项目主管的接任者AshokElluswamy现任特斯拉AI软件副总裁，此前曾担任 Autopilot软件总监，在软件方面有丰富经验。本次特斯拉机器人部门换帅，也反映出人形机器人已经在硬件上取得很大进步，但大脑和模型仍是短板，因此行业即将 进入比拼智能化的新阶段，产业对大脑及模型的重视度可能会大大加强。与此同 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 丁昊dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080001 时，在更好的模型问世之前，也会有更多的垂直应用和小模型登场，垂直应用机器人有望率先发力。 人形机器人将进入中国话语权的新阶段。今年以来产业端催化密集，国内多家车企、家电、科技厂商加码具身智能。6月20-22日2025年杭州国际人形机器人与机器人技术展览会举行，本次展览汇聚全球200余家顶尖机器人企业，特斯拉、阿里 云、云深处、宇树、强脑、群核、上海卓益得、禾川等领军机器人企业参展。我们认为目前国内人形机器人产业链发展速度远超过海外，未来我国将掌握更多的行业发展话语权。首先，国内机械行业制造能力较强，在丝杠、减速机、电机、轴承等方面具有较强的设计制造和成本优势，多项技术已经处于领先地位。第二，国家和产业的重视程度很高，比如北京、上海、浙江、四川、广东、安徽等地启动人形机器人创新中心、实验室、产业园区提前布局；工业和信息化部办公厅、民政部办公厅发布《关于开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作的通知》将持续为行业发展提供动力。第三，模型的发展与数据紧密相关，我国的人形机器人公司数量更多、工业和消费场景更丰富，有可能训练出更优秀的大脑。 投资建议与投资标的 我们认为人型机器人智能化的未来已经深入人心，短期的市场波动反映了行业即将进入 新的发展阶段。从产业链角度看，我们认为产业链龙头公司将具有更高的确定性，此外，国产化和垂直应用行业也将迎来发展机遇。建议关注：拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)、五洲新春(603667，买入)、金沃股份(300984，未评级)、震 裕科技(300953，买入)、赛摩智能(300466，未评级)、优必选(09880，未评级)、中坚科技(002779，未评级)、永创智能(603901，买入)、杰克股份(603337，未评级)。 风险提示 场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、海外龙头厂商生产不及预期、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期。 技术落地与生态构建加速推进，固态电池 驱动机器人心脏革命：——机器人产业跟踪 国家开展场景试点，养老机器人加速落地：——机器人产业跟踪 重视垂直应用，短期零部件仍占优：——从一级市场看机器人变化趋势 2025-06-15 2025-06-10 2025-06-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业动态跟踪——机器人智能化的未来已深入人心 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。