双焦：根本性矛盾尚未解决，预计反弹空间有限

双焦：根本性矛盾尚未解决预计反弹空间有限 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年06月21日 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES1 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 本周铁水产量微增，市场情绪有所改善，不过钢厂对于原料依然保持低库存采购策略，部分钢厂提降第四轮，预计下周能够落地，铁水产量单周的回升对于双焦市场影响比较有限，需要观察后续铁水产量的变化。双焦底部反弹主要驱动来自整体商品市场情绪改善带来的超跌反弹，同时中东地缘冲突导致原油大涨，由于煤炭与原油都具有能源属性，也会对煤炭价格会带来间接影响；次要驱动来自基本面的边际改善，5月底以来，由于环保、安全、亏损等原因部分煤矿减产，供给阶段性减少，同时铁水产量处于高位，双焦供需关系边际改善，部分矿点焦煤价格小幅反弹。 总体看来，双焦基本面略有改观，扰动因素增加，盘面博弈加大。对于地缘冲突带来的驱动我们判断对于情绪的影响大于实质性影响；基本面的改善有限，煤矿的减产也是阶段性的，双焦根本性矛盾并没有解决，我们认为驱动是阶段性的。预计短期震荡运行，反弹空间有限；中期看，双焦供需矛盾依然存在，仍面临下行压力。 交易策略 单边：短期震荡，建议观望为主，亦可逢高轻仓试空 套利：观望 期权：观望 期现：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：Mysteel银河期货 GALAXYFUTURES2 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES3 现货价格：本周现货市场情绪略有改善，产地炼焦煤价格降幅进一步收窄，多数煤种稳定运行或者小幅下降，但也出现部分矿点价格小幅反弹。现山西煤（单一煤）仓单860，蒙5仓单809，蒙3仓单743，澳煤（港口现货）仓单855。预计下周焦煤出货情况好转，价格逐步企稳，焦煤小幅探涨，但难以出现趋势性上涨。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产量小幅回升，主要是由于前期停产煤矿部分复产，根据钢联数据焦煤矿产能利用率84.49% （+0.78%）。煤矿库存压力仍存，预计下周煤矿产能利用率基本保持稳定。中期看，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但多数煤矿仍有一定利润，预计国内焦煤供给收缩较慢，焦煤供给不存在大的制约，焦煤价格难有趋势性反弹。 进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次下降，处于中等略偏下水平，本周甘其毛都口岸日均通关721车，周环比下降85车。随着盘面期货的反弹，下游采购积极性增加，市场成交好转，库存小幅下降。预计下周口岸通关车次小幅回升，口岸库存继续小幅下降。 需求：本周独立焦企产能利用率为73.57%减0.39%；焦炭日均产量64.70减0.34。预计下周焦企产能利用率继续小 幅下降。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3870.4（-31.9）。具体看，煤矿继续累库，不过累库幅度放缓；洗煤厂库存下降，焦化厂库存明显收窄，钢厂库存小幅回升，口岸以及港口库存下降明显。钢联焦煤矿山库存849.8（-21.4），洗煤厂库存400.6（-19.0），独立焦企库存795.8（-2.3），钢厂库存774.7（+0.7），甘其毛都口岸库存367.2（-9.0），港口库存682.3（-23.7）。（单位：万吨） 现货价格：本周焦炭市场情绪偏弱，部分钢厂提降第四轮，预计下周能够落地。现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1328，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1293，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1425。铁水产量小幅下滑，焦煤价格持续下跌，焦炭成本支撑不足，市场情绪偏弱，预计焦炭价格跟随焦煤价格继续下跌，下周焦炭可能会有第四轮提降。（注：以上仓单价格为第三轮降级价后价格；单位：元/吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为73.57%减0.39%；焦炭日均产量64.70减0.34。焦企普遍处于盈亏平衡边缘，部分焦企亏损减产，但多数焦企基本保持正常生产节奏，下游钢厂也普遍按需采购，预计下周焦企产能利用率小幅回落。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量小幅回升，247家钢厂日均铁水产量242.18，环比回升0.57。需要注意的是，唐山钢厂 下旬限产可能会对铁水产量造成影响，预计下周高炉铁水产量小幅下滑。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存下降，焦企出货情况尚可，库存小幅下降，钢厂仍按需采购为主，港口成交一般。本周焦炭总库存1006.0（-21.3），其中焦企库存115.6（-10.1），钢厂焦炭库存634.2（-8.6），港口库存256.2（-2.5）。（单位：万吨） 利润：本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-23元/吨；山西准一级焦平均盈利-3元/吨，山东准一级焦平均盈利31元/吨，内蒙二级焦平均盈利-68元/吨，河北准一级焦平均盈利49元/吨。 炼焦煤矿产能利用率 单位：% 炼焦煤矿原煤产量 单位：万吨 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 270 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 220 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.5%，环比增0.8%。原煤日均产量189.5万吨，环比增1.8万吨，原煤库存701.4万吨，环比增16.5万吨，精煤日均产量74.4万吨，环比增0.3万吨，精煤库存499.2万吨，环比增13.1万吨。 本周新增千峰、安吉欣源等停产煤矿7座，涉及产能810万吨，影响原煤日产1.43万吨；新增黄家沟、东江、锦富等复产煤矿11座，涉及产能1390万吨，影响原煤日产3.43万吨。本周山西部分因安全原因停产煤矿复产，叠加部分煤矿井下条件改善，产量增加。晋中等地前期主动停产煤矿开始复产，山西炼焦煤产量本周开始恢复。 进口蒙煤通关-甘其毛都口岸 单位：车 进口蒙煤通关-满都拉口岸 单位：车 进口蒙煤通关-策克口岸 单位：车 进口蒙煤通关：三口岸合计 单位：车 进口蒙煤通关-策克口岸 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 进口蒙煤通关-三口岸合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2024 2025 铁水日均产量 单位：万吨 钢厂盈利率 单位：% 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 240 220 200 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加1.36个百分点；高炉炼铁产能利用率90.58%，环比上周减少0.07个百分点，同比去年增加1.05个百分点；钢厂盈利率58.44%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加8.66个百分点；日均铁水产量241.61万吨，环比上周减少0.19万吨，同比去年增加2.30万吨。 需要注意的是，唐山钢厂下旬限产可能会对铁水产量造成影响。据Mysteel消息，唐山钢厂接到通知，21日-30日，钢厂将执行减排措施，要求钢铁企业烧结机减产30%，以装备计转炉200吨以下40分钟一炉，200吨及以上1小时一炉(0-8时);高炉结合转炉节奏调整生产负荷。经过核实，部分钢厂表示确实已接到口头通知。 双焦周度供需存数据 大项 项目 本期 上期 环比 去年同期 年同比 焦煤供给 煤矿 炼焦煤矿开工率：523家样本矿山 84.49 83.71 0.78 87.47 -2.98 原煤日均产量：523家样本矿山 189.53 187.77 1.76 197.12 -7.59 精煤日均产量：523家样本矿山 74.35 74.06 0.29 75.07 -0.72 洗煤厂 洗煤厂开工率：样本洗煤厂（110家） 61.34 57.36 3.98 66.57 -5.23 精煤日均产量：样本洗煤厂（110家） 50.99 47.79 3.20 56.188 -5.20 焦炭供给（焦煤需求） 独立焦化 焦炭产能利用率：全样本独立焦化企业 73.57 73.96 -0.39 72.68 0.89 焦炭日均产量：全样本独立焦化企业 64.70 65.04 -0.34 66.93 -2.23 钢厂焦化 焦炭产能利用率：247家钢铁企业 87.39 87.12 0.27 87.57 -0.18 焦炭日均产量：247家钢铁企业 47.39 47.24 0.15 47.1 0.29 产量合计 焦炭日均产量合计（独焦+钢焦） 112.09 112.28 -0.19 114.03 -1.94 煤焦需求 盈利率：247家钢铁企业 59.31 58.44 0.87 51.95 7.36 高炉产能利用率：247家钢铁企业 90.79 90.58 0.21 89.76 1.03 铁水日均产量：247家钢铁企业 242.18 241.61 0.57 239.94 2.24 焦煤库存 煤矿 原煤库存：523家样本矿山 701.4 684.9 16.5 331.4 369.9 精煤库存：523家样本矿山 499.2 486.0 13.1 286.6 212.6 煤矿总库存：折算精煤 849.8 828.5 21.4 452.3 397.6 洗煤厂 原煤库存：样本洗煤厂（110家） 326.4 336.1 -9.8 232.7 93.7 精煤库存：样本洗煤厂（110家） 237.4 251.5 -14.1 174.6 62.8 洗煤厂总库存：折算精煤 400.6 419.5 -19.0 290.9 109.7 焦煤库存：全样本独立焦化企业 795.8 798.1 -2.3 922.0 -126.2 焦煤库存：247家钢铁企业 774.7 774.0 0.7 754.3 20.4 焦煤甘其毛都口岸库存 367.2 376.2 -9.0 284.0 83.2 焦煤库存：16港 682.3 706.0 -23.7 826.6 -144.3 焦煤总库存 焦煤总库存（折算成精煤） 3870.4 3902.3 -31.9 3530.1 340.2 焦炭库存 焦炭库存：全样本独立焦化企业 115.6 125.7 -10.1 61.4 54.2 焦炭库存：247家钢铁企业 634.2 642.8 -8.6 556.1 78.1 焦炭库存：18港 256.2 258.7 -2.5 239.5 16.7 焦炭总库存 1006.0 1027.3 -21.3 857.0 149.0 数据来源：钢联数据、银河期货备注：产量、库存单位：万吨，产能利用率、开工率、盈利率单位：%数据来源：Mysteel银河期货GALAXYFUTURES9 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES10 3500 炼焦煤：价格指数：中国（日） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/12/1