宏观市场周报

「2025.6.20」 宏观市场周报 瑞达期货研究院 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 作者：廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723联系电话：4008-8787-66 目录 数据 1、本周小结及下周配置建议 2、重要新闻及事件3、本周国内外经济 4、下周重要经济指标及经济大事 「本周小结及下周配置建议」 股票 债券 沪深300-0.45% 10年国债到期收益率-0.10%/本周变动-0.12BP 沪深300股指期货-0.25% 主力10年期国债期货+0.14% 本周点评：A股主要指数本周集体收跌，多数指数跌超1%。四期指除IH外均录得下跌，大盘蓝筹股强于中小盘股。周一，5月份国内经济数据公布，除社零外，增速均较前值下滑；周四凌晨，美联储公布利率决议，维持政策利率不变，且在会后释放鹰派信号，推动美元兑离岸人民币汇率走强，对A股市场情绪起到一定抑制。本周，市场成交活跃度较上周有所回落。 本周点评：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1-3bp，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.64%、1.84%。本周国债期货集体走强，TS、TF、TTL主力合约分别上涨0.08%、0.09%、0.12%、0.68%本周央行二次开展万亿买断式逆回购，连续呵护流动性维持资金面均衡宽松，DR007加权利率维持1.50%的关口。 配置建议：谨慎观望 配置建议：谨慎观望 大宗商品 外汇 Wind商品指数-2.34% 欧元兑美元-0.26%欧元兑美元2506合约-0.18% 中证商品期货价格指数+1.62% 本周点评：在地缘政治局势影响下，商品指数在油价带动下走高，短期仍有进一步上涨的可能，但长期还需取决于冲突持续的时间以及规模是否进一步扩大。 本周点评：中东地缘局势加剧，本周避险资金流入美元美联储释放鹰派信号，后续降息路径不确定性犹存，美元短期内震荡偏强，中期仍受结构性压制。 配置建议：逢低做多 配置建议：谨慎观望 图1、国内股指期货结算价图2、国债期货结算价：2、5、10年期 6000.0000 5500.0000 5000.0000 4500.0000 4000.0000 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 上证50期货沪深300期货中证500期货 110 108 106 104 102 100 98 CFFEX2年期国债期货CFFEX5年期国债期货CFFEX10年期国债期货 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 4 联储鹰派压制降息，美指震荡走强。联储虽维持年内两次降息预期，但鲍威尔明确警示关税对通胀的传导效应，点阵图显示2026年降息幅度缩减，政策立场较市场预期更为鹰派。多项美国经济数据呈现疲态，进一步加剧了市场对经济前景的担忧。此外，上周初请失业金人数意外攀升，也暗示劳动力市场韧性有所减弱。这些数据加大了市场对美联储下半年启动宽松周期的期待。地缘方面，中东局势反复扰动市场，伊朗核谈判预期与以色列空袭事件交替推升避险需求。短期看，避险需求及鹰派美联储基调或助推美元阶段性反弹，但结构性压力未消背景下中期偏弱格局难改。 欧元区经济回暖，日本通胀升温。在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现 触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。欧央行鹰派降息与德国财政扩张计划形成双重支撑，但在美元走强的压制下欧元短期或呈震荡走势。日本5月核心CPI加速上行强化日央行加息预期，植田和男明确保留政策调整选项。然而美日关税谈判僵局持续压制出口，企业信心受挫或拖累二季度增长，日元在政策转向与贸易摩擦夹击下维持区间震荡。 关税好转但负面影响仍未消除，工业生产涨幅持续收敛。5月我国规模以上工业增加值同比5.8%，较上月回落0.3个百分点；环比增长0.61%。新质生产力行业持续高于整体增加值；劳动密集型产品如纺织品同比也受关税影响再度回落2个百分点；房地产行业景气度维持疲弱，相关原材料价格持续低迷。预计2025年新质生产力方面政策着力重点在AI应用端侧，支持大模型的广泛应用。投资端，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%，增速均小幅回落。贸易战局势不确定使得整体制造业承压，叠加去库化进程放缓，中下游产业链盈利减弱，投资增速持续下行。 618前置叠加以旧换新，消费需求再超预期。5月份我国社会消费品零售总额同比增长6.4%，比上 月加快1.3个百分点；环比增长0.93%，市场消费持续复苏。618购物节于5月中旬提前开启，叠加“以旧换新”政策不断落实，居民反应热烈，消费需求迅速回暖，带动汽车、家电等商品持续向好。需要注意的是，以旧换新类零售额涨幅边际放缓，政策效用或有所减弱。同时，618前置亦有可能透支6月消费需求，使得6月消费同比小幅回落。 本周我国央行公开市场净回笼799亿元。地缘政治方面，习近平表示，当前中东局势很危急，再次印证世界进入新的动荡变革期。如果冲突进一步升级，不仅冲突双方将遭受更大损失，地区国家也将深受其害。针对当前事态，习近平提出四点主张：第一，推动停火止战是当务之急；第二，保障平民安全是重中之重；第三，开启对话谈判是根本出路；第四，国际社会促和努力不可或缺。 资本市场方面，A股主要指数本周集体收跌，多数指数跌超1%。四期指除IH外均录得下跌，大盘蓝筹股强于中小盘股。周一，5月份国内经济数据公布，除社零外，增速均较前值下滑；周四凌晨，美联储公布利率决议，维持政策利率不变，且在会后释放鹰派信号，推动美元兑离岸人民币汇率 走强，对A股市场情绪起到一定抑制。本周，市场成交活跃度较上周有所回落。 【陆家嘴论坛在上海开幕】央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。 【国家相关主管部门:“国补”剩余资金将有序拨付】国家相关主管部门表示，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达。有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推动政策发挥更大效能。 【国家主席习近平同哈萨克斯坦总统托卡耶夫会谈】习近平强调，中哈要以高质量共建“一带一路”促进两国合作提质升级，巩固贸易、投资、能源等传统合作优势，推进跨境铁路项目建设和口岸基础设施改造，提升互联互通水平，拓展高新技术合作，推动绿色可持续发展。 【《求是》杂志发表习近平总书记重要文章】6月16日出版的第12期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《用中长期规划指导经济社会发展是我们党治国理政的一种重要方式》。文章强调，科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治优势。 【美联储按兵不动,继续预计今年降息两次】美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。 【欧盟有望同意美国对进口产品征收10%统一关税】据欧盟谈判代表透露，欧盟拟同意美国统一征收10%关税的方案，以避免药品、电子产品和汽车面临更高关税。欧盟正计划大幅削减对美国制造汽车的关税，并研究消除技术性和法律性障碍，以简化美产汽车在欧销售流程。 【日本央行宣布维持基准利率0.5%不变】日本央行维持基准利率在0.5%不变，为连续第三次会议按兵不动。日本央行同时决定，从2026财年也就是明年4月起放缓缩减购债速度，从当前的每季度削减4000亿日元调整为每季度削减2000亿日元。日本央行行长植田和男称，放缓缩减购债旨在确保不会因收益率异常波动对经济造成负面影响。 【哈梅内伊:伊朗不接受强加的战或和】伊朗最高领袖哈梅内伊发表讲话强调，伊朗绝不接受任何“强加的和平或战争”。绝不会对领土上遭受的任何袭击“视而不见”，伊朗军队已经做好了充分的准备。以方犯下严重错误，将会受到“惩罚”。 「本周国内外经济数据」 国家/地区 指标名称 前值 预期值 今值 中国 中国5月社会消费品零售总额同比 5.1 5 6.4 中国5月规模以上工业增加值同比 6.1 5.9 5.8 中国5月今年迄今城镇固定资产投资同比 4 3.9 3.7 中国5月城镇调查失业率 5.1 5.1 5 美国 美国5月零售销售月率 -0.1 -0.7 -0.9 美国5月进口物价指数月率 0.1 -0.2 0 美国5月工业产出月率 0.1 0.1 -0.2 美国至6月14日当周初请失业金人数(万人) 25 24.5 24.5 美国至6月18日美联储利率决定(上限) 4.5 4.5 4.5 欧盟 欧元区5月CPI年率终值 2.2 1.9 1.9 英国 英国5月CPI月率 1.2 0.2 0.2 英国5月零售物价指数月率 1.7 0.1 0.2 英国至6月19日央行利率决定 4.25 4.25 4.25 日本 日本至6月17日央行目标利率 0.5 0.5 0.5 日本5月商品出口年率 2 -3.8 -1.7 日本5月商品进口年率 -2.2 -6.7 -7.7 央行公开市场累计进行了9603亿元逆回购操作，本周央行公开市场有10402亿元逆回购到期，因此 净回笼799亿元。 BP变化（左轴） 周五利率%（右轴） 图3、Shibor（%） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 图4、逆回购数量 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2025-01-182025-02-182025-03-182025-04-182025-05-18 逆回购数量:7天:周:合计值 来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 现货市场——Wind商品指数 图5、商品期货指数 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02 Wind行业指数:工业Wind行业指数:农产品Wind行业指数:贵金属与矿石Wind行业指数:化工Wind行业指数:能源Wind行业指数:金属非金属 来源：wind瑞达期货研究院 图6、国际大宗商品期货价格涨跌幅图7、全球主要股指涨跌幅 11 0.5 COMEX NYMEX 0 -0.5 轻黄 原 -1质金 油 -1.5 -2 0 标普500 英国富时100 恒生指数 日经225 0 NYMEX NYMEX11 LME3 0 0 个0 月棉 铜号花0 糖0 0 0 涨跌幅%-1 图8、银行间回购利率：R001、R007、R014图9、中美国债收益率：10年期 R001 R007 R014 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.50 国债到期收益率: