芯片公司推动收购案例增加，系统解决方案成趋势

核心观点与关键数据

• 系统级解决方案成为AI算力发展趋势：全球范围内，芯片公司主导的收购活动加速，旨在打造计算/通信/存储为一体的数据中心服务器算力系统。追赶者如超微半导体（AMD）、海光信息、高通等，通过收购增强系统和通信能力，以满足云服务商、企业客户和主权客户的多样化算力需求。
• AMD收购策略：AMD近期收购Enosemi、Untether和Brium等初创公司，分别加强服务器间光通信、推理加速和AI编译器技术，配合其MI350系列及未来MI400/MI500系列产品的上市。
• 海光信息收购中科曙光：海光信息以换股形式合并中科曙光，强化系统集成能力，更好地交付符合客户需求的算力中心解决方案。
• 高通收购Alphawave Semi：高通以24亿美元收购Alphawave Semi，提升数据中心互联和计算能力，支持其Oryon CPU和Hexagon NPU进军数据中心市场。
• 市场表现与投资启示：AI算力市场需求旺盛，英伟达预计获得超80%的全球市场份额。AMD等公司通过收购缩小与英伟达的技术差距，重申买入评级，上调目标价至150美元。
• AMD产品与客户进展：AMD MI350系列运算能力与英伟达GB200相当，ROCm7训练性能为ROCm6的3倍以上。MI300X芯片拓展对META的服务范围，甲骨文部署超13万片MI355X芯片，AMD数据中心CPU市场份额预计2026年突破50%。
• 财务预测与估值：上调2026年营业收入/Non-GAAP EPS至377亿/5.60美元，维持2025年盈利预测。估值低于可比公司，但随着能力完善，估值或接近英伟达，目标PE乘数上调至31.6倍，目标价至150美元。

研究结论

• AI算力市场广阔，下游需求旺盛，贸易不确定性影响较小。AMD通过收购增强系统和通信能力，有助于缩小与英伟达的技术差距，股价具备上行空间。
• 重申对AMD的买入评级，上调目标价至150美元。继续看好英伟达和台积电作为AI算力的核心标的。